東方證券：11月挖機銷量不及預(yù)期 內(nèi)需有望在政策加持下邊際修復(fù)

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，11月挖機銷量不及預(yù)期，內(nèi)銷依舊承壓但環(huán)比有所提升，出口增速繼續(xù)走弱。該行認(rèn)為工程機械國內(nèi)需求有望在政策扶持下逐漸修復(fù)，出口增速趨緩不改龍頭企業(yè)海外拓展動能。預(yù)計2023年工程機械行業(yè)國內(nèi)需求將在2022年基礎(chǔ)上有所下滑，同時海外將出現(xiàn)小幅負(fù)增長。該行認(rèn)為，當(dāng)前工程機械行業(yè)景氣度仍然處于筑底階段，隨著行業(yè)景氣修復(fù)，龍頭企業(yè)有望憑借完善的業(yè)務(wù)布局增強競爭力，行業(yè)集中度有望進一步提升。

建議關(guān)注：三一重工(600031.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、建設(shè)機械(600984.SH)。

東方證券觀點如下：

11月挖機銷量不及預(yù)期，內(nèi)銷環(huán)比提升，出口增速繼續(xù)走弱。

根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2023年11月全國銷售各類挖掘機1.49萬臺，同比降低37.0%，環(huán)比回升2.3%，總銷量低于CME此前預(yù)期。分市場來看，11月國內(nèi)銷售7484臺，略低于CME此前預(yù)估的7600臺，同比下滑48.0%，環(huán)比回升10.1%。出口方面，11月挖機出口7440臺，低于CME此前預(yù)估的8000臺，同/環(huán)比分別下滑19.8%/2.9%，出口銷量占比53.4%。該行認(rèn)為，8-11月內(nèi)銷環(huán)比回升或與季節(jié)因素有關(guān)。23M1-11全國共銷售挖掘機17.8萬臺，同比下降27.1%;其中國內(nèi)銷售8.2萬臺，同比下降43.5%;出口9.6萬臺，同比下降2.8%，出口銷量累計占比53.8%。該行認(rèn)為1-11月挖機內(nèi)銷增速大幅下滑主要與國標(biāo)切換和地產(chǎn)需求尚未穿透到開工端有關(guān)。該行判斷今年以來出口銷量增速震蕩下行或受到去年同期基數(shù)較高及今年海外市場需求分化的影響。

開工端數(shù)據(jù)仍處歷史較低水平，下游需求保持平穩(wěn)。

從設(shè)備開機數(shù)據(jù)來看，11月小松中國挖機開工小時數(shù)為101.2小時，同比增長4.1%，環(huán)比略增0.2%;11月龐源租賃塔吊噸米利用率為53.0%，同比/環(huán)比分別-8.4/-0.1pct。23Q2以來兩大開工端數(shù)據(jù)絕對值仍處歷年較低水平，該行認(rèn)為原因可能為地產(chǎn)需求尚未傳導(dǎo)到開工端，開工復(fù)蘇節(jié)奏仍有待觀察。從下游景氣度來看，下游需求保持相對平穩(wěn)，基建投資延續(xù)較好增長態(tài)勢，地產(chǎn)端投資及開工持續(xù)下滑：23M1-10基建投資完成額累計同比增加8.27%;房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下滑9.3%，房屋新開工面積累計同比下滑23.2%。

房地產(chǎn)政策利好有望帶動國內(nèi)需求邊際改善，國際化持續(xù)兌現(xiàn)。

2023年7月國常會通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》，改造定調(diào)21個超大特大城市。8月31日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》。10月以來，北京、上海等多城市對“認(rèn)房認(rèn)貸”的政策進行優(yōu)化，寬松首套房認(rèn)定、信貸等政策。該行預(yù)計，近期一系列房地產(chǎn)扶持政策的出臺有望提振國內(nèi)市場需求，帶動上游工程機械行業(yè)復(fù)蘇。根據(jù)小松集團統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，23M11日本/歐洲/北美/印尼的設(shè)備開工小時數(shù)分別為46.9/72.6/67.1/214.9小時，同比分別-0.3%/-2.3%/+1.0%/+5.8%。該行認(rèn)為，海外市場需求的企穩(wěn)疊加國內(nèi)企業(yè)積極的出海布局，中國工程機械有望在海外市場進一步擴大市場份額，實現(xiàn)新的突破。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期，基建和地產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，原材料價格上漲，國內(nèi)疫情反復(fù)。