國金證券：板塊壓制因素出清 醫(yī)藥有望迎景氣度反轉(zhuǎn)大拐點

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，經(jīng)過長期回落調(diào)整，醫(yī)藥板塊在2023年下半年-2024年迎來大拐點，政策面、業(yè)績面、籌碼面等多重因素見底反轉(zhuǎn)。公共衛(wèi)生環(huán)境因素出清，院內(nèi)診療和消費醫(yī)療受到的限制解除，診療流量修復(fù);各類國家、聯(lián)盟和地方集采控費舉措持續(xù)落地，行業(yè)格局和預(yù)期管理逐漸穩(wěn)定;醫(yī)療領(lǐng)域反腐廓清行業(yè)生態(tài)，市場預(yù)期穩(wěn)定后頭部企業(yè)受益集中度提升。

但未來板塊投資風(fēng)格上相較于上一輪上行周期會有明顯變化，自下而上在穩(wěn)健成長的行業(yè)貝塔中尋找超額收益，強(qiáng)調(diào)醫(yī)藥板塊的需求剛性、防守價值和穩(wěn)健成長抗波動能力，做價值成長投資。

從板塊選擇上看，院內(nèi)板塊強(qiáng)于院外板塊，醫(yī)藥強(qiáng)于醫(yī)療;考慮當(dāng)前市場資金特點，和醫(yī)藥板塊發(fā)審環(huán)境變化，建議尤其重視中小盤醫(yī)藥標(biāo)的主業(yè)見底回升困境反轉(zhuǎn)機(jī)會;同時外延并購、商業(yè)授權(quán)BD也極有可能是2024年醫(yī)藥板塊催化的重要機(jī)會。同時，該行依然重視創(chuàng)新藥品器械的成長價值，創(chuàng)新成長也依然是最重要的投資主線之一。

國金證券細(xì)分領(lǐng)域觀點如下：

創(chuàng)新藥與仿創(chuàng)藥：建議重視創(chuàng)新和存量品種兼具，現(xiàn)金流和估值水平有優(yōu)勢的仿創(chuàng)結(jié)合藥企;把握出海創(chuàng)新機(jī)會，尋找海外合作與商業(yè)拓展預(yù)期差;與此同時，隨著宏觀環(huán)境和流動性的改變，港股生物科技類創(chuàng)新藥企同樣具備重大估值開發(fā)潛力。建議關(guān)注ADC、GLP-1以及AD等創(chuàng)新賽道的龍頭以及估值底部業(yè)績向上空間較大的龍頭類。

仿制藥與原料藥：建議重點關(guān)注仿制藥集采出清反轉(zhuǎn)機(jī)會、新產(chǎn)品批量上市和海外突破三大關(guān)鍵催化。

生物制品：建議重點關(guān)注高性價比標(biāo)的以及大單品加速放量的相關(guān)標(biāo)的。生長激素：政策影響預(yù)期溫和，性價比高有望迎來強(qiáng)修復(fù)。長效干擾素：慢乙治愈臨床探索逐步深入，市場獨占期放量快。胰島素：集采影響逐步出清，關(guān)注創(chuàng)新+國際化催化落地。疫苗：圍繞大品種布局。血制品：看好具備漿源優(yōu)勢的企業(yè)。

醫(yī)療器械：目前時間點板塊估值仍處于行業(yè)底部，未來板塊存在較大反彈空間，建議重點關(guān)注院內(nèi)器械設(shè)備領(lǐng)域的底部反轉(zhuǎn)和創(chuàng)新出海機(jī)遇，如化學(xué)發(fā)光、優(yōu)質(zhì)高值耗材、醫(yī)療設(shè)備出海等。

中藥與藥店板塊：中藥重點看好國企改革、中藥消費品以及基藥受益相關(guān)標(biāo)的。門診統(tǒng)籌將進(jìn)一步加速處方外流，為院外連鎖藥房帶來巨大的增量市場，持續(xù)看好頭部藥房在未來的處方外流市場中取得更高的市場份額。

CXO與醫(yī)藥商業(yè)供應(yīng)鏈：CXO產(chǎn)業(yè)仍處于景氣度修復(fù)期，隨著周期內(nèi)的投融資寒冬逐漸觸底，看好競爭格局優(yōu)質(zhì)的臨床前CRO企業(yè)。醫(yī)藥上游產(chǎn)業(yè)鏈短期業(yè)績壓力不改整體趨勢，持續(xù)看好國產(chǎn)替代和研發(fā)創(chuàng)新主線。

醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)療服務(wù)客觀需求具有剛性，隨著居民生活水平和健康意識的提升，醫(yī)療服務(wù)板塊有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。在政策端支持且強(qiáng)調(diào)合規(guī)辦醫(yī)的背景下，建議繼續(xù)關(guān)注市場空間大、競爭格局良好、合規(guī)化辦醫(yī)的頭部企業(yè)。

醫(yī)美板塊：展望2024年，醫(yī)美行業(yè)將受益于消費力釋放，行業(yè)整體增速回升。該行長期看好醫(yī)美賽道，建議重點關(guān)注在研管線儲備豐富、新品上市或放量在即、有望受益于營銷改革的企業(yè)。

投資建議：

鑒于醫(yī)藥板塊的需求具備高度持續(xù)性和穩(wěn)定性、長期成長價值突出，以及醫(yī)藥板塊壓制因素的出清，2023年下半年-2024年，醫(yī)藥有望迎來景氣度反轉(zhuǎn)大拐點，結(jié)束三年下行周期進(jìn)入上行行情，建議重點布局三大類特征標(biāo)的：1)院內(nèi)板塊(創(chuàng)新與仿制藥品、高值耗材、體外診斷、部分醫(yī)療設(shè)備等);2)低估值、高性價比標(biāo)的;3)外延并購、商業(yè)化BD機(jī)會

風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行風(fēng)險，企業(yè)合規(guī)經(jīng)營和商業(yè)賄賂風(fēng)險，國內(nèi)外政策波動性風(fēng)險，投融資周期波動風(fēng)險，并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險，醫(yī)療事故風(fēng)險等。