天風(fēng)國際：維持百度集團-SW(09888)“買入”評級 目標價141港元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)國際發(fā)布研究報告稱，維持百度集團-SW(09888)“買入”評級，基于本季度業(yè)績表現(xiàn)強勁，或反映出在復(fù)雜宏觀經(jīng)濟形勢下的經(jīng)營韌性，以及AI業(yè)務(wù)文心一言的穩(wěn)健發(fā)展，將FY2023-2025收入預(yù)測由1352/1466/1629億元調(diào)整到1359/1474/1638億元，目標價141港元。公司Q3總收入344億元，同比+6%，超機構(gòu)一致預(yù)期0.7%;Non-GAAP凈利潤73億元，同比+23%，超機構(gòu)一致預(yù)期15.8%。

天風(fēng)國際主要觀點如下：

百度Core：

23Q3百度Core收入為266億元，同比+5%;其中在線營銷收入197億元，同比+5%，主要受醫(yī)療健康、旅游等垂類行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇推動;非在線營銷收入69億元，同比+6%;愛奇藝收入80億元，同比+7%。該行認為，百度面對Q3廣告業(yè)務(wù)受宏觀復(fù)蘇走弱及電商平臺領(lǐng)域疲軟等環(huán)境影響，展現(xiàn)了強勁的市場適應(yīng)力。Q3業(yè)績超出機構(gòu)預(yù)期，體現(xiàn)百度在當前復(fù)雜宏觀環(huán)境下的穩(wěn)健經(jīng)營能力。

隨著旅游、醫(yī)療、電商等行業(yè)的逐步復(fù)蘇，加上宏觀環(huán)境的逐漸改善，以及百度在內(nèi)部對電商平臺進行的重組等策略調(diào)整，該行預(yù)計公司在23Q4將實現(xiàn)業(yè)績恢復(fù)，內(nèi)部重組等策略調(diào)整有望帶來增量。該行看好百度在面臨市場挑戰(zhàn)時的彈性和適應(yīng)能力，以及未來增長的潛力。整體流量方面，據(jù)公司公告披露，百度9月平均月活為6.63億，同比+5%。

利潤端：

23Q3Non-GAAP運營利潤76億元，其中百度Core為67億元，運營利潤率25%(23Q2為25%，23Q1為23%);Non-GAAP凈利潤73億元，同比+23%。該行認為，百度在AI大模型領(lǐng)域的持續(xù)投入，渠道支出和市場推廣支出的增加，短期內(nèi)利潤增長或略有波動，中長期來看伴隨AI產(chǎn)品貨幣化帶來可觀的收入，有望帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。

智能云&文心一言：

10月17日百度發(fā)布文心一言4.0、AI插件、百度智能云千帆AI及多款A(yù)I原生應(yīng)用等。文心一言4.0在理解、生成、邏輯、記憶四大方面得到顯著提升。自10月17日發(fā)布文心一言4.0以來，文心4.0用戶規(guī)模達7000萬，開發(fā)者規(guī)模達64萬，場景覆蓋4300個，應(yīng)用達2492個。百度的靈境插件平臺上線一個月?lián)碛?.7萬個開發(fā)者入駐，覆蓋20多個領(lǐng)域。百度的智能云千帆大模型服務(wù)企業(yè)超20000家覆蓋500個場景。重構(gòu)后的百度文庫AI新功能累計使用用戶達3000萬，累計功能使用次數(shù)破2億。百度網(wǎng)盤推出的全球首個個人云智能助理“云一朵”用戶累計突破2000萬。

智能駕駛：

戰(zhàn)略上將資源集中在關(guān)鍵地區(qū)，武漢仍是最大的運營區(qū)域。自動叫車服務(wù)蘿卜快跑在23Q3提供82.1萬次乘車服務(wù)，同比+73%。截至2023年9月30日，蘿卜快跑為公眾提供的累計單量達到410萬次。

該行認為百度的AI原生應(yīng)用是對百度現(xiàn)有應(yīng)用的重構(gòu)

在搜索、網(wǎng)盤、文庫、地圖等傳統(tǒng)應(yīng)用場景下的數(shù)據(jù)積累，同時將AI大模型持續(xù)迭代升級后的各項能力鑲嵌在原有應(yīng)用中，并伴隨生成新的AI應(yīng)用，已推出GBI，如流等。該行認為豐富的應(yīng)用落地場景未來會讓文心一言有更多的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)去迭代升級，而文心一言的升級或?qū)⒎答伣o各個場景，優(yōu)化應(yīng)用，起到飛輪效應(yīng)。百度于2023年10月成立科技倫理委員會，以指導(dǎo)科技專業(yè)人員實踐，確保AI發(fā)展安全。該行認為公司AI持續(xù)賦能，核心業(yè)務(wù)重塑產(chǎn)品及服務(wù)，并建立先發(fā)優(yōu)勢，有望長期保持強勁競爭力。