國泰君安：美國“降息交易”還能飛多久？

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，在市場已經(jīng)充分定價2024年的美國降息后，未來對外匯市場產(chǎn)生更大邊際影響的，反而會是歐元區(qū)可能的大幅度降息、抑或是日本央行的“龜速”緊縮，從這個角度而言，未來做空美元的窗口會變窄、難度也會變大。加上美元空頭在近期增加較快，其交易的性價比也會伴隨著擁擠度上升而出現(xiàn)下降。

▍國泰君安主要觀點如下：

美聯(lián)儲12月FOMC會議后，美債交易表現(xiàn)較為“亢奮”。

原因有二：一是債券市場定價全面轉(zhuǎn)“鴿”，市場預期的降息節(jié)奏更快、幅度更高。美聯(lián)儲對2024年美國經(jīng)濟增長的預期進一步下修，市場上調(diào)對降息節(jié)奏和幅度的預期。二是市場搶籌。此前美債利率到達5%時，市場美債交易較為謹慎，但在降息預期升溫的當下，美債成為緊缺資產(chǎn)，市場搶籌壓力加大。

降息交易如何演繹?

明年1月底前美債利率易下難上，基本面的影響趨弱，美債交易策略更為重要。

往前看，兩方面因素影響后續(xù)美債走勢：其一，何時降息?市場在不斷調(diào)整降息時點的預期，最早時點也要到2024年3月。其二，降息幅度多高?這兩個問題的答案的動態(tài)調(diào)整，會影響降息交易的節(jié)奏和結(jié)果。

從本輪10年美債上行的節(jié)奏上來看，市場曾經(jīng)在3.7-3.8%一線有較長時間的爭奪，這也意味著3.8%是一個較為重要的技術支撐位。但如果3.8%也成為一種奢侈，那么市場可能被迫向3.5%一線強行交易。

對美元影響幾何?

匯率是相對概念，美元走勢大致分“兩波走”：第一波是美國降息引致美元走弱，即交易降息。第二波是其他經(jīng)濟體的“跟隨降息”將造成美元被動走強。

在市場已經(jīng)充分定價2024年的美國降息后，未來對外匯市場產(chǎn)生更大邊際影響的，反而會是歐元區(qū)可能的大幅度降息、抑或是日本央行的“龜速”緊縮，從這個角度而言，未來做空美元的窗口會變窄、難度也會變大。加上美元空頭在近期增加較快，其交易的性價比也會伴隨著擁擠度上升而出現(xiàn)下降。