華泰證券：美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào) 預(yù)計(jì)最早明年3月或開啟本輪降息周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，北京時(shí)間12月14日(周四)凌晨，聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC決議如期暫停加息、基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間，加息路徑層面，鮑威爾釋放了降息信號(hào)，點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)2024年降息3次。往前看，聯(lián)儲(chǔ)從此前“需要數(shù)據(jù)說(shuō)服其降息”的立場(chǎng)，慢慢轉(zhuǎn)變到“只要數(shù)據(jù)允許就降息”，若增長(zhǎng)、就業(yè)、通脹維持當(dāng)前趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)可能開啟降息周期，避免高利率持續(xù)加大經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，該行預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)最早3月可能開啟本輪降息周期。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

北京時(shí)間12月14日(周四)凌晨，聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC決議如期暫停加息、基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間。

鮑威爾表示本次會(huì)議討論了降息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題，釋放了降息信號(hào);點(diǎn)陣圖確認(rèn)了2023年7月為本輪加息終點(diǎn)，2024年降息幅度從2次增至3次，聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)2023年通脹預(yù)測(cè)，或?yàn)楹罄m(xù)降息進(jìn)一步鋪墊?？s表方面，美聯(lián)儲(chǔ)仍然維持月度950億美元(600億國(guó)債+350億MBS)的縮表速度。偏鴿派的指引推升了降息預(yù)期，美債收益率回落、美元走弱、美股上漲。截至北京時(shí)間凌晨4：15，相較于會(huì)前，美元下跌1.0%至102.9;2年期和10年期美債收益率分別回落20bp和11bp至4.47%和4.04%;三大股指普遍漲超1%;市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)提前至2024年3月，2024年降息預(yù)期上行28bp至143bp(相當(dāng)于6次降息)。

基本面方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)放緩、勞工市場(chǎng)供需失衡進(jìn)一步緩解，通脹取得進(jìn)展。

增長(zhǎng)方面，鮑威爾表示，近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已大幅放緩，高利率抑制企業(yè)投資，房地產(chǎn)活動(dòng)也日趨平穩(wěn)。就業(yè)方面，勞工市場(chǎng)仍然偏緊，但勞動(dòng)力嚴(yán)重短缺的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，勞工市場(chǎng)供需正取得更好平衡，名義工資增長(zhǎng)在放緩，略高于“與美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)”相一致的水平，預(yù)計(jì)就業(yè)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)放松。通脹方面，核心PCE的三個(gè)分項(xiàng)都取得進(jìn)展，且大多數(shù)委員認(rèn)為通脹目前的風(fēng)險(xiǎn)大致均衡;但通脹水平仍然太高，不能夠過(guò)早宣布取得勝利。

加息路徑層面，鮑威爾釋放了降息信號(hào)，點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)2024年降息3次。

鮑威爾稱，決策者正在思考、討論何時(shí)降息合適，釋放出較為明確的降息信號(hào)。12月點(diǎn)陣圖指示，美聯(lián)儲(chǔ)2023年不再加息，聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)維持在5.4%;2024年降息3次，聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)水平相對(duì)9月點(diǎn)陣圖下調(diào)50個(gè)基點(diǎn);2025-2026年分別降息4次和3次。此外，鮑威爾在記者會(huì)中表示，如果降息和縮表是獨(dú)立的決策，如果降息是因?yàn)槔氏蛑行运交貧w，而不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)明顯走弱，縮表可以繼續(xù)。

經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)2023年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，下調(diào)通脹預(yù)測(cè)，并對(duì)2024-2025年增長(zhǎng)和通脹預(yù)測(cè)進(jìn)行了一定調(diào)整;長(zhǎng)期均衡失業(yè)率小幅上調(diào)至4.1%。

聯(lián)儲(chǔ)將2023年四季度GDP同比預(yù)測(cè)上調(diào)0.5pct至2.6%，主要是因?yàn)槿径菺DP季比折年增速超預(yù)期;2024年四季度GDP預(yù)測(cè)下調(diào)0.1pct至1.4%。由于通脹回落速度快于此前預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)全面下調(diào)通脹預(yù)測(cè)，2023-2025年四季度PCE同比增速預(yù)測(cè)分別下調(diào)0.5pct、0.1pct和0.1pct至2.8%、2.4%和2.1%，核心PCE預(yù)測(cè)也有不同程度調(diào)整。此外，委員對(duì)于通脹未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的判斷從9月的偏上行調(diào)整為更加均衡。失業(yè)率預(yù)測(cè)變動(dòng)不大，但聯(lián)儲(chǔ)將長(zhǎng)期均衡失業(yè)率上調(diào)至4.1%。

該行認(rèn)為，聯(lián)儲(chǔ)釋放了降息信號(hào)，若增長(zhǎng)繼續(xù)降溫、就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)放緩、通脹維持偏弱態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)將早于該行的預(yù)測(cè)，最早3月開啟降息周期。

本次會(huì)議聯(lián)儲(chǔ)釋放了更加明確的結(jié)束加息周期信號(hào)，且討論了降息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題，釋放出降息的信號(hào)。四季度美國(guó)增長(zhǎng)持續(xù)降溫，11月美國(guó)(剔除罷工影響)新增非農(nóng)就業(yè)延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，11月通脹雖然有所反彈但不具有持續(xù)性。往前看，聯(lián)儲(chǔ)從此前“需要數(shù)據(jù)說(shuō)服其降息”的立場(chǎng)，慢慢轉(zhuǎn)變到“只要數(shù)據(jù)允許就降息”，若增長(zhǎng)、就業(yè)、通脹維持當(dāng)前趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)可能開啟降息周期，避免高利率持續(xù)加大經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，該行預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)最早3月可能開啟本輪降息周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高利率導(dǎo)致金融系統(tǒng)脆弱性暴露、經(jīng)濟(jì)回落速度快于預(yù)期。