1987股災(zāi)重現(xiàn)?市場(chǎng)下面怎么走?

本文來(lái)自“見(jiàn)聞美股”微信公眾號(hào)，內(nèi)容為多家海外研究機(jī)構(gòu)的研報(bào)摘要。

痛苦可能還將持續(xù)，但反彈也可能也不遠(yuǎn)(摩根大通、巴倫)

1、重回1987股災(zāi)?上周五道指毫無(wú)征兆性的單日狂跌666點(diǎn)，這似乎讓人想起了1987年(巧合的是同樣處于美聯(lián)儲(chǔ)一把手交換過(guò)渡時(shí)期)，當(dāng)年10月19日上演“黑色星期一”，全球股市狂跌，道指藍(lán)籌股狂瀉508點(diǎn)，進(jìn)而引發(fā)隨后的經(jīng)濟(jì)衰退。

2、但或許上周五的下跌只能稱的上調(diào)整：盡管上周五指數(shù)狂瀉，但從百分比角度其實(shí)其只有區(qū)區(qū)的2.5%左右，1987年則是單日暴跌了22%。估值角度也不近相同，1987年市場(chǎng)估值水平大約在20倍左右而今年標(biāo)普的預(yù)估水平也只有18%。在關(guān)鍵的國(guó)債收益率角度(現(xiàn)在的主流觀點(diǎn)是債券收益率攀升引發(fā)美股的波動(dòng)性回歸)，1987年10月30年期美債收益率攀升至10%(這使得高昂的股市更加昂貴)，而今年的水平則是3%。

3、現(xiàn)在的主流觀點(diǎn)是債券收益率的飆升使得股指走低。從過(guò)去幾年的角度，債券收益率和股市PE估值確實(shí)呈反向的變化。但摩根大通研究發(fā)現(xiàn)，如果將時(shí)間放長(zhǎng)至30年，債券收益率與股市估值水平兩者的關(guān)系實(shí)際上很難確定：過(guò)去30年債券收益率持續(xù)性的下跌但市場(chǎng)估值水平則呈現(xiàn)波動(dòng)的狀態(tài)。如果將時(shí)間縮短到20年，雙方實(shí)際上是同漲同跌的。

4、相對(duì)于債券收益率，投資者可能應(yīng)該更加關(guān)注公司企業(yè)財(cái)報(bào)。從業(yè)績(jī)角度(摩根大通研究認(rèn)為EPS的增長(zhǎng)對(duì)股市的影響更大，如果相關(guān)EPS增長(zhǎng)失去動(dòng)能，股市可能面臨真正的危險(xiǎn))，最新的已經(jīng)發(fā)布的財(cái)報(bào)整體顯示相關(guān)的企業(yè)盈利依然保持良好的動(dòng)能水平，這可能將給整體市場(chǎng)足夠的支撐。

5、那么在市場(chǎng)回調(diào)期間如何對(duì)沖?摩根大通建議投資者由成長(zhǎng)股向價(jià)值股回歸。隨著利率進(jìn)入上行周期，包括科技等在內(nèi)的成長(zhǎng)股將遭遇持續(xù)性的壓力(考慮到其一直跑贏市場(chǎng)這種回調(diào)更加不足為奇)。從全球配資的角度，摩根大通建議投資者關(guān)注歐洲的公司。金融板塊仍然是其首選。

6、同時(shí)歷史數(shù)據(jù)顯示相關(guān)的市場(chǎng)反彈可能也并不遙遠(yuǎn)。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，自從1928年，在現(xiàn)在這種狀況(股市在創(chuàng)下一年新高后遭遇周大跌)市場(chǎng)都迅速反彈。標(biāo)普500指數(shù)在大跌隨后的一個(gè)月平均上漲4.7%，在隨后的三個(gè)月平均上漲7.3%，在隨后的一年平均上漲18%。

超級(jí)周期已死，然后呢?(瑞銀)

瑞銀撰文稱在蘋果“超級(jí)周期”預(yù)期已經(jīng)基本終結(jié)的情況下，生態(tài)系統(tǒng)增長(zhǎng)、低稅率及股票回購(gòu)將在未來(lái)支撐公司的股價(jià)。

1、蘋果公司12月的收入和盈利超出市場(chǎng)預(yù)期，但預(yù)計(jì)1季度營(yíng)收指引將僅為600-620億美元，意味著IPhone的收入為5300萬(wàn)美元，2018年全年的增長(zhǎng)率為3%。盡管目前并非IPhone超級(jí)周期，但庫(kù)克強(qiáng)調(diào)13億的活躍安裝設(shè)備將以多種方式推進(jìn)相關(guān)基站的貨幣化進(jìn)程。整體將2018年的每股盈利提高至11.8美元，維持190美元的目標(biāo)價(jià)。

2、IPhone 1季度的營(yíng)收估計(jì)低于之前的預(yù)期，美國(guó)和歐洲的增長(zhǎng)速度在2018年也將趨緩，但由于平均售價(jià)(ASP)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)營(yíng)收將達(dá)到19%的增長(zhǎng)水平。且鑒于基站設(shè)備的增長(zhǎng)以及能夠繼續(xù)維持的留購(gòu)率水平，2019—2020年的IPhone增長(zhǎng)將有平穩(wěn)上升的趨勢(shì)。

3、新稅收法案下，公司稅率降至15%將帶來(lái)2018年的每股盈利增長(zhǎng)0.8美元，盡管公司在今年四月才會(huì)討論資本遣返相關(guān)事宜，但有關(guān)公司將實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金余額為0的計(jì)劃將為回購(gòu)釋放1150億美元的資金，這將加速公司的股本回購(gòu)。此外，服務(wù)和智能面料的發(fā)展也將成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

瑞銀投資建議：

Apple(AAPL) 評(píng)級(jí)：買入

目標(biāo)價(jià)：190美元

保險(xiǎn)股能否保持兩成增速?(摩根士丹利)

1、摩根士丹利認(rèn)為，2018年保險(xiǎn)業(yè)仍在改革中，在2017年高基數(shù)后，難以復(fù)制去年的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，?018年全年還能有一定漲幅。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)需求還在上升，分銷渠道還在擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2018年上半年業(yè)績(jī)稍弱，全年的VNB(新業(yè)務(wù)價(jià)值)為15-30%。

2. 中國(guó)太保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)正在好轉(zhuǎn)，公司新增了利潤(rùn)率較高的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而且較高的股息受益率(>4%)也是市場(chǎng)即將關(guān)注的催化劑，公司是風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率領(lǐng)先的保險(xiǎn)股。

3. 中國(guó)財(cái)險(xiǎn)短期表現(xiàn)會(huì)好于同業(yè)，因?yàn)樗馁Y產(chǎn)負(fù)債水平更優(yōu)。2018年公司估值仍然不高,ROE水平卻超過(guò)16%。車險(xiǎn)費(fèi)率放松管制降低了車險(xiǎn)出險(xiǎn)比例，保險(xiǎn)費(fèi)率下降給承保收入帶來(lái)?yè)p失，但卻抵消了公司的分銷成本。

4. 中國(guó)平安的資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，背靠銀行的優(yōu)勢(shì)繼續(xù);壽險(xiǎn)以外的業(yè)務(wù)，尤其是財(cái)險(xiǎn)、證券等業(yè)務(wù)增速較快，業(yè)務(wù)協(xié)同使業(yè)務(wù)增值快。集團(tuán)的最大投資價(jià)值在它的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

摩根士丹利投資建議：

中國(guó)太保(2601.HK) 評(píng)級(jí)：買入

目標(biāo)價(jià)：62港元

中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(2328.HK) 評(píng)級(jí)：買入

目標(biāo)價(jià)：21.2港元

中國(guó)平安(2318.HK) 評(píng)級(jí)：買入

目標(biāo)價(jià)：94港元

（編輯：王夢(mèng)艷）