東方證券：恐慌情緒下的白酒板塊回調(diào) 建議此時可積極把握反彈機會

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，23Q4以來，白酒板塊整體走弱，該行認(rèn)為主要因宏觀利空因素集體發(fā)生，以及市場對白酒市場基本面存在擔(dān)憂。對白酒基本面擔(dān)憂因素主要包括名酒提價不及預(yù)期、終端需求下滑、渠道庫存高企、24年宴席場景走弱等。該行分析，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟和白酒賽道發(fā)展情況整體上優(yōu)于市場預(yù)期，恐慌情緒下的板塊回調(diào)創(chuàng)造了良好買入條件，建議此時可積極把握白酒反彈機會。

推薦關(guān)注：基本面穩(wěn)健、品牌力強大的高端酒企貴州茅臺(600519.SH)、瀘州老窖 (000568.SZ)，動銷良好、渠道庫存良性的次高端酒企山西汾酒(600809.SH)。

東方證券觀點如下：

市場過度悲觀，靜待心態(tài)恢復(fù)。

23Q4以來，白酒板塊整體走弱，該行認(rèn)為主要因宏觀利空因素集體發(fā)生，以及市場對白酒市場基本面存在擔(dān)憂。宏觀利空因素主要包括CPI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期、居民購買力下滑、穆迪下調(diào)我國信用主權(quán)評級、出生人口下滑等;對白酒基本面擔(dān)憂因素主要包括名酒提價不及預(yù)期、終端需求下滑、渠道庫存高企、24年宴席場景走弱等。該行對以上因素逐一進(jìn)行分析，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟和白酒賽道發(fā)展情況整體上優(yōu)于市場預(yù)期，恐慌情緒下的板塊回調(diào)創(chuàng)造了良好買入條件，建議此時可積極把握白酒反彈機會。

政策積極出臺效果逐步顯現(xiàn)，時間推移負(fù)面情緒將減弱。

我國相關(guān)部門積極出臺多項貨幣、財政、房地產(chǎn)等重磅政策以促進(jìn)經(jīng)濟回暖;投資、消費疲軟確實導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)問題凸顯，但央行對于該問題也高度重視，強調(diào)“保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。實體經(jīng)濟端，新政對于促進(jìn)房地產(chǎn)交易、促進(jìn)消費和服務(wù)業(yè)發(fā)展已出現(xiàn)一定成效，例如一線城市商品房當(dāng)月成交面積、我國社零總額同比增幅逐月擴大;12月財新中國服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)攀升，顯示服務(wù)業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)。該行認(rèn)為政策對于促進(jìn)實體經(jīng)濟回暖的效果雖遲必到，現(xiàn)在經(jīng)濟處于反復(fù)磨底階段;可能因資金空轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)成交低迷、消費力未完全恢復(fù)等現(xiàn)象，投資者對于政策實施效果的信心不足，這也導(dǎo)致股市成交低迷。該行認(rèn)為隨著時間推移，消費者、投資者心態(tài)逐漸放松，消費力會出現(xiàn)反彈，投資者信心也會增強。

名酒企有條不紊推進(jìn)工作，白酒板塊不乏亮點。

市場對于白酒板塊情緒悲觀，該行總結(jié)后認(rèn)為主要因以下幾個原因：名酒提價不及預(yù)期(飛天茅臺終端價未漲、國窖打款價短期下調(diào)、五糧液暫未提價等)、名酒終端需求下滑、渠道庫存高企、24年宴席場景增長空間有限。針對以上問題，該行逐一進(jìn)行分析。

對于提價問題，飛天終端價雖未漲，但出廠價提升已實質(zhì)性提升廠家利潤;國窖暫時下調(diào)打款價，實際上并未損害廠家利潤，反而促進(jìn)春節(jié)前打款，當(dāng)前國窖部分地區(qū)回款進(jìn)度達(dá)到30%+，超過市場預(yù)期;該行判斷五糧液可能于春節(jié)旺季后提價。對于名酒需求問題，該行認(rèn)為在當(dāng)前集中回款時間點，經(jīng)銷商現(xiàn)金流緊張的情況下，市場并未出現(xiàn)大規(guī)模低價甩貨，足以證明白酒市場需求較為堅挺。

對于庫存問題，該行預(yù)計渠道庫存壓力最大的時刻已經(jīng)過去，春節(jié)宴席、送禮需求集中釋放后渠道庫存將進(jìn)一步下降;五糧液等廠家控量挺價政策也有利于降庫存。此外，24年春節(jié)時間較23年延后，且無疫情干擾，預(yù)計經(jīng)銷商備貨時間更充裕，酒廠回款情況優(yōu)于去年同期。

對于消費場景，該行認(rèn)為“寡婦年”對婚宴舉辦時間影響較小，且部分地區(qū)23H1宴席場次恢復(fù)較慢，因此明年宴席仍有上升空間;且伴隨企業(yè)儲備的白酒逐漸消耗，預(yù)計24年企業(yè)團購也將有所恢復(fù)。此外，名酒企例如瀘州老窖、珍酒李渡均對2024年提出較高銷售目標(biāo)，體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展信心;酒鬼酒也提出實現(xiàn)恢復(fù)性增長的目標(biāo)，可見其基本面穩(wěn)中向好。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、消費場景恢復(fù)不及預(yù)期、庫存去化不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險。