華西證券：低基數(shù)下11月社零表現(xiàn)亮眼 關(guān)注政策傳導(dǎo)效果

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研報(bào)表示，家居板塊，短期看，部分地產(chǎn)數(shù)據(jù)已有一定改善，政策行情逐漸向兌現(xiàn)行情過(guò)渡；中長(zhǎng)期則隨著二手房、改善房、保障房等需求釋放，行業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)屬性也將逐漸從地產(chǎn)后周期屬性轉(zhuǎn)向消費(fèi)屬性。龍頭企業(yè)在品牌、渠道、產(chǎn)品、產(chǎn)能等優(yōu)勢(shì)突出，持續(xù)搶占中小企業(yè)市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀辉诘禺a(chǎn)鏈中表現(xiàn)突出，推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股、曲美家居、志邦家居、索菲亞、好太太、瑞爾特；文化辦公用品板塊，陽(yáng)光采購(gòu)政策驅(qū)動(dòng)辦公文具集采行業(yè)快速發(fā)展，推薦零售端具備渠道護(hù)城河、文創(chuàng)產(chǎn)品提升盈利能力以及新業(yè)務(wù)科力普、新零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展的晨光文具；化妝品板塊，受益“顏值經(jīng)濟(jì)”，國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)保持高景氣度，國(guó)貨龍頭大有可為，有望通過(guò)多產(chǎn)品、多品類、多品牌戰(zhàn)略持續(xù)提升份額，推薦貝泰妮、珀萊雅、上海家化、登康口腔。

華西證券的主要觀點(diǎn)如下：

事件概述：

統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年1-11月社零、地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1）社零方面，2023年1-11月社零整體同比+7.2%，其中家具、文化辦公用品、化妝品、金銀珠寶、線上社零增速分別為+2.8%、-5.8%、+4.7%、+11.9%、+11.0%；11月社零整體同比+10.1%（2021-2023年同期復(fù)合增長(zhǎng)率為1.8%），增速環(huán)比+2.5pct，其中家具、文化辦公用品、化妝品、金銀珠寶、線上零售增速分別為+2.2%、-8.2%、-3.5%、+10.7%、+10.7%。2）地產(chǎn)方面，2023年1-11月全國(guó)住宅新開(kāi)工面積、竣工面積、銷售面積、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額分別同比-21.5%、+18.5%、-7.3%、-9.0%；11月全國(guó)住宅新開(kāi)工面積、竣工面積、銷售面積、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額分別同比+4.8%、+12.5%、-23.5%、-19.3%。

分析判斷:

家居：竣工端保持高增，新開(kāi)工轉(zhuǎn)正，關(guān)注政策效果。零售端：2023年1-11月全國(guó)住宅新開(kāi)工面積、竣工面積、銷售面積、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額分別同比-21.5%、+18.5%、-7.3%、-9.0%，增速較2023年1-10月分別+2.1pct、-0.8pct、-0.5pct、-0.2pct。11月份國(guó)內(nèi)CPI環(huán)比增速-0.3pct，同比-0.5%；PPI環(huán)比增速-0.4pct，同比-3%，反映出內(nèi)需短期仍存壓力；而從居民購(gòu)房需求來(lái)看，11月居民中長(zhǎng)貸同比多增228億元，但仍然弱于其他正常年份，反應(yīng)出當(dāng)前居民購(gòu)房意愿偏弱，傳導(dǎo)至地產(chǎn)銷售端，11月全國(guó)住宅銷售面積同比-23.5%，環(huán)比增速-2.5%，目前面臨壓力較大；但在當(dāng)前竣工端仍延續(xù)較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下疊加12月14日北京和上海代表性一線城市正式調(diào)低首套房和二套房首付比例，政策加速兌現(xiàn)落實(shí)有望進(jìn)一步提振地產(chǎn)鏈端行業(yè)信心，政策行情加速進(jìn)入兌現(xiàn)行情下我們預(yù)計(jì)銷售需求端后續(xù)有望迎來(lái)改善。從家具零售方面來(lái)看，2023年1-11月限額以上家具零售額同比+2.8%（其中11月同比+2.2%），當(dāng)前新房需求壓力較大下，家具消費(fèi)端表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

11月金銀珠寶零售表現(xiàn)優(yōu)異，化妝品和文化辦公用品零售較為承壓。11月文化辦公用品、化妝品、金銀珠寶、線上零售增速分別-8.2%、-3.5%、+10.7%、+10.7%，增速較10月環(huán)比分別-15.9pct、-4.6pct、+0.3pct、+3.0pct。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，居民消費(fèi)趨于理性和謹(jǐn)慎，11月線上購(gòu)物節(jié)表現(xiàn)較為疲軟，線上占比較高的化妝品零售表現(xiàn)不及預(yù)期；而在美國(guó)通脹降溫疊加降息預(yù)期升溫下，金價(jià)表現(xiàn)較好，居民對(duì)黃金珠寶的配置偏好程度較高，金銀珠寶類消費(fèi)表現(xiàn)優(yōu)異。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。