不敢上車了？美光科技(MU.US)漲勢(shì)或許還有下一場(chǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，美光科技(MU.US)的股價(jià)表現(xiàn)明顯好于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，該公司過去一年上漲了近77%，令看跌者大為震驚。最近一篇看空的文章指出，美光尚未走出低迷，因?yàn)樗麄冊(cè)谝咔榉睒s期間過度支出了資本支出。

管理層在其2024財(cái)年第一財(cái)季收益會(huì)議上展示了該公司在繼續(xù)提高產(chǎn)量方面取得的進(jìn)展。然而，美光的評(píng)論表明，該公司認(rèn)識(shí)到過去的超支問題，并以更可控的速度滿足潛在需求。

受益于AI芯片革命

美光仍然處于人工智能炒作周期的早期，因?yàn)樗Ｍ贖BM內(nèi)存市場(chǎng)上獲得份額。然而，三星即將進(jìn)入可能會(huì)重塑行業(yè)格局，值得警惕。

不出所料，人工智能芯片革命也為HBM存儲(chǔ)芯片提供了支撐，顯著提振了美光的復(fù)蘇。此外，美光正試圖趕上HBM的領(lǐng)導(dǎo)者SK海力士，目標(biāo)是達(dá)到20%左右的市場(chǎng)份額，這符合其在DRAM市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。然而，同樣重要的是要注意到，內(nèi)存市場(chǎng)的周期性和商品化本質(zhì)并沒有改變。隨著內(nèi)存領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)三星的崛起，行業(yè)形勢(shì)仍在不斷變化，這意味著評(píng)估美光近期至中期盈利指標(biāo)存在固有的挑戰(zhàn)。

供應(yīng)鏈相關(guān)人士表示，三星電子內(nèi)部的代工工作可能會(huì)因HBM上的先進(jìn)封裝而遇到困難。美光管理層強(qiáng)調(diào)了這些挑戰(zhàn)，指出“HBM產(chǎn)品包括一個(gè)邏輯接口芯片，并且具有復(fù)雜的封裝堆棧，這影響了產(chǎn)量?！泵拦馀c純晶圓代工領(lǐng)導(dǎo)者臺(tái)積電的先進(jìn)封裝合作伙伴關(guān)系，可能會(huì)在三星試圖擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模之際，讓美光獲得先期優(yōu)勢(shì)。分析公司JR Research預(yù)計(jì)三星將積極并決心在這一領(lǐng)域獲得可觀的份額，這表明競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)很激烈。

Kiwoom證券的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，三星電子的HBM產(chǎn)量將在2024年下半年超過SK海力士。因此，HBM的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)仍處于早期階段，因?yàn)閮?nèi)存領(lǐng)導(dǎo)者正在爭(zhēng)奪。雖然目前整體的短期供需動(dòng)態(tài)有利于內(nèi)存廠商，但三星更為積極的參與可能會(huì)改變游戲規(guī)則，需要密切關(guān)注。

值得注意的是，三星在過去一年中愿意犧牲短期盈利能力，這可能是內(nèi)存市場(chǎng)觸底周期延遲的原因之一。由于人工智能芯片有望成為重要的增長(zhǎng)動(dòng)力，預(yù)計(jì)三星將繼續(xù)積極爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，這可能會(huì)影響美光的復(fù)蘇和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

最佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)已過，但美光仍將繼續(xù)上漲

因此，美光的遠(yuǎn)期估值指標(biāo)顯示，市場(chǎng)尚未消化美光在中期內(nèi)增長(zhǎng)完全復(fù)蘇的預(yù)期，從而無法解釋這些挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)仍然看好美光的價(jià)格走勢(shì)和估值，這對(duì)進(jìn)一步復(fù)蘇是有益的。然而，在當(dāng)前周期中，最具吸引力的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)可能已經(jīng)過去了。

因此，雖然美光科技最具吸引力的入場(chǎng)水平可能已經(jīng)結(jié)束，但JR Research堅(jiān)信它應(yīng)該繼續(xù)走高（不一定是線性的）并重新測(cè)試其接近 100 美元水平的歷史高點(diǎn)。