建銀國(guó)際：維持信達(dá)生物(01801)“跑贏大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至53.4港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，建銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，下調(diào)信達(dá)生物(01801)目標(biāo)價(jià)6%，從57港元降至53.4港元，反映出2027年之后 Mazdutide (IBI-362)的凈虧損增加和未來(lái)銷售額下降。由于基本面可靠等因素，信達(dá)生物仍是該行首選。維持評(píng)級(jí)“跑贏大市”。

建銀國(guó)際指，2023年國(guó)家醫(yī)保目錄包含一項(xiàng)更有意義的PD-1適應(yīng)癥。信達(dá)生物PD-1的生物藥達(dá)伯舒(Tyvyt)第7次被納入國(guó)家醫(yī)保。該行預(yù)計(jì)信納入醫(yī)保目錄的PD-1生物藥不會(huì)大幅降價(jià)，因?yàn)樵摴咀鳛橹饕腜D-1生物藥生產(chǎn)商已續(xù)簽納入健保目錄的申請(qǐng)。因此，上調(diào)2025年后的PD-1生物藥銷售預(yù)測(cè)，目前預(yù)計(jì)到2031年高峰銷售額將達(dá)到58億元人民幣，而此前是56億元人民幣。

該行預(yù)計(jì)，2023年第4季度產(chǎn)品銷售將穩(wěn)健增長(zhǎng)。信達(dá)生物下半年的產(chǎn)品總收入將同比增39%。有跡象表明，信達(dá)生物正在逐步恢復(fù)藥物會(huì)議研討會(huì)、促銷活動(dòng)和相關(guān)營(yíng)銷。這些活動(dòng)的增加將讓2023、2024和2025年的銷售和管理成本與產(chǎn)品收入比提高2%、3%、4%。這導(dǎo)致信達(dá)生物的調(diào)整后凈虧損擴(kuò)大，而2025年的經(jīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，則從1.51億元人民幣下降至1300萬(wàn)元人民幣。

另外，該公司生產(chǎn)的藥物Mazdutide(IBI-362)不會(huì)受到當(dāng)?shù)胤轮扑幐?jìng)爭(zhēng)的威脅。不過(guò)中國(guó)市場(chǎng)至少有6種減肥藥正進(jìn)行第三期臨床試驗(yàn)。這種競(jìng)爭(zhēng)促使該行將該藥品2031年的最高(peak)銷售預(yù)測(cè)下調(diào)至56億元人民幣，遠(yuǎn)低于此前140億元人民幣的預(yù)測(cè)。