中金：24年鋼鐵行業(yè)需求將延續(xù)分化 聚焦被低估的鋼鐵制造業(yè)核心資產(chǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，聚焦被低估的鋼鐵制造業(yè)核心資產(chǎn)。當(dāng)前時點，該行認為市場對鋼鐵行業(yè)預(yù)期仍悲觀，板塊仍處于低庫存/低盈利/低估值的“三低”格局，而該行看到國內(nèi)制造業(yè)基欽周期筑底企穩(wěn)，景氣有望改善。該行認為24年行業(yè)需求將延續(xù)分化，制造業(yè)強于建筑業(yè)，被低估的制造業(yè)龍頭鋼企有望迎來盈利與估值的逐步修復(fù)，超額收益可期。

標(biāo)的方面，建議關(guān)注三條主線：1)該行強調(diào)分化是未來行業(yè)趨勢：一是制造業(yè)與建筑業(yè)需求將出現(xiàn)分化，制造業(yè)用鋼空間仍廣闊。二是競爭力強、盈利能力優(yōu)秀的制造業(yè)“核心資產(chǎn)”在行業(yè)逐步出清的過程中產(chǎn)能與競爭優(yōu)勢進一步擴張。2)特鋼新材料龍頭企業(yè)，尤其是兼具受益制造業(yè)景氣復(fù)蘇及成長確定性的細分賽道龍頭。3)該行認為24年鐵礦石供需仍偏緊，疊加美聯(lián)儲降息，鐵礦石價格易漲難跌。

中金觀點如下：

需求延續(xù)分化，制造業(yè)核心資產(chǎn)表現(xiàn)或超預(yù)期。

根據(jù)《鋼鐵穩(wěn)增長方案》，該行預(yù)期24年行業(yè)產(chǎn)量壓降力度或減弱，全年粗鋼供給小幅上升1%。流動性寬松下市場風(fēng)險偏好仍未改善，貨幣乘數(shù)效應(yīng)偏弱。在地產(chǎn)景氣的拖累下，該行預(yù)期24年國內(nèi)鋼鐵需求小幅回升1.3%，其中建筑業(yè)需求同比-0.3%，制造業(yè)+2.6%，延續(xù)分化格局。同時，該行看到爐料鐵礦焦煤供需格局仍偏緊， 24年行業(yè)整體盈利周期的修復(fù)或偏緩。此外，該行觀察到制造業(yè)基欽周期筑底，預(yù)示著投資周期上行，該行認為以制造業(yè)用鋼為核心產(chǎn)品的板塊龍頭盈利有望迎來穩(wěn)步修復(fù)，當(dāng)下是核心資產(chǎn)布局良機。

行業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷新一輪資本開支收縮周期，中期龍頭企業(yè)馬太效應(yīng)或進一步凸顯。

該行認為鋼鐵產(chǎn)能周期可以劃分為三個階段：1)需求放緩，行業(yè)經(jīng)營指標(biāo)明顯趨弱，行業(yè)資本開支增速大幅放緩;2)供給側(cè)改革取得成效，經(jīng)營指標(biāo)筑底，資本開支繼續(xù)下降;3)行業(yè)充分出清，供需趨緊，經(jīng)營指標(biāo)開始改善，資本開支伴隨供需改善逐步企穩(wěn)轉(zhuǎn)正。該行認為目前鋼鐵行業(yè)仍處于產(chǎn)能周期第一階段。中期來看，該行認為伴隨行業(yè)供給的收縮及產(chǎn)能出清及整合，龍頭企業(yè)市占率進一步擴張，馬太效應(yīng)有望凸顯。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)景氣修復(fù)不及預(yù)期，全球經(jīng)濟加速下行。