民生證券：電力設(shè)備投資機會涌動 關(guān)注配網(wǎng)及出海兩條主線

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，電網(wǎng)是能源轉(zhuǎn)型的重要載體，終端高電氣化率+發(fā)電側(cè)高比例新能源接入不斷對電網(wǎng)造成沖擊和挑戰(zhàn)。而電網(wǎng)投資是逆周期調(diào)節(jié)的重要手段之一，拉動上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的同時，也能保證日益增長的電力需求，隨著社會用電量以及新能源裝機占比持續(xù)提升，該行判斷后續(xù)電網(wǎng)投資有望加速。該行認為全球新能源轉(zhuǎn)型背景下，電網(wǎng)承載著重要使命，電力設(shè)備投資機會涌動，建議關(guān)注配網(wǎng)及出海兩條主線。

民生證券觀點如下：

背景：能源變革浪潮起，電網(wǎng)穩(wěn)舵任重道

凈零排放目標下，清潔能源投資增加，風電、光伏發(fā)電占比呈現(xiàn)上升趨勢。電網(wǎng)是能源轉(zhuǎn)型的重要載體，終端高電氣化率+發(fā)電側(cè)高比例新能源接入不斷對電網(wǎng)造成沖擊和挑戰(zhàn)。從全球角度來看，22年電力裝機容量投資相較于17年大幅增長近40%，已超過7500億美元。相比之下，電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資保持相對穩(wěn)定，每年穩(wěn)定在3000億美元左右。該行預計在能源轉(zhuǎn)型趨勢的推動下，全球電網(wǎng)投資有望匹配上升，以滿足日益增長的新能源需求。

海外電網(wǎng)：歐美老舊需更換，新興市場待發(fā)展

發(fā)達國家(歐美為例)：電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施存在時間較久，新能源轉(zhuǎn)型啟動較早，當前面臨新能源發(fā)展倒逼電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級的問題。新興市場(亞非拉為例)：電網(wǎng)建設(shè)需求與用電量增長正相關(guān)，由社會經(jīng)濟發(fā)展帶動，電網(wǎng)建設(shè)主要為保證供電可靠性。在全球能源轉(zhuǎn)型大背景下，發(fā)展中國家也可能面臨當前發(fā)達國家所面臨的問題。

中國電網(wǎng)：主干網(wǎng)建設(shè)完善，配電網(wǎng)亟待加強

我國電網(wǎng)投資已經(jīng)歷兩個階段，2021年起進入新型電力系統(tǒng)建設(shè)階段。復盤過去的投資情況來看，我國電源投資和電網(wǎng)投資呈現(xiàn)交替增長(電網(wǎng)擴容-三輪特高壓建設(shè)-新能源電力系統(tǒng))。往后來看，電網(wǎng)投資是逆周期調(diào)節(jié)的重要手段之一，拉動上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的同時，也能保證日益增長的電力需求，隨著社會用電量以及新能源裝機占比持續(xù)提升，該行判斷后續(xù)電網(wǎng)投資有望加速。

配電網(wǎng)：電力之脈連終端，全球改造待啟航

配電網(wǎng)是觸及終端用戶的最后環(huán)節(jié)，可以看作是電網(wǎng)體系中的“毛細血管“，與終端用電息息相關(guān)。中國配電網(wǎng)目前面臨接納、消納、感知監(jiān)測等考驗，海外配電網(wǎng)也面臨同樣的問題，預計未來全球配電網(wǎng)將面臨大量新增和改造需求。

新篇章：如何把握電力設(shè)備投資機遇?

配網(wǎng)結(jié)構(gòu)機會：配網(wǎng)投資有望結(jié)構(gòu)性提升?，F(xiàn)有主干網(wǎng)輸電線路覆蓋面較為廣泛，而我國配網(wǎng)側(cè)亟需提高智能化、自動化水平，且配套特高壓接入配電網(wǎng)也將拉動配網(wǎng)側(cè)投資需求高增。預計配網(wǎng)將是下一輪投資重點，相關(guān)設(shè)備招標有望提振。

出海重塑估值：對標逆變器出海，電力設(shè)備迎機遇。當前電力設(shè)備出海以一次設(shè)備(變壓器、開關(guān)等)以及電能表為主。對應當前出海浪潮，該行認為本輪以變壓器為首的電力設(shè)備出海趨勢有望復制此前逆變器出海邏輯，打開成長天花板。

投資建議：全球新能源轉(zhuǎn)型背景下，電網(wǎng)承載著重要使命，電力設(shè)備投資機會涌動，建議關(guān)注配網(wǎng)&出海兩條主線。

思路一：出海&配網(wǎng)雙重邏輯共振，推薦思源電氣(002028.SZ)(設(shè)備+EPC模式出海，開關(guān)/變壓器為主)，金盤科技(688676.SH)(變壓器)，威勝信息(688100.SH)(電力通信芯片與模組)，建議關(guān)注三星醫(yī)療(601567.SH)(海外電表+國內(nèi)配網(wǎng));

思路二：國產(chǎn)電力設(shè)備出海逐漸拉開序幕，出海鏈推薦海興電力(603556.SH)(電能表&AMI解決方案)，華明裝備(002270.SZ)(變壓器分接開關(guān))，明陽電氣(301291.SZ)，伊戈爾(002922.SZ)(變壓器配套出口)，望變電氣(603191.SH)(變壓器原材料供應商)，蘇文電能(300982.SZ)(海外EPCOS);

思路三：配網(wǎng)側(cè)亟需提高智能化、自動化水平，而配套特高壓接入配電網(wǎng)也將拉動配網(wǎng)側(cè)投資需求高增，配網(wǎng)側(cè)推薦國電南瑞(600406.SH)，許繼電氣(000400.SZ)，四方股份(601126.SH)。

風險提示：電網(wǎng)投資不及預期，行業(yè)競爭加劇致價格超預期下降，全球地緣不確定性上升等風險。