日本央行“穩(wěn)如泰山”：如期維持負利率，未釋放任何信號! 日元應聲暴跌

智通財經APP獲悉，日本央行周二宣布，繼續(xù)實行負利率政策，并且沒有就明年是否可能取消這一政策提供任何指引。該決定公布后，日元大幅貶值。根據一份最新聲明，在為期兩天的會議結束時，日本央行委員會成員們一致決定將短期政策利率維持在-0.1%，并維持收益率曲線控制政策，長期日本國債收益率上限以1%作為參考，貨幣政策前瞻指引幾乎“一字未改”，沒有具體提及任何與加息和常態(tài)化貨幣政策有關的前景。

整體來看，有著“最后的負利率武士”稱號的日本央行的最新政策選擇并未讓市場感到意外，日本央行行長植田和男將繼續(xù)尋找更多證據，以證實工資上漲將推動日本持續(xù)通脹，以徹底擺脫十多年來的緊縮。不過，在12月按兵不動的政策決定難以平息人們對日本央行遲早會加息的猜測，4月被認為是最有可能的選擇時間點。周二晚些時候，植田和男對媒體發(fā)表講話時，投資者將仔細分析他的言論，從中尋找有關這一時機或更早采取政策行動的任何暗示。

在最新聲明中，日本央行維持其指導性前瞻不變，稱通脹預期溫和上升，并將繼續(xù)耐心地保持其寬松貨幣政策。不過日本央行略微謹慎地調整了該央行對消費者支出和企業(yè)投資的評估預期。日本央行表示，個人消費支出繼續(xù)適度增長，從之前的描述中去掉了“穩(wěn)步”一詞。

注意差值——日本維持零利率不變，美聯儲則暗示明年將轉向寬松政策

由于日本央行未釋放任何寬松信號，市場也順勢回應：日元匯率(美元兌日元)從決定前的142.64日元左右一度貶值至143.79日元。日本央行此舉令押注日元匯率上行的投資者們感到失望，他們押注日本央行將出人意料地提前加息，或者至少發(fā)出提前加息的信號。上周，在美聯儲暗示將在2024年轉向寬松貨幣政策后，日元匯率(美元兌日元)一度觸及四個月高點。日元稍早的漲勢減輕了植田和男面臨的部分壓力。在最近幾次會議上，植田和男曾面臨將日元推低至30年來新低的風險。

“有人猜測，日本央行今天可能至少改變措辭，為市場為未來幾個月的政策變化做好準備，”法國農業(yè)信貸銀行新加坡分行高級外匯策略師David Forrester表示?！叭欢?，日本央行的前瞻性的措辭沒有任何變化，這使得市場對2024年4月結束負利率政策的定價顯得過于激進，這給日元帶來了壓力?！?/p>

美聯儲轉向鴿派立場可能進一步給植田和男帶來壓力，因為一些日本央行觀察人士認為，這縮小了日本央行貨幣政策正常化的機會之窗。如果日本央行結束負利率的貨幣政策引發(fā)日元大幅走強，將重新點燃日本經濟中的通縮壓力。相反，如果日本央行猶豫不決，美聯儲開啟降息周期后美國經濟增長預期迅速升溫，日元將失去外匯投資價值。

另一方面，如果美聯儲設法讓美國經濟實現“軟著陸”，美國將為全球經濟增長模式提供重要支撐，從而幫助日本央行順利過渡到非寬松的貨幣政策，但日本央行失去了提振日元最好的機會之窗。

“我們不認為植田和男將暗示日本央行急于結束收益率曲線控制和負利率。但他可能會進一步為明年的政策平穩(wěn)過渡奠定基礎?！盉loomberg Economics 經濟學家Taro Kimura表示。

近幾周，日本央行官員的言論引發(fā)了人們對短期內結束負利率的猜測，不過一些口頭信號可能更多是無意且主觀，而不是精心策劃。

日本副行長Himino Ryozo在12月6日的一次演講中對加息可能產生的影響進行了樂觀的討論。植田和男曾告訴議員們，從年底開始，他的工作將變得“更具挑戰(zhàn)性”，這進一步加劇了市場關于合適結束負利率的議論。

執(zhí)政黨陷入信任危機，加之經濟數據不樂觀，日本央行傾向于謹慎再謹慎

岸田文雄所在的執(zhí)政黨自民黨最大派系卷入了一樁資金丑聞，這是日本幾十年來最嚴重的政治動蕩。上周，四名內閣部長辭職，進一步動搖了岸田文雄的地位。在一項民意調查中，岸田文雄政府的支持率創(chuàng)14年來日本內閣中最低。周二早些時候，檢方開始搜查與此案有關的一些自民黨成員的辦公室。

這種不穩(wěn)定性可能會讓日本央行更有理由在更長時間內保持政策穩(wěn)定。如果植田和男想要進行日本自2007年以來的首次加息，他可能更愿意在政府處于穩(wěn)定的協情況下經過充分協調后考慮加息。過去，超寬松政策的退出被批評為為時過早。在另一個案例中，日本央行在政府反對的情況下實施了政策逆轉，然而最終被證明是失敗的貨幣政策。

經濟數據方面，上個季度，日本經濟遭遇了自疫情高峰期以來最嚴重的經濟萎縮，部分原因是消費者支出疲軟。由于工資增長未能跟上通脹，消費者支出繼續(xù)低于新冠疫情前的水平。自2022年4月以來，消費者價格漲幅一直高于日本央行2%的目標。

此外，日本制造業(yè)采購經理人指數(PMI)在12月降至47.7，為2月以來的最低水平，與2020年9月日本經濟剛剛開始擺脫新冠疫情時期的水平相當。統計數據顯示，該指數已連續(xù)7個月低于50這一榮枯分界線，這一重要的制造業(yè)數據使得日本央行明年終結長期以來負利率的潛在舉措面臨不確定性。

PMI數據報告還顯示，日本企業(yè)對未來一年的樂觀情緒減弱，對日本商業(yè)活動的預期則降至2022年3月以來的最低水平。

4月結束負利率這一預期還能實現嗎？重點可能在于薪資

植田和男曾多次強調明年提高工資的重要性，以促進工資-價格良性循環(huán)。日本央行行長植田和男已經在公開場合多次暗示，任何程度的貨幣政策轉變都取決于日本工資增長趨勢是否可持續(xù)，并且能夠長期實現日本央行錨定的2%通脹目標。多年來，這一負利率政策長期擠壓了日本各大銀行的貸款盈利能力。

最新的日本春季工資談判的初步結果將于明年3月份公布，這是機構最新調查所覆蓋的半數以上經濟學家預測4月份加息的一個關鍵原因。繼今年大幅加薪之后，日本大型雇主們有望在2024年進行新一輪加薪，預計這將有助于提振家庭支出規(guī)模，并為日本央行最終退出大規(guī)模貨幣刺激提供迫切需要的條件。

今年，日本最大的工會聯盟Rengo要求日本企業(yè)加薪“5%左右”，最終結果顯示各大企業(yè)的平均工資上漲了3.58%。Rengo表示，明年將要求加薪5%甚至更高。另一個面向服務業(yè)工人和兼職人員的日本工會UA Zensen表示，該組織將要求日本相關企業(yè)明年加薪6%，與今年的要求一致。接受財經媒體調查的10位經濟學家中有6位預計，2024年日本主要企業(yè)的加薪幅度將超過今年。

本月早些時候接受機構調查的全球經濟學家中，約有三分之二的人預計日本央行將在4月底之前取消負利率政策。日本知名金融機構SMBC Nikko預計，日本央行有可能最早在2024年初期就宣布結束YCC政策和負利率超寬松政策。日本央行前官員Hideo Hayakawa接受采訪時表示，日本央行可能要等到4月才會結束負利率。他是少數幾位正確預測植田和男今年7月意外調整收益率曲線控制的經濟學家之一。