融資工具變“套利神器”！美聯(lián)儲(chǔ)或于明年3月份撤回銀行定期融資計(jì)劃

智通財(cái)經(jīng)獲悉，美聯(lián)儲(chǔ)研究機(jī)構(gòu)Wrightson ICAP表示，美聯(lián)儲(chǔ)新融資工具的利率與該央行支付給機(jī)構(gòu)存放準(zhǔn)備金的利率之差日益擴(kuò)大，這表明美聯(lián)儲(chǔ)將令該計(jì)劃在3月到期。Wrightson ICAP經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall在給客戶的報(bào)告中寫道：“在為最初計(jì)劃中優(yōu)渥的條款辯護(hù)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)提到了繼春季存款擠兌之后銀行業(yè)面臨的市場環(huán)境‘異常且緊急’，在如今更為正常的環(huán)境下很難為延續(xù)該計(jì)劃辯護(hù)?！?/p>

今年早些時(shí)候，由于銀行業(yè)危機(jī)擾亂了市場，美聯(lián)儲(chǔ)推出了銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)。該計(jì)劃允許銀行和信用合作社以美國國債和機(jī)構(gòu)債務(wù)為抵押，以票面價(jià)值借入至多一年的資金。這些貸款的利率(一年期隔夜指數(shù)掉期利率加10個(gè)基點(diǎn))目前為4.84%，比準(zhǔn)備金余額利率低56個(gè)基點(diǎn)。

自從美聯(lián)儲(chǔ)本月早些時(shí)候轉(zhuǎn)向預(yù)測(cè)明年會(huì)有更多的降息以來，隔夜指數(shù)掉期(OIS)利率跟隨他們一路下跌，BTFP也隨之下跌，從而提高了套利交易的吸引力。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的最新數(shù)據(jù)，在截至12月20日的一周內(nèi)，較低的成本推動(dòng)借款達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1310億美元。隨著銀行融資條件從極端水平放松，央行作為緊急流動(dòng)性后盾的作用減弱，越來越多的融資使用，加上套利機(jī)會(huì)，導(dǎo)致市場參與者質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)關(guān)閉這一將于2024年3月11日到期的新貸款窗口。美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未就BTFP是否會(huì)延長發(fā)表評(píng)論。

即使決策者選擇關(guān)閉該計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)還有其他工具可供銀行使用，以防它們?cè)谧詈髸r(shí)刻需要流動(dòng)性:貼現(xiàn)窗口和常備回購工具(SRF)。官員們一直在努力消除與這扇窗戶有關(guān)的長期信譽(yù)問題。SRF于2021年7月成為永久工具，允許符合條件的交易對(duì)手——一級(jí)交易商和目前約25家銀行——以約5.5%的管理利率借出符合條件的證券并借入美元。

美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾(Michael Barr)本月稍早在講話中表示，銀行應(yīng)準(zhǔn)備好從美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口借款，作為一系列流動(dòng)性資源的一部分。他強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)應(yīng)準(zhǔn)備好在景氣和不景氣時(shí)使用這一工具。

Crandall寫道:“目前，關(guān)于信譽(yù)的辯論的風(fēng)險(xiǎn)尤其高。美聯(lián)儲(chǔ)希望，新的常備回購工具將在未來幾年成為一個(gè)無摩擦的上限工具。只有當(dāng)銀行將SRF借款純粹視為一項(xiàng)商業(yè)決策，而不是聲譽(yù)或監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這種情況才會(huì)發(fā)生。”