為什么說新華H(01336)具有高的安全邊際?

本文來自“雪球網(wǎng)”的雪球號(hào)“流水白菜”。原標(biāo)題為《基本面無憂，就無懼保險(xiǎn)股的下跌》。本文僅供投資者參考，不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

今天專心談下新華保險(xiǎn)(01336)。

最近新華保險(xiǎn)出現(xiàn)持續(xù)的下跌，我認(rèn)為是很好的配置機(jī)會(huì)。尤其是新華H股，是一個(gè)值得重倉(cāng)的買入良機(jī)。最大的理由就是安全，目前的估值對(duì)應(yīng)18年新華保險(xiǎn)H股0.75EV，而1EV以下，是不用想就知道的便宜。

保費(fèi)的空間：超出直覺

投資保險(xiǎn)股，每次提到保險(xiǎn)公司未來還有5倍以上的發(fā)展空間，感覺就像是吹牛，因?yàn)槌鑫覀兊闹庇X，很難想象。畢竟樹是不可能長(zhǎng)到天上去的，但保險(xiǎn)股的天空是非常非常高的，舉兩個(gè)例子：

臺(tái)灣45年，保費(fèi)增加3556倍

日本39年，保費(fèi)增長(zhǎng)1348倍

保險(xiǎn)的防御墻

如果成本高于收益，那么就會(huì)發(fā)生虧損。巴菲特為什么不投美國(guó)壽險(xiǎn)公司，我猜想其中原因之一就是美國(guó)的壽險(xiǎn)公司日子不好過，不是因?yàn)橥顿Y收益太低，而是因?yàn)檫^度競(jìng)爭(zhēng)后，負(fù)債成本太高。

美國(guó)大都會(huì)公司(Metlife)可以作為一個(gè)注解：

低息周期下，大都會(huì)的投資收益依舊有4。但坑的是，負(fù)債成本達(dá)到5。

中國(guó)的保險(xiǎn)公司會(huì)不會(huì)有這個(gè)問題？如果看懂保監(jiān)會(huì)為什么打妖精就知道，有這個(gè)苗頭的保險(xiǎn)公司，會(huì)被打壓。

畢竟，美國(guó)，日本，臺(tái)灣，這么多地方保險(xiǎn)公司最大的問題，不是增長(zhǎng)空間，不是投資收益，而是負(fù)債成本。這也是中國(guó)平安說自己盈虧成本在1.5的時(shí)候，我就放心大膽了。

這也是我投資新華保險(xiǎn)時(shí)，看他的保障性保險(xiǎn)達(dá)到和平安差不多的比例的時(shí)候，覺得后顧無憂的原因。

為什么新華H的估值有非常高的安全邊際

保險(xiǎn)公司EV，如果假設(shè)可靠，就是保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)。所以，只要證明新華的內(nèi)涵價(jià)值是可靠的，就知道1倍內(nèi)含價(jià)值以下很便宜。

1、新華的投資假設(shè)最保守(投資回報(bào)假設(shè)越低，越保守;貼現(xiàn)率越高，越保守)：

2、新華的投資沒有問題：

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