方正證券：白酒板塊悲觀情緒已充分釋放 關(guān)注底部配置良機(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，白酒板塊順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)屬性不變，短期在消費(fèi)力相對(duì)疲軟、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度預(yù)期較低下悲觀情緒已在前期估值回落中充分釋放。當(dāng)前酒企開(kāi)門紅運(yùn)作積極、運(yùn)營(yíng)韌性較強(qiáng)，而基本面+信心面+估值面筑底基本完成，估值切換空間充足，白酒作為順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，看好隨宏觀消費(fèi)復(fù)蘇的回彈彈性。

方正證券觀點(diǎn)如下：

信心底部估值重構(gòu)，低估值低預(yù)期+持續(xù)政策支持，關(guān)注板塊底部配置良機(jī)。

在整體消費(fèi)環(huán)境漸進(jìn)式復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的情況下，食品飲料板塊估值基本筑底，當(dāng)前白酒板塊PE-TTM僅為25倍，五年歷史分位數(shù)僅3%，多數(shù)頭部酒企對(duì)應(yīng)24年P(guān)E估值不到20倍，底部配置價(jià)值凸顯。該行認(rèn)為，白酒板塊順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)屬性不變，短期在消費(fèi)力相對(duì)疲軟、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度預(yù)期較低下悲觀情緒已在前期估值回落中充分釋放。政策環(huán)境層面，12月以來(lái)北京、上海等地普宅認(rèn)定、首付比例等房地產(chǎn)政策再次調(diào)整寬松，多家國(guó)有大行下調(diào)定期存款利率，政策寬松力度持續(xù)支持。企業(yè)運(yùn)行層面，經(jīng)營(yíng)韌性持續(xù)、而基本面低點(diǎn)已過(guò)，當(dāng)前行業(yè)庫(kù)存壓力趨緩動(dòng)銷整體平穩(wěn)，行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)中預(yù)計(jì)分化將進(jìn)一步加劇，中長(zhǎng)期看頭部酒企價(jià)值凸顯，提示關(guān)注當(dāng)前底部配置的良機(jī)。

頭部酒企開(kāi)門紅節(jié)奏有序，營(yíng)銷規(guī)劃彰顯定力決心。

近期年底五糧液、古井貢酒、酒鬼酒、今世緣等經(jīng)銷商大會(huì)穩(wěn)步召開(kāi)，各大酒企24年銷售規(guī)劃政策落地，開(kāi)門紅逐步打響，且對(duì)回款政策有所增投，產(chǎn)業(yè)端對(duì)春節(jié)銷售的信心和動(dòng)作保持積極。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，近期五糧液、瀘州老窖、華致酒行、口子窖、舍得酒業(yè)等均推出回購(gòu)措施或股東增持，底部增持彰顯產(chǎn)業(yè)端堅(jiān)定決心，提振消費(fèi)者及經(jīng)銷商總體信心。而自茅臺(tái)11月提價(jià)打開(kāi)產(chǎn)業(yè)價(jià)格體系新周期以來(lái)，品味舍得出廠價(jià)跟隨上漲20元/瓶，五糧液普五配額縮減20%疊加新增2%-3%過(guò)程激勵(lì)，擇機(jī)再調(diào)整價(jià)格策略，控量提價(jià)更加清晰明確，行業(yè)價(jià)格體系有望在中長(zhǎng)周期中穩(wěn)步修復(fù)提升。

投資建議：該行認(rèn)為，當(dāng)前酒企開(kāi)門紅運(yùn)作積極、運(yùn)營(yíng)韌性較強(qiáng)，而基本面+信心面+估值面筑底基本完成，估值切換空間充足，白酒作為順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，看好隨宏觀消費(fèi)復(fù)蘇的回彈彈性。新價(jià)格新產(chǎn)業(yè)周期下，關(guān)注以下幾條投資主線：

1)白酒香型競(jìng)爭(zhēng)受益賽道快速發(fā)展或自身份額提升的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其中山西汾酒(600809.SH)作為清香龍頭將受益于大清香品類逐步起勢(shì)而帶來(lái)的市場(chǎng)份額不斷提升，以及受益于未來(lái)醬酒市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容下帶來(lái)提升空間的珍酒李渡(06979)

2)精耕區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)展、伴隨地區(qū)消費(fèi)升級(jí)的企業(yè)，關(guān)注未來(lái)幾年受益于甘肅地域低價(jià)格帶提升的金徽酒(603919.SH)

3)高端白酒業(yè)績(jī)確定性高，在過(guò)往白酒修復(fù)周期中均率先修復(fù)，目前估值具有安全邊際的貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)

4)次高端庫(kù)存壓力趨緩，區(qū)域龍頭增長(zhǎng)積極，隨政商務(wù)宴請(qǐng)及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，分化加劇中望受益的舍得酒業(yè)(600702.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期;行業(yè)庫(kù)存消化速度不及預(yù)期等;居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期等。