國泰君安血液制品24年度策略：供需共振 新一輪增長周期即將啟動(dòng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，近期血制品行業(yè)發(fā)生積極變化，疫情促進(jìn)了以靜丙為代表的血制品在臨床端認(rèn)知的提升，十四五漿站陸續(xù)獲批建成也將在短中期內(nèi)為行業(yè)帶來強(qiáng)勁增長動(dòng)能。在現(xiàn)階段終端需求持續(xù)旺盛的背景下，供給正處于擴(kuò)張周期的企業(yè)有望充分受益，重點(diǎn)關(guān)注有較多新漿站、且有新品種陸續(xù)獲批上市的龍頭企業(yè)，維持天壇生物(600161.SH)、華蘭生物(002007.SZ)增持評(píng)級(jí)。

▍國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

1.準(zhǔn)入壁壘極高的稀缺性賽道，集中度持續(xù)提升，龍頭優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大

血制品行業(yè)由于涉及到衛(wèi)生安全問題，監(jiān)管極為嚴(yán)格，除白蛋白以外的血源性血制品禁止進(jìn)口，并對(duì)國內(nèi)企業(yè)實(shí)施總量控制，新設(shè)漿站亦有較高門檻要求，極高的準(zhǔn)入壁壘確保了業(yè)內(nèi)良性的競(jìng)爭(zhēng)格局。

近年來行業(yè)內(nèi)并購活動(dòng)加速開展，集中度進(jìn)一步提升，憑借更大的生產(chǎn)規(guī)模、更強(qiáng)的漿站開設(shè)能力和更豐富的品種，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)有望不斷擴(kuò)大。

2.產(chǎn)銷持續(xù)兩旺，增長空間無虞

得益于供給端單采血漿站逐年增加驅(qū)動(dòng)原料血漿持續(xù)增長，新品種陸續(xù)獲批上市，需求端臨床對(duì)血制品的認(rèn)知不斷提升，過去近十年間白蛋白、靜丙等主要品種的批簽發(fā)持續(xù)增長，在樣本醫(yī)院的銷售規(guī)模亦持續(xù)擴(kuò)大，白蛋白、靜丙等大品種呈量價(jià)齊升態(tài)勢(shì)。由于血制品供需緊平衡長期維持，且生產(chǎn)受限于原料血漿、無法任意擴(kuò)產(chǎn)，因而集采風(fēng)險(xiǎn)較小。

我國白蛋白目前尚由進(jìn)口產(chǎn)品主導(dǎo)，靜丙等品種人均使用量相比歐美尚有巨大提升空間，諸多小品種尚未獲批上市，均為血制品企業(yè)的未來增長提供充分空間，全球多數(shù)地區(qū)采漿與用漿之間的缺口也為國內(nèi)血制品出海帶來潛在機(jī)遇。

3.供需共振，新一輪增長周期即將啟動(dòng)

近期行業(yè)發(fā)生積極變化，疫情促進(jìn)了以靜丙為代表的血制品在臨床端認(rèn)知的提升，十四五漿站陸續(xù)獲批建成也將在短中期內(nèi)為行業(yè)帶來強(qiáng)勁增長動(dòng)能。在現(xiàn)階段終端需求持續(xù)旺盛的背景下，供給正處于擴(kuò)張周期的企業(yè)有望充分受益，重點(diǎn)關(guān)注有較多新漿站、且有新品種陸續(xù)獲批上市的龍頭企業(yè)，維持天壇生物、華蘭生物增持評(píng)級(jí)。

4.催化劑：

樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期，新漿站獲批、建成，新品種獲批。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)需求不及預(yù)期，集采范圍擴(kuò)大。