云戰(zhàn)略再落一子，金蝶國際(00268)CRM版圖又“豐滿”了點

本文來自國泰君安證券的研報《金蝶國際(00268)：戰(zhàn)略投資紛享銷客，金蝶云拓CRM版圖》，作者為國泰君安分析師徐紫薇，楊墨。

智通財經(jīng)APP獲悉，金蝶國際(00268)宣布戰(zhàn)略投資紛享銷客5000萬美元，成為其單一大股東。國泰君安發(fā)表研報稱，加碼CRM將快速實現(xiàn)金蝶云產(chǎn)品線擴展，是金蝶國際向平臺級云服務廠商發(fā)展邁出的重要一步，業(yè)績增長可期。

因公司云業(yè)務拓展超預期，國泰君安提高金蝶國際2017-2019年EPS至0.08元/0.12(+0.01)元/0.19(+0.02)元，維持“增持”評級。根據(jù)傳統(tǒng)ERP業(yè)務給予20倍PE，云業(yè)務給予10倍PS，對應2018年的合理市值為190億，目標價提高至6.6元。

一、強化金蝶云CRM布局，向平臺級云廠商邁進一步

強強聯(lián)合意義重大，戰(zhàn)略投資實現(xiàn)雙贏。金蝶是全球軟件市場成長最快的企業(yè)之一，云轉型持續(xù)發(fā)力、成效顯著。金蝶云、精斗云、管易云、云之家等云產(chǎn)品都在各自的領域獨占鰲頭，超越國際巨頭廠商，成為國內企業(yè)級SaaS 云服務市場占有率第一的品牌。紛享銷客在CRM領域的發(fā)展同樣備受矚目。此次戰(zhàn)略投資合作將實現(xiàn)雙贏。

通過引入金蝶國際作為戰(zhàn)略投資者，紛享銷客不僅有了更充足的資金支持，金蝶在管理、品牌、產(chǎn)品、技術、客戶和渠道上的優(yōu)勢，也將有利于其在CRM市場的快速擴張。

作為戰(zhàn)略投資者，金蝶云戰(zhàn)略將再落一子。分析機構IDC最新數(shù)據(jù)表明，金蝶已超越國外廠商，在國內企業(yè)級SaaS市場占有率排名第一。此次投資紛享銷客將強化云戰(zhàn)略在CRM領域的布局，完善面向客戶的數(shù)字化轉型解決方案，強強聯(lián)合優(yōu)勢互補，為客戶創(chuàng)造更多的價值。

近期金蝶國際喜報連連：集成AI技術的金蝶云新版本問世、攜手華為簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。戰(zhàn)略投資SaaS CRM領域標桿企業(yè)，是公司邁向平臺級云服務廠商發(fā)展建設的堅實一步，為金蝶云業(yè)務拓展再添新動力。

二、紛享銷客：中國CRM第一品牌，處行業(yè)領導地位

1.以連接定義CRM，資金、技術、市場優(yōu)勢明顯

紛享銷客創(chuàng)立于2011年12月，目前已在北上廣深等10個城市設立直營/聯(lián)營分公司。2017年員工總數(shù)600余人，研發(fā)團隊200多人，累計服務客戶規(guī)模超過50萬家。

紛享銷客是我國CRM行業(yè)領導者。紛享銷客以“連接”重新定義CRM，在產(chǎn)品商業(yè)模式創(chuàng)新或產(chǎn)品/服務創(chuàng)新性上擁有競爭優(yōu)勢，獲取了較高的市場認可。公司曾獲得美國硅谷《紅鯡魚》雜志、《哈佛商業(yè)評論》、四大門戶、36氪、鈦媒體、虎嗅等上百家專業(yè)媒體的深度專欄報道，榮膺“2017中國CRM年度廠商”。根據(jù)易觀咨詢，紛享銷客是2016 年中國企業(yè)級SaaS CRM市場領先者。

受資本青睞，五年六輪融資，首次引入戰(zhàn)略投資者。在SaaS CRM領域，紛享銷客在資金、技術、市場占有率方面具備優(yōu)勢。2011年成立以來，紛享銷客已獲得由IDG資本、北極光創(chuàng)投、DCM、高瓴資本、中信產(chǎn)業(yè)基金、華聯(lián)長山興資本等頂級投資機構的六輪投資。作為一家高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)型公司，紛享銷客已成長為估值超過10億美金的獨角獸和連接型CRM的開創(chuàng)者。

2.打通企業(yè)內部及上下游，打造通用型平臺

紛享銷客聚焦銷售管理領域，著力發(fā)展CRM以及分銷管理兩個層面，支持銷售外勤管理、銷售過程管理、輕量級CRM以及銷售協(xié)同。產(chǎn)品實現(xiàn)與企業(yè)原有業(yè)務系統(tǒng)的對接，讓企業(yè)之間、用戶之間、上下游之間產(chǎn)生聯(lián)系，最終讓整個組織效率和個體效率得到提升。紛享銷客包含了銷售云、溝通云、協(xié)作云以及企業(yè)互聯(lián)解決方案等在內的產(chǎn)品模塊，以“連接型CRM”為獨特價值定位，以移動CRM 為核心，實現(xiàn)銷售全流程與客戶全生命周期的自動化、數(shù)字化管理：

CRM+OA協(xié)同應用：連接組織內部，實現(xiàn)以客戶為中心的全員高效營銷協(xié)作。

CRM+企業(yè)互聯(lián)解決方案：連接上下游合作伙伴，實現(xiàn)企業(yè)間的協(xié)同溝通和訂貨等業(yè)務管理。

CRM+微信：連接客戶，實現(xiàn)企業(yè)與消費者之間的零距離連接，自動營銷，敏捷服務。

三、SaaS CRM行業(yè)高速發(fā)展，市場前景無限

1.行業(yè)增長迅速，發(fā)展黃金期強化差異化競爭

我國SaaS CRM市場正處于高速發(fā)展時期。根據(jù)應用成熟度AMC模型，SaaS CRM在提升企業(yè)營業(yè)收入，降低經(jīng)營成本、提高管理與內部控制效率等方面發(fā)揮著重要作用，企業(yè)客戶需求廣泛。2014 年-2016 年眾多廠商參與SaaS CRM 市場，并獲得大量融資，市場容量和市場規(guī)?？焖偬嵘?。部分企業(yè)抓住2017年發(fā)展機遇，瞄準的市場具有明顯的差異性，在市場快速發(fā)展時期提升自身競爭能力。

我國SaaS服務市場規(guī)模穩(wěn)步提升。2016年我國SaaS服務市場規(guī)模接近500億元，同比增長29%;預計2017年我國SaaS服務市場規(guī)模將達到666億元，同比增長36%;2016-2018年的復合增長率預計達到33%。

當前我國企業(yè)尤其是中小企業(yè)的信息化程度較低，企業(yè)信息化和網(wǎng)絡化程度亟待提高，企業(yè)級SaaS服務正好能夠滿足這個長尾市場。我們認為伴隨互聯(lián)網(wǎng)的進一步普及，未來企業(yè)級SaaS應用市場將持續(xù)景氣。中國SaaS CRM市場呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。2014-2015 年是SaaS CRM市場的爆發(fā)之年，市場規(guī)模同比增長率均超過120%。2016年，SaaS CRM市場規(guī)模達37.8億元，同比增長71.2%。目前SaaS市場普及率仍然較低，SaaS CRM仍然具有廣闊的發(fā)展前景。

2.并購趨于理性，合理估值引發(fā)行業(yè)整合浪潮

行業(yè)高速發(fā)展初期，大量資本涌入SaaS CRM 市場。2014年伊始，各路創(chuàng)業(yè)者和投資機構紛紛涉足企業(yè)級SaaS市場，行業(yè)資金繁榮程度一時無兩。伴隨企業(yè)需求的擴充，CRM廠商逐漸將服務延伸到外勤、SFA、SCRM 等細分領域，市場范圍和市場規(guī)模實現(xiàn)快速增長。

2015-2017年SaaS CRM領域融資數(shù)量減少，并購趨于理性。通過市場公開數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2015年以來SaaS CRM領域，特別是種子輪和天使輪階段，融資數(shù)量呈逐年下滑趨勢。而且活動融資的企業(yè)主要以大型企業(yè)為主，融資結算以B 輪以后居多，早期天使輪融資案例較2014年大幅減少。由此可見，SaaS CRM市場的融資環(huán)境逐漸趨近理性。

中國SaaS市場正從資本狂熱期走向資源整合期。當前資本市場對于SaaS CRM領域的融資、并購趨于理性，新進入者威脅降低，行業(yè)整合期到來，行業(yè)領先企業(yè)受益，平臺級云廠商將抓住機會橫向布局。金蝶搶占SaaS CRM行業(yè)先機，戰(zhàn)略投資先落一子，與紛享銷客強強聯(lián)合，布局SaaS CRM，補充產(chǎn)品線、完善面向客戶的數(shù)字化轉型解決方案。

其次，隨著市場商業(yè)模式的清晰和競爭格局的初步形成，大型企業(yè)SaaSCRM企業(yè)需要更多資源構筑競爭優(yōu)勢并拓展更多市場份額，也會尋求與平臺級云廠商的合作，以提升行業(yè)競爭壁壘，穩(wěn)固市場地位。

風險提示：行業(yè)政策變化的風險;行業(yè)競爭加劇的風險。(編輯：胡敏)