華創(chuàng)證券汽車業(yè)24年展望：價格戰(zhàn)壓力依舊較大 關(guān)注車企新品的催化

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，明年汽車行業(yè)價格壓力依舊較大，但電動對燃油的替代、自主對合資的侵蝕仍持續(xù)發(fā)生?！皟r格戰(zhàn)”目前有三個核心影響因素，其中由于合資價格、電動價格仍未到底，且空間幅度相對較大，預計2024年將延續(xù)2023年的價格壓力。該行認為格局巨變之下，整車投資依然以成長思路為主，關(guān)注自主車企成功新品對經(jīng)營右側(cè)和股價右側(cè)的催化。零部件板塊，到明年上半年主要看EPS增長所實現(xiàn)的估值切換空間，雖然終端價格競爭依舊，但營收增長可對沖超額年降負面影響。

華創(chuàng)證券觀點如下：

2023-2024年可能誕生將載入中國車市史冊的“價格戰(zhàn)”。

“價格戰(zhàn)”目前有三個核心影響因素，其中由于合資價格、電動價格仍未到底，且空間幅度相對較大（和以前的價格波動相比），該行預計2024年將延續(xù)2023年的價格壓力，在力度超前的“價格戰(zhàn)”中，市場格局也將相應發(fā)生具有歷史意義的變化。

1）因素1：景氣周期中的庫存壓力有望減弱。行業(yè)明年有望從主動去庫進入被動去庫，因此景氣或庫存對價格的影響在明年相對減弱。

2）因素2：部分合資車企仍有降價空間和動能。隨自主電動車進入10-20萬元價格帶、自主電動智能車進入20萬元以上價格帶，合資車企的超額定價和超額盈利在競爭之下將被持續(xù)壓縮。截至2Q23，以豐田、寶馬為代表的一線合資車企單車盈利、凈利率仍在行業(yè)高位，且旗下典型車型與典型自主競品依然有顯著定價差異。

3）因素3：電動車依靠規(guī)模放量對固定成本的攤薄以及鋰價下跌，仍有降價空間，同時行業(yè)競爭加劇提供降價動能。

綜合上述因素，尤其2和3，該行估計典型普通品牌B級車明年降價幅度可能還有10%+，豪華品牌B/C級車降價幅度可能還有15%+（合資燃油和自主電動幅度相仿）。

雖然價格戰(zhàn)依然，但格局巨變也在持續(xù)發(fā)生。

綜合對內(nèi)銷（產(chǎn)品力+細分格局變化）和出口兩方面的考量，該行對車企銷量進行了預估：

1）增量預計較大的車企主要為：奇瑞、比亞迪、長安、吉利、賽力斯、長城、小鵬、理想，以及多家車企組成的華為鴻蒙智行。

 2）減量預計較大的車企主要為：大眾中國、豐田中國、本田中國、上汽通用、東風日產(chǎn)；

3）其中出口增量預計較大的車企主要為：奇瑞、上汽、比亞迪、吉利、長城。

4）其中新能源車增量預計較大的車企主要為：比亞迪、長安、吉利、賽力斯、理想、奇瑞、小鵬。

此外，雖然新品能否爆款難以預判，但可探究細分領(lǐng)域格局變化：

1）擁擠度偏高：2024年20萬元級（涵蓋15-20萬、20-25萬元）轎車與SUV，30萬元級（25-30萬元、30-40萬元）SUV。

2）擁擠度偏低，且市場較為關(guān)注：30萬元級轎車、40萬元以上SUV。

3）潛在細分藍海：20萬元級普通品牌的6-7座SUV。

投資建議：

格局巨變之下，整車投資依然以成長思路為主，關(guān)注自主車企成功新品對經(jīng)營右側(cè)和股價右側(cè)的催化，其中推薦長安汽車(000625.SZ)，基于其相對穩(wěn)定的基本面+持續(xù)新車上市+外部合作深入；建議持續(xù)關(guān)注問界、理想汽車-W(02015)、小鵬汽車-W(09868)、吉利汽車(00175)、長城汽車(601633.SH)新品情況。

零部件板塊，到明年上半年主要看EPS增長所實現(xiàn)的估值切換空間，雖然終端價格競爭依舊，但營收增長可對沖超額年降負面影響；推薦基本面相對穩(wěn)定+中長期成長性有延伸的公司，其中基本面穩(wěn)定可與明年車企銷量、產(chǎn)品ASP變化等因素結(jié)合起來審視，推薦愛柯迪(600933.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、新泉股份(603179.SH)、星宇股份(601799.SH)、貝斯特(300580.SZ)、豪能股份(603809.SH)，建議關(guān)注保隆科技(603197.SH)。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、海外市場波動、原材料波動、價格戰(zhàn)風險、市場預期樂觀的核心車企銷量低于預期等。