東方證券：24年銀行經(jīng)營(yíng)基本面有望筑底 繼續(xù)看好銀行股表現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，24年銀行經(jīng)營(yíng)基本面有望筑底，關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)后處置出清的力度、新發(fā)貸款利率的拐點(diǎn)、全社會(huì)各部門債務(wù)成本壓降后銀行息差筑底、24年財(cái)政將靠前發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，助力銀行信貸開門紅落地，繼續(xù)看好銀行股表現(xiàn)。建議關(guān)注：1)江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)城商行：江蘇銀行(600919.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、蘇州銀行(002966.SZ)等;2)高股息國(guó)有大行：農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、工商銀行(601398.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)等。

事件：2023年11月27日，央行發(fā)布2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”)。

東方證券觀點(diǎn)如下：

《報(bào)告》延續(xù)信貸投放“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”的政策思路，并在專欄中提出“盤活存量資金”。市場(chǎng)當(dāng)前較為關(guān)注當(dāng)下以及24Q1銀行信貸投放的節(jié)奏，23Q1、Q2貨政報(bào)告均提及通過MPA考核引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)平滑信貸波動(dòng)，近期金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)上也提出“著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開年的信貸投放”。該行認(rèn)為，不排除為適度熨平信貸波動(dòng)，銀行將部分24Q1信貸資產(chǎn)前置在11、12月進(jìn)行投放，但結(jié)合今年已有的投放節(jié)奏以及銀行自身經(jīng)營(yíng)邏輯，預(yù)計(jì)前置的幅度或相對(duì)溫和。不考慮變化顯著的2023年，2019-2022年Q1貸款增量占比全年分布在35%-40%，這或許為24Q1信貸投放節(jié)奏提供一定參考。

“盤活存量資金”，可能指向銀行信貸增長(zhǎng)正走向一個(gè)新的均衡點(diǎn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要性上升，絕對(duì)增速的關(guān)注度或有下降。盤活存量資金、提高資金使用效率的過程中，一是雖不體現(xiàn)在貸款增量中，但對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展起到切實(shí)作用，二是會(huì)伴隨信貸結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，增的部分或主要體現(xiàn)在科創(chuàng)、制造等重點(diǎn)領(lǐng)域，減的部分主要分布在房地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域。對(duì)于銀行而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提質(zhì)換擋、盤活存量資金的背景下，信貸增速或趨于平穩(wěn)下行，并在投向上深刻變化，且在這一過程中，銀行有望更好平衡信貸增長(zhǎng)和凈息差之間的關(guān)系，內(nèi)生性的對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)形成呵護(hù)。

預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策有望更好配合財(cái)政收支和政府債券發(fā)行節(jié)奏，持續(xù)呵護(hù)銀行間流動(dòng)性。8月以來，政府債供給集中放量，資金從上繳國(guó)庫再到支出存在時(shí)滯，因此階段性的給銀行間流動(dòng)性帶來壓力，DR利率中樞明顯上行。伴隨財(cái)政募資撥付使用，央行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債端的政府存款轉(zhuǎn)化為銀行超儲(chǔ)，因此拉長(zhǎng)周期看，政府債發(fā)行對(duì)銀行間流動(dòng)性的影響偏中性。《報(bào)告》提出“結(jié)合政府債券增發(fā)的形勢(shì)需要，人民銀行將進(jìn)一步加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合”，或表明后續(xù)政府債供給壓力增大時(shí)，央行也會(huì)有相應(yīng)的流動(dòng)性呵護(hù)舉措，緩解階段性的流動(dòng)性壓力，同時(shí)還提到“推動(dòng)銀行發(fā)展政府債券柜臺(tái)銷售和交易”，從優(yōu)化國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)的角度，更長(zhǎng)周期的緩解政府債券發(fā)行帶來的銀行間流動(dòng)性的波動(dòng)。

支持民營(yíng)企業(yè)融資，與信貸重點(diǎn)投向契合，賦能銀行信貸增長(zhǎng)可持續(xù)性。繼11月27日八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》后，《報(bào)告》再強(qiáng)調(diào)金融助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，表明中央層面對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視程度。展望后續(xù)，一方面民營(yíng)企業(yè)貸款占比邊際抬升的可能性較高，且與銀行信貸重點(diǎn)投向有較好重合，另一方面，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)，提振市場(chǎng)信心，增強(qiáng)銀行信貸增長(zhǎng)的可持續(xù)性，與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)度較高的江浙城農(nóng)商行或相對(duì)受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)蔓延;流動(dòng)性環(huán)境超預(yù)期收緊。