首創(chuàng)證券醫(yī)藥業(yè)24年策略：風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放 后續(xù)行業(yè)估值有望迎企穩(wěn)回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，由于集采規(guī)則更加科學(xué)化，在集采逐步覆蓋仿制藥/高值耗材存量大品種后，業(yè)績(jī)出清，創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)上市后形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，院內(nèi)藥品/器械相關(guān)公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)后將迎來(lái)新的增長(zhǎng)周期。而疫后院內(nèi)診療復(fù)蘇后帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備/耗材需求增長(zhǎng)，海外一級(jí)市場(chǎng)投融資率先企穩(wěn)、多肽、ADC藥物等新需求拓展帶動(dòng)CDMO業(yè)務(wù)進(jìn)入新增長(zhǎng)通道。該行認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后帶動(dòng)消費(fèi)醫(yī)療需求復(fù)蘇，醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分賽道的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分釋放，后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)估值有望迎來(lái)企穩(wěn)回升。

首創(chuàng)證券觀點(diǎn)如下：

醫(yī)藥行業(yè)的估值在過(guò)去3年經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的下行周期，該行認(rèn)為主要是由于多個(gè)細(xì)分賽道各自的外部政策/經(jīng)營(yíng)環(huán)境、行業(yè)景氣度、公司經(jīng)營(yíng)周期等出現(xiàn)一定程度波動(dòng)所致。該行認(rèn)為，由于集采規(guī)則更加科學(xué)化，在集采逐步覆蓋仿制藥/高值耗材存量大品種后，業(yè)績(jī)出清，創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)上市后形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，院內(nèi)藥品/器械相關(guān)公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)后將迎來(lái)新的增長(zhǎng)周期;疫情后院內(nèi)診療復(fù)蘇后帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備/耗材需求增長(zhǎng);海外一級(jí)市場(chǎng)投融資率先企穩(wěn)、多肽、ADC藥物等新需求拓展帶動(dòng)CDMO業(yè)務(wù)進(jìn)入新增長(zhǎng)通道;宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后帶動(dòng)消費(fèi)醫(yī)療需求復(fù)蘇，醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分賽道的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分釋放，后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)估值有望迎來(lái)企穩(wěn)回升。

該行對(duì)醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)進(jìn)行了復(fù)盤(pán)與展望，與2019年至2021年相比，未來(lái)3年行業(yè)龍頭公司利潤(rùn)增速有所下降(體現(xiàn)為高增速公司數(shù)量下降)，但利潤(rùn)增長(zhǎng)的穩(wěn)健性有所提升(體現(xiàn)為中等業(yè)績(jī)?cè)鏊俟緮?shù)量提升)，行業(yè)估值的下行已經(jīng)提前反映了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽念A(yù)期。通過(guò)分析醫(yī)保收支和結(jié)余率狀況，該行認(rèn)為醫(yī)保的支出具有較強(qiáng)的持續(xù)性和穩(wěn)定性并有望長(zhǎng)期保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，成為支撐醫(yī)藥行業(yè)特別是嚴(yán)肅醫(yī)療場(chǎng)景下藥品/器械/設(shè)備增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。通過(guò)復(fù)盤(pán)歷年日本國(guó)民醫(yī)療費(fèi)用增長(zhǎng)情況和GDP增速，該行認(rèn)為在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段后，GDP增速中樞雖然有所下滑，但醫(yī)藥行業(yè)由于需求的確定性，預(yù)計(jì)行業(yè)增速仍將顯著高于GDP增速，與其他長(zhǎng)期需求見(jiàn)頂?shù)男袠I(yè)相比具有較大的比較優(yōu)勢(shì)。

對(duì)醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分賽道景氣度進(jìn)行了分析后，該行認(rèn)為，在醫(yī)藥行業(yè)整體進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段后，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)具有確定性和持續(xù)性的行業(yè)/公司更為稀缺，也有望帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)健收益(整體估值處于低位，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)可以確保后期估值不會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)大幅度收縮，同時(shí)依靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以驅(qū);另一方面景氣度出現(xiàn)邊際改善或者有拐點(diǎn)預(yù)期的行業(yè)/公司在估值/業(yè)績(jī)方面均具有向上彈性。從確定性角度，該行建議關(guān)注步入商業(yè)化兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新藥、血制品、內(nèi)窺鏡/康復(fù)設(shè)備行業(yè)和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)拐點(diǎn)型標(biāo)的;從景氣度出現(xiàn)邊際改善或者有拐點(diǎn)預(yù)期的角度，該行建議關(guān)注龍頭CXO、積極拓展海外市場(chǎng)的生命科學(xué)上游試劑/耗材公司和一次性手套等多個(gè)拐點(diǎn)型細(xì)分行業(yè)/公司。