美股熱炒“軟著陸”，小心通脹“回馬槍”

上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾轉(zhuǎn)向了鴿派立場(chǎng)，暗示加息已經(jīng)結(jié)束并且2024年將降息，同時(shí)重申了他的觀點(diǎn)，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)將表現(xiàn)良好，失業(yè)率將保持在合理的低位，通脹將降溫。換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)可以看到其長(zhǎng)期爭(zhēng)取的“軟著陸”成為焦點(diǎn)。這也引爆了市場(chǎng)的降息與“軟著陸”預(yù)期。美國(guó)銀行周二公布的最新全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者對(duì)此表示認(rèn)同。這項(xiàng)調(diào)查收集了總共管理著近7000億美元資產(chǎn)的投資者的反饋。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，66%的受訪者認(rèn)為“軟著陸”是他們的基本預(yù)測(cè)。約23%的受訪者則認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)自2022年以來(lái)大舉加息后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，“硬著陸”即將到來(lái)。只有6%的受訪者預(yù)計(jì)看似不可能的“不著陸”會(huì)實(shí)現(xiàn)。

盡管這一調(diào)查結(jié)果顯示出樂觀的景象——美國(guó)經(jīng)濟(jì)將重新加速，然而這也可能意味著通脹水平將無(wú)法回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。而且，越來(lái)越多的證據(jù)表明，這可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

周五，美聯(lián)儲(chǔ)最喜歡的通脹指標(biāo)——核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)將公布，該指標(biāo)預(yù)計(jì)將顯示11月份通脹率年率降至3.3%，為2021年4月以來(lái)的最低水平。但該數(shù)據(jù)并沒有顯示潛在通脹趨勢(shì)的真實(shí)面目，掩蓋了美聯(lián)儲(chǔ)在使通脹回歸目標(biāo)方面取得進(jìn)展的一些近期指標(biāo)。

包括醫(yī)療、教育和酒店業(yè)在內(nèi)的核心服務(wù)業(yè)通脹三個(gè)月的年化增長(zhǎng)率保持在5.2%左右。另一個(gè)衡量住房租金的通脹指標(biāo)也同樣徘徊在5.7%左右。令人不安的是，這些指標(biāo)也呈現(xiàn)出略微抬升的趨勢(shì)。

對(duì)于最近市場(chǎng)出現(xiàn)的“軟著陸”樂觀預(yù)期，幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員在某種程度上試圖給市場(chǎng)預(yù)期降溫。例如，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比本周在接受采訪時(shí)表示，對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)"我有點(diǎn)困惑"。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金周二表示，通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)需要穩(wěn)定下來(lái)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)做出了降息指引，但投資者不應(yīng)過早預(yù)期降息;他說:“我的觀點(diǎn)是，通脹比我認(rèn)為的普遍預(yù)期更頑固，我希望我的看法是錯(cuò)誤的?！?/p>

如果通脹問題仍未被消滅，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)是過熱——很少有投資者把這一點(diǎn)考慮在內(nèi)。要想了解過熱經(jīng)濟(jì)的快速重新定價(jià)是什么樣子，只需回顧一下2022年的市場(chǎng)走勢(shì)。

Bianco Research總裁Jim Bianco指出，根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDP即時(shí)計(jì)算指標(biāo)——GDPNow，美國(guó)第四季度GDP目前的增長(zhǎng)率為2.7%。Bianco在社交媒體平臺(tái)上寫道:“軟著陸的說法真的如此有力、人們對(duì)軟著陸(又名‘一切都反彈’)的渴望真的如此強(qiáng)烈，以至于沒有人愿意反對(duì)這種說法，并認(rèn)為正在發(fā)生一場(chǎng)過度刺激經(jīng)濟(jì)、重燃通脹的‘不著陸’嗎?”