招商證券醫(yī)藥業(yè)24年策略：正本清源后邊際回暖 海外市場(chǎng)打開(kāi)更大空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布24年醫(yī)藥行業(yè)策略報(bào)告，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看：政策底部預(yù)期逐步走出，正本清源后邊際回暖。20世紀(jì)60-70年代第二波嬰兒潮逐漸步入退休階段，老齡化切實(shí)加深所產(chǎn)生的需求和新一代老年群體相對(duì)更強(qiáng)的消費(fèi)能力為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)更多增量。隨著海外去庫(kù)存步入末期、以及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)孜孜不倦的努力，醫(yī)藥企業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)上發(fā)揮益發(fā)重要的作用：不僅在配套產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)了出海，亦在創(chuàng)新藥、醫(yī)療設(shè)備耗材等產(chǎn)品領(lǐng)域均有了出海新進(jìn)展，打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看：政策底部預(yù)期逐步走出，正本清源后邊際回暖。20世紀(jì)60-70年代第二波嬰兒潮逐漸步入退休階段，老齡化切實(shí)加深所產(chǎn)生的需求和新一代老年群體相對(duì)更強(qiáng)的消費(fèi)能力為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)更多增量;

從海外市場(chǎng)看：更強(qiáng)實(shí)力+更大市場(chǎng)。出海業(yè)務(wù)近年受到海外庫(kù)存周期、地緣政治等多方面因素?cái)_動(dòng)，但隨著海外去庫(kù)存步入末期、以及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)孜孜不倦的努力，醫(yī)藥企業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)上發(fā)揮益發(fā)重要的作用：不僅在配套產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)了出海，亦在創(chuàng)新藥、醫(yī)療設(shè)備耗材等產(chǎn)品領(lǐng)域均有了出海新進(jìn)展，打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。

藥品與科技板塊：創(chuàng)新是醫(yī)藥領(lǐng)域成長(zhǎng)的源動(dòng)力，我國(guó)創(chuàng)新藥在政策鼓勵(lì)下，在數(shù)量、質(zhì)量上均實(shí)現(xiàn)了跨越。仿創(chuàng)pharma轉(zhuǎn)型蛻變，逐步進(jìn)入創(chuàng)新增長(zhǎng)主導(dǎo)階段。創(chuàng)新出海進(jìn)入全新階段(license out項(xiàng)目與金額增加、FDA批準(zhǔn)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥上市、已上市創(chuàng)新藥銷售創(chuàng)新高)，同時(shí)疊加研發(fā)端在疾病領(lǐng)域(GLP-1等)與新技術(shù)平臺(tái)(ADC等)的不斷突破。合成生物學(xué)估值基本完成消化，可以逐步預(yù)期明年新產(chǎn)品周期的到來(lái)。疫苗增長(zhǎng)邏輯從成熟的新生兒疫苗接種基數(shù)恢復(fù)、滲透率較低的成人苗滲透率提高、傳統(tǒng)疫苗升級(jí)換代、創(chuàng)新疫苗的研發(fā)四方面展開(kāi)。

創(chuàng)新及藥品產(chǎn)業(yè)鏈：全球投融資企穩(wěn)回暖，高端制造出海邏輯持續(xù)演繹。原料藥搶仿+制劑+CDMO多商業(yè)模式齊發(fā)力，邁入結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段。1)23-27年大量重磅品種專利到期，專利懸崖下，對(duì)原料藥需求的擴(kuò)容增量;2)原料藥制劑一體化的增量，多家實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng);3)CDMO/CMO的增量。CXO建議積極關(guān)注客戶需求變化、在手商業(yè)化訂單以及GLP-1等新興療法為行業(yè)帶來(lái)增量。生命科學(xué)上游關(guān)注出海機(jī)會(huì)，海外研發(fā)需求可能率先復(fù)蘇，專精、具備性價(jià)比的“小而美”國(guó)產(chǎn)企業(yè)亦有望獲更多份額。

醫(yī)療器械：設(shè)備端下游資金狀況和新產(chǎn)品進(jìn)院進(jìn)展帶來(lái)短期節(jié)奏擾動(dòng)，中長(zhǎng)期創(chuàng)新迭代+國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)際化趨勢(shì)明朗。高值耗材集采持續(xù)擴(kuò)面，進(jìn)口高市占率賽道有望受益借助集采實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)放量，骨科賽道價(jià)格擾動(dòng)邊際出清，品牌出?？臻g大。耗材CDMO/低耗繼續(xù)關(guān)注下游去庫(kù)存進(jìn)度，當(dāng)前已是底部、有望企穩(wěn)改善。IVD集采加速國(guó)產(chǎn)頭部公司提高市占率，把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。

消費(fèi)：醫(yī)療服務(wù)關(guān)注基本醫(yī)療服務(wù)需求恢復(fù)，消費(fèi)型醫(yī)療服務(wù)需求恢復(fù)機(jī)會(huì)。中藥關(guān)注OTC、院內(nèi)創(chuàng)新及基藥放量、國(guó)企改革三大方向。藥房關(guān)注短期業(yè)績(jī)改善，擴(kuò)張仍是核心驅(qū)動(dòng)，統(tǒng)籌醫(yī)保增量亦可期。血制品供給改善進(jìn)入兌現(xiàn)期，輕渠道庫(kù)存狀態(tài)下預(yù)計(jì)短期業(yè)績(jī)將受益于供給提升，中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)將逐步從“量”向“效”轉(zhuǎn)變。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗、國(guó)際關(guān)系、外匯波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、環(huán)保等風(fēng)險(xiǎn)。