被打臉的一年 華爾街對2023年預測全部出錯！

2022年底，整個華爾街，無論是股票交易部門還是債券交易部門，無論是大公司還是小眾機構，氣氛都很陰郁。似乎每個人都在為他們確信即將到來的經(jīng)濟衰退做游戲計劃。

在摩根士丹利，悲觀股票策略師Mike Wilson預測，標準普爾500指數(shù)即將暴跌。在美國銀行，Meghan Swiber及其團隊表示，要為美國國債收益率暴跌做好準備。在高盛，包括Kamakshya Trivedi在內(nèi)的策略師都在談論中國資產(chǎn)，因為中國經(jīng)濟終于從疫情封鎖中復蘇。

這三種觀點——賣出美國股票、買入美國國債、買入中國股票——合在一起，形成了華爾街的共識。

智通財經(jīng)APP注意到，這種共識又一次大錯特錯。本應上漲的股票下跌，或者橫盤，而本應下跌的股票卻上漲，一直上漲。標準普爾500指數(shù)上漲超過20%，納斯達克100指數(shù)飆升超過50%，創(chuàng)下自互聯(lián)網(wǎng)繁榮時期以來的最大年度漲幅。

這讓賣方——華爾街眾所周知的知名分析師——在面對世界各地為他們的意見和建議付費的投資者時，處于非常不舒服的境地。

羅素投資公司首席投資策略師Andrew Pease表示，“我從未見過像2023年這樣錯誤的共識?！?/span>該公司管理著約2900億美元的資產(chǎn)?！爱斘铱吹劫u方時，所有人都受到了傷害?！?/p>

標準普爾 500 指數(shù)反彈超過預測

Russell旗下的基金今年表現(xiàn)不錯，股票和債券的平均回報率略高于基準指數(shù)的漲幅。但要明確的是，Pease的預測并不比賣股的明星們好多少。他的錯誤根源與他們的相同：一種揮之不去的感覺，即美國——以及世界其他大部分地區(qū)——即將陷入衰退。

這是合乎邏輯的。美聯(lián)儲正處于幾十年來最激進的加息行動中，消費者和企業(yè)的支出似乎肯定會下降。

不過，到目前為止，這方面的跡象還很少。事實上，隨著通脹的回落，今年的經(jīng)濟增長實際上加快了。再加上人工智能領域的幾項突破，就為股市的牛市提供了完美的雞尾酒。

這一年的開始是轟轟烈烈的。標準普爾500指數(shù)僅在1月份就上漲了6%。到年中，該指數(shù)上漲了16%，隨后，當通脹放緩引發(fā)人們普遍猜測美聯(lián)儲將很快開始逆轉加息政策時，該指數(shù)在11月再次加速上漲，推動標準普爾500指數(shù)接近歷史高點。

自始至終，摩根士丹利首席美國股票策略師Wilson不為所動。他正確地預測了2022年股市崩盤，而很少有人預見到這一點——這一預測使他連續(xù)兩年成為《機構投資者》調(diào)查中排名第一的投資組合策略師——他堅持自己的悲觀觀點。他說，2023年，股市將大幅下跌，即使下半年出現(xiàn)反彈，最終也會基本持平。

“這就是熊市所做的：它們旨在愚弄你，迷惑你，讓你做你不想做的事情?！?/p>

他的同行也有類似的觀點。去年由加息引發(fā)的拋售嚇壞了策略師。根據(jù)彭博對受訪者的平均估計，到2023年12月初，他們預測股價將在未來一年再次下跌。至少在過去的23年里，這種看跌的共識從未出現(xiàn)過。就連摩根大通策略師Marko Kolanovic也投降了。他在2022年的大部分時間里都堅稱，股市正處于反彈的邊緣。(這種悲觀情緒將延續(xù)到明年，平均預測認為標準普爾500指數(shù)幾乎不會上漲。)

然而，正是Wilson成為了看空者的公眾代言人，他確信2008年那樣的企業(yè)盈利崩潰即將到來。盡管交易員們押注通脹降溫將有利于股市，但Wilson卻發(fā)出了相反的警告——他表示，隨著經(jīng)濟放緩，通脹降溫將侵蝕企業(yè)的利潤率。

今年1月，他說，就連華爾街悲觀的共識也過于樂觀，并預測標普500指數(shù)可能會下跌20%以上，然后才會最終回升。一個月后，他警告客戶，市場的風險回報動態(tài)“與熊市中任何時候一樣糟糕”。今年5月，在標準普爾指數(shù)較上年同期上漲近10%之際，他敦促投資者不要上當:“這就是熊市所做的:它們旨在愚弄你，讓你感到困惑，讓你做你不想做的事情?！?/p>

類似的決心也在債券專家中站穩(wěn)了腳跟。隨著美聯(lián)儲結束近零利率政策，美國國債收益率在2022年飆升，推高了消費者和企業(yè)貸款的成本。人們認為，這一切發(fā)生得太快了，經(jīng)濟中一定會有什么東西破裂，導致經(jīng)濟陷入衰退。當這種情況發(fā)生時，債券將會反彈，因為投資者涌入避險資產(chǎn)，而美聯(lián)儲會重新打開貨幣水龍頭來救市。

因此，美國銀行利率策略師Swiber及其團隊預測，剛剛經(jīng)歷了幾十年來最嚴重年度虧損的債券投資者將獲得穩(wěn)健的收益。該行是少數(shù)幾家呼吁基準10年期國債收益率在2023年底前一路跌至3.25%的公司之一。

有那么一刻，這一切似乎就要發(fā)生了。一些事情確實破裂了：硅谷銀行和其他幾家銀行在固定收益投資上遭受巨額損失后于3月份倒閉——這是美聯(lián)儲加息的后果——投資者準備迎接一場不斷升級的危機，這場危機將扼殺經(jīng)濟。股市暴跌，國債上漲，推動10年期國債收益率降至美銀的目標水平。"當時的想法是，這將有利于經(jīng)濟硬著陸的觀點，" Swiber說。

十年期美債收益率年初下跌后反彈

但恐慌并沒有持續(xù)太久。美聯(lián)儲設法迅速遏制了危機，隨著經(jīng)濟增長重新加速，收益率在整個夏天和初秋恢復了穩(wěn)步攀升。年末美國國債價格反彈，10年期國債收益率回落至3.8%，與一年前的水平大致相同。

Swiber表示，這一年不僅對她來說是令人羞愧的一年，對“所有預測者來說”也是如此。

與此同時，華爾街在海外市場又遭遇了一次羞辱。

隨著政府結束嚴格的疫情控制，中國股市在2022年的最后兩個月上漲。隨著中國經(jīng)濟的釋放，高盛、摩根大通和其他機構的策略師預測，中國將幫助推動新興市場股市反彈。

高盛駐倫敦的全球貨幣、利率和新興市場策略主管Trivedi承認，情況沒有像預期的那樣發(fā)展。投資者沒有大舉買入，而是紛紛退出，導致中國股市暴跌，拖累了新興市場指數(shù)的回報率。

與此同時，美國股市繼續(xù)無視反對者。

到7月，摩根士丹利的Wilson承認，他保持悲觀的時間太長了，他說，“我們錯了”，沒有看到隨著通脹消退和公司削減成本，股票估值將會攀升。即便如此，他仍對企業(yè)獲利持悲觀態(tài)度，并隨后表示，第四季股市不太可能反彈。

然而，當美聯(lián)儲在11月1日的會議上連續(xù)第二次維持利率不變時，它引發(fā)了股市和債市的瘋狂反彈。本月，在政策制定者表示他們終于結束了加息之后，這種漲勢加速了，這促使交易員預計明年會有幾次降息。

在過去幾年里，市場多次錯誤地預期會出現(xiàn)如此劇烈的轉向，他們可能會再次這樣做。

對于華爾街的一些賣方來說，疑慮正在悄悄蔓延。道明證券現(xiàn)任美國利率策略主管的Gennadiy Goldberg表示，隨著今年接近尾聲，他和同事們“進行了一些自我反省”。道明是預測2023年債券強勁上漲的公司之一。“從錯誤中吸取教訓是很重要的?！?/p>

他學到了什么？經(jīng)濟比他想象的要強大得多，也比他想象的更有能力應對更高的利率。

然而，他仍然相信經(jīng)濟衰退迫在眉睫。他說，它將在2024年到來，屆時債券將會上漲。