資本視角看新零售的“三大提升”

本文來自“廣發(fā)策略研究”微信公眾號，作者為戴康、廖凌。

一周“主題說”：資本視角看新零售的“三大提升”

1、2018年1月23日，家樂福中國引入騰訊永輝，表明了騰訊的新零售版圖進一步完善，行業(yè)競爭加劇，線上線下融合速度有望加快。

2、當前階段，基于國內(nèi)一級市場和中美比較視角來看，各路資本在新零售領(lǐng)域的關(guān)注度提升較快。

3、主題策略層面，建議從三條“提升”主線把握新零售主題投資機會：1)市場集中度提升主線。建議關(guān)注新零售布局較早且擴張空間較大的零售業(yè)龍頭；2)科技滲透率提升主線。建議關(guān)注新零售基礎(chǔ)設施領(lǐng)域公司；3)農(nóng)村覆蓋率提升主線。鄉(xiāng)村振興與精準脫貧政策加碼，線上線下合作不斷深化。

引言

2018年1月23日，家樂福發(fā)布公告稱，騰訊與永輝將對家樂福中國進行潛在投資，家樂福與騰訊和永輝已簽署了相關(guān)意向書。我們認為，家樂福中國引入騰訊永輝表明了騰訊的新零售版圖進一步完善，行業(yè)競爭加劇，線上線下融合速度有望加快。

當前階段，基于國內(nèi)一級市場和中美比較視角來看，各路資本在新零售領(lǐng)域的關(guān)注度提升較快：1)從國內(nèi)一級市場看，新零售融資輪次偏早期，無人零售領(lǐng)域最受青睞；2)從中美比較看，中美形成零售市場趨同的對陣模式，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量變現(xiàn)需求與大型零售商的引流需求產(chǎn)業(yè)碰撞，線上線下同時加速融合。

主題策略層面，我們認為，新零售模式在17年已經(jīng)得到資本認可，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資加碼和科技革命加速變化的背景下，18年新零售領(lǐng)域有望在集中度、科技滲透、農(nóng)村覆蓋等方面有所突破，建議從三條“提升”主線把握新零售主題投資機會：1)市場集中度提升主線。阿里、騰訊競爭加劇倒逼線下零售商整合加速，建議關(guān)注新零售布局較早且擴張空間較大的零售業(yè)龍頭；2)科技滲透率提升主線。人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)不斷突破助力新零售落地，建議關(guān)注新零售基礎(chǔ)設施領(lǐng)域公司；3)農(nóng)村覆蓋率提升主線。鄉(xiāng)村振興與精準脫貧政策加碼，線上線下合作不斷深化。

正文

1.1 “AT”加速布局，新零售促進“新融合”

隨著新零售流量入口價值逐漸體現(xiàn)，2017年12月以來，以阿里系和騰訊系為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛加快新零售布局速度。2017年12月11日，騰訊公告以42.16億元受讓永輝超市5%股份，標志著阿里與騰訊的零售板塊競爭由線上延伸至線下;2018年1月23日，家樂福發(fā)布公告稱，騰訊與永輝將對家樂福中國進行潛在投資，家樂福與騰訊和永輝已簽署了相關(guān)意向書，騰訊的新零售版圖進一步完善。至此，以阿里系、騰訊系為代表的新零售競爭格局基本形成：

阿里巴巴已在傳統(tǒng)線下零售店、無人零售等前端消費場景以及物流、基礎(chǔ)服務等新零售后端供應鏈進行了全方位布局。17年12月以來，阿里巴巴新零售布局動作不斷，包括與聯(lián)通打造“聯(lián)通智慧生活體驗店”、天貓汽車“汽車自動販賣機”落地、聯(lián)合點我達和商家推出基于門店發(fā)貨的“定時達”服務等。

騰訊已搭建形成“永輝+家樂福+沃爾瑪+紅旗連鎖+中百”新零售版圖。未來騰訊將通過提供強大的場景、大數(shù)據(jù)、AI技術(shù)支持，并依靠騰訊全產(chǎn)品線(微信、騰訊云、社交廣告、優(yōu)圖AI以及視頻、直播等)，以及京東自有物流、達達外賣物流等，完善新零售產(chǎn)業(yè)鏈。

為什么近期線上互聯(lián)網(wǎng)巨頭逐漸開始加快與線下實體零售融合?主要原因在于當前零售行業(yè)痛點不斷加劇，一方面線上流量增速放緩，另一方面線下經(jīng)營效率低下：

線上零售交易增速明顯放緩，電商獲客成本不斷上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止到17年6月，我國網(wǎng)民用戶達到7.51億，環(huán)比增長2.72%，網(wǎng)購用戶規(guī)模達到 5.14億，占網(wǎng)民比例的68%，環(huán)比增長10.23%，規(guī)模環(huán)比增速出現(xiàn)放緩跡象。此外，隨著消費者體驗要求抬升，電商獲客成本也在不斷上升。

線下實體零售盈利模式仍然較為傳統(tǒng)，加上企業(yè)成本上升，業(yè)績問題逐漸放大。目前我國大多實體零售盈利模式仍以“租賃柜臺+品牌聯(lián)營”為主，經(jīng)營效率偏低。Wind數(shù)據(jù)顯示，百貨、超市板塊企業(yè)成本不斷上升的同時，利潤下滑明顯，2016年百貨零售主營業(yè)務利潤同比下降2.41%，超級市場零售主營業(yè)務利潤同比下降0.32%。

1.2 策略如何看待新零售——基于一級市場和全球比較的視角

何謂“新零售”?16年10月，在阿里云棲大會上，馬云第一次提出“新零售”概念，根據(jù)17年3月阿里研究院的最新定義，新零售是一種以消費者體驗為中心的數(shù)據(jù)驅(qū)動的泛零售狀態(tài)。在消費升級和技術(shù)更迭的背景下，零售行業(yè)在不斷地發(fā)生轉(zhuǎn)變，新零售業(yè)態(tài)也在迅速發(fā)展，最終將形成以前、中、后臺生態(tài)鏈全面重塑傳統(tǒng)消費場景與模式，提升消費者購物體驗。當前階段，從一級市場和海外零售業(yè)巨頭布局來看，國內(nèi)外在新零售領(lǐng)域的資本關(guān)注度提升較快：

一級市場視角：新零售融資輪次偏早期，無人零售領(lǐng)域最受青睞。根據(jù)鯨準網(wǎng)數(shù)據(jù)，2010-2017年，我國共有309家新零售相關(guān)企業(yè)成立，其中共有146家企業(yè)獲得融資。在融資輪次方面，目前處于A輪及以前的有121家，占比超過80%，融資偏早期且規(guī)模較大;在細分領(lǐng)域方面，2017年共有30家無人零售獲得融資，占比最高，典型案例包括小麥鋪(無人便利店)、天使之橙(自助售貨機)、每日優(yōu)鮮便利購(無人貨架)等。

中美比較視角：中美形成零售市場趨同的對陣模式，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量變現(xiàn)需求與大型零售商的引流需求產(chǎn)業(yè)碰撞，線上線下同時加速融合。在美國，沃爾瑪、7-11、全家、星巴克、無印良品等行業(yè)巨頭紛紛布局新零售。其中，亞馬遜的Amazon Go無人零售店作為先行案例對全球新零售產(chǎn)生了巨大的影響：2016年12月5日，Amazon Go在亞馬遜西雅圖總部開業(yè)內(nèi)測;2018年1月22日Amazon Go宣布正式對公眾開放。作為亞馬遜重塑實體購物體驗的重要項目，Amazon Go憑借傳感器的視覺識別、人工智能等技術(shù)，實現(xiàn)了“無需現(xiàn)金，無需排隊結(jié)賬，拿著想要的商品直接出門”的全新購物體驗。

1.3 如何布局?把握集中度、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興三大主線

提升主線1：阿里、騰訊兩大新零售陣營不斷壯大，市場集中度有望提升

市場集中度方面，我國的混合業(yè)態(tài)零售商市場集中度遠低于發(fā)達國家。伴隨17年新零售模式逐步獲得市場認可，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)資本熱度抬升，2018年新零售線上線下行業(yè)格局均有望加速變化。從線上看，家樂福中國引入騰訊永輝事件表明騰訊新零售布局已經(jīng)趨于完善，阿里、騰訊市場競爭不斷加劇，主要競爭途徑包括入股零售業(yè)龍頭等，因此，線下零售商市場集中度有望大幅提升。

提升主線2：技術(shù)先行，科技滲透率提升促進新零售落地

伴隨著消費者數(shù)字化程度不斷提高，使得零售業(yè)全渠道、多場景交互成為可能。以第三方移動支付為例，2017年市場規(guī)模高達986,713億元，支付寶、微信加速滲透到線下市場，為新零售落地提供良好的基礎(chǔ)。

此外，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、VR/AR、3D打印、智能機器人、區(qū)塊鏈、Fintech等新興技術(shù)不斷突破助力新零售，提升了消費者體驗與商家運營效率，比如無人零售店Amazon Go主要運用機器視覺、深度學習算法和傳感器融合技術(shù);阿里淘咖啡無人零售技術(shù)主要涉及生物特征自主感知和學習系統(tǒng)、結(jié)算意圖識別和交易系統(tǒng)及目標檢測與追蹤系統(tǒng);繽果盒子主要采用了RFID技術(shù)、人臉識別技術(shù)等。

提升主線3：疊加鄉(xiāng)村振興與精準脫貧政策，線上線下合作深化提升農(nóng)村覆蓋率

農(nóng)村新零售是指以實體門店、線上購物平臺、移動互聯(lián)網(wǎng)為核心，通過線上線下融合的方式，向農(nóng)村百姓提供跨渠道、無縫化購物體驗。阿里、京東、蘇寧等電商巨頭一直以來致力于農(nóng)村新零售布局，隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和精準脫貧政策不斷加碼，農(nóng)村電商平臺不斷升級，電商扶貧加快有望大幅提升農(nóng)村新零售覆蓋率。目前，阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭，中國供銷總社的供銷e家、中國電信的114mail、中國郵政的“郵樂購”，以及區(qū)域性電商平臺等都在布局貧困縣農(nóng)村電子商務。另外，以步步高、超市發(fā)、合力等為代表的實體零售企業(yè)還通過結(jié)對幫扶、定向采購、設立專項基金等方式與各方加強深化合作，建立長效幫扶機制。

1.4 主題策略：資本視角切入，關(guān)注“三大提升”

2018年1月23日，家樂福發(fā)布公告稱，騰訊與永輝將對家樂福中國進行潛在投資，家樂福與騰訊和永輝已簽署了相關(guān)意向書。我們認為，家樂福中國引入騰訊永輝表明了騰訊的新零售版圖進一步完善，行業(yè)競爭加劇，線上線下融合速度有望加快。

當前階段，基于國內(nèi)一級市場和中美比較視角來看，各路資本在新零售領(lǐng)域的關(guān)注度提升較快：1)從國內(nèi)一級市場看，新零售融資輪次偏早期，無人零售領(lǐng)域最受青睞;2)從中美比較看，中美形成零售市場趨同的對陣模式，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量變現(xiàn)需求與大型零售商的引流需求產(chǎn)業(yè)碰撞，線上線下同時加速融合。

主題策略層面，我們認為，新零售模式在17年已經(jīng)得到資本認可，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資加碼和科技革命加速變化的背景下，18年新零售領(lǐng)域有望在集中度、科技滲透、農(nóng)村覆蓋等方面有所突破，建議從這三條“提升”主線把握新零售主題投資機會：

主線一：市場集中度提升。我國的混合業(yè)態(tài)零售商市場集中度遠低于發(fā)達國家，阿里、騰訊新零售領(lǐng)域競爭不斷加劇有望倒逼線下零售商整合加速，市場集中度大幅提升，全面看好線下零售變革機會，建議重點關(guān)注新零售布局較早且擴張空間較大的零售業(yè)龍頭。

主線二：科技滲透率提升。人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、VR/AR、3D打印、智能機器人、區(qū)塊鏈、Fintech等新興技術(shù)不斷突破助力新零售落地，提升了消費者體驗與商家運營效率，建議重點關(guān)注新零售基礎(chǔ)設施領(lǐng)域公司。

主線三：農(nóng)村覆蓋率提升。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和精準脫貧政策不斷加碼，一方面，阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭布局貧困縣農(nóng)村電子商務;另一方面，步步高、超市發(fā)、合力等實體零售企業(yè)深化合作，建立長效幫扶機制。

1.5 風險提示

宏觀環(huán)境發(fā)生明顯波動、政策推進不達預期、行業(yè)景氣度不達預期、上市公司盈利不達預期。（編輯：曹柳萍）