安信國際：維持美團(tuán)-W(03690)“買入”評級 仍看好其到家及閃購業(yè)務(wù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持美團(tuán)-W(03690)“買入”評級，預(yù)計(jì)2024年收入同比增18%至3,247億元，2022-25年CAGR為19%。該行仍看好美團(tuán)在到家業(yè)務(wù)的穩(wěn)固壁壘、及閃購業(yè)務(wù)的長期潛力，到店業(yè)務(wù)優(yōu)先級仍是份額競爭。外賣經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化，到店酒旅利潤率視戰(zhàn)略投入而定，新業(yè)務(wù)具備拓新客、提頻次價值，虧損仍呈同比收窄趨勢。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

餐飲外賣單量穩(wěn)健增長，UE同比改善：

3季度外賣單量同比增約20%，日單量近6,000萬，收入增速略低于單量增速。UE同比高個位數(shù)改善，受益于運(yùn)力充足及規(guī)模效應(yīng)。

到店酒旅GTV強(qiáng)勁增長：

3季度到店&酒旅GTV同比增超90%，估算2年CAGR46%，較2季度加速，受益于供給及需求側(cè)的強(qiáng)勁增長，季度活躍商家數(shù)同比增超50%，季度交易用戶大幅增加。直播/特價團(tuán)購GTV占比顯著提升、利潤率更低的酒旅增速更快。閃購單量強(qiáng)勁增長，變現(xiàn)效率持續(xù)釋放：日單量760萬，同比增55%，年活躍商家數(shù)同比增30%，數(shù)碼/家電/美妝等品類增長強(qiáng)勁，并持續(xù)滲透低線城市。

新業(yè)務(wù)收入增速放緩：

3季度收入同比增15%，增速放緩，主要因網(wǎng)約車、快驢收入結(jié)構(gòu)調(diào)整。美團(tuán)優(yōu)選累計(jì)交易用戶4.9億人，環(huán)比新增2,000萬；買菜業(yè)務(wù)GTV、用戶規(guī)模及頻次、客單價穩(wěn)健增長。

4季度展望：

外賣：該行預(yù)計(jì)單量同比增24%，收入增速仍慢于單量增速；到店酒旅：國慶出游帶動GTV維持高增速，下沉市場直營拓展、直播及特價團(tuán)購?fù)度氤掷m(xù)；閃購：單量及收入高基數(shù)上增速放緩。新業(yè)務(wù)：收入結(jié)構(gòu)調(diào)整因素持續(xù)，預(yù)計(jì)增速放緩至9%。買菜業(yè)務(wù)已品牌升級為小象超市，持續(xù)在商品側(cè)和用戶側(cè)發(fā)力。該行預(yù)計(jì)4季度總收入同比增20%，其中核心本地商業(yè)/新業(yè)務(wù)同比增24%/9%，核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤率16%。