天風證券：維持美圖公司(01357)“買入”評級 目標價6.96港元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，維持美圖公司(01357)“買入”評級，目標價6.96港元，建議持續(xù)關(guān)注公司的生產(chǎn)力產(chǎn)品節(jié)奏和前期產(chǎn)品的出海計劃?，F(xiàn)階段該行強調(diào)美圖在主業(yè)增長邏輯穩(wěn)固的背景下，一方面海外工具軟件行業(yè)和多模態(tài)大模型進展加速，另一方面在發(fā)布新功能、升級模態(tài)后公司對整個 B 工具軟件行業(yè)的穩(wěn)步滲透、用戶&場景價值的放大、長期在端側(cè)AI 應用具備的行業(yè)數(shù)據(jù)優(yōu)勢將有望釋放。

天風證券主要觀點如下：

事件：12 月 5-6 日主題為“未來 AI 設(shè)計”的美圖創(chuàng)造力大會（MCC）在廈門舉行。

本屆大會由美圖公司與站酷聯(lián)合舉辦，聚焦于設(shè)計師生態(tài)和 AI設(shè)計趨勢，并發(fā)布自研 AI 視覺大模型 MiracleVision(奇想智能)4.0 版本，主打 AI 設(shè)計與 AI 視頻。AI 設(shè)計方面，新增了矢量圖形、文字特效、智能分層、智能排版四大能力。同時上線全新的視覺模型商店，支持創(chuàng)建個人視覺模型，助力設(shè)計師群體實現(xiàn)獨特的藝術(shù)追求。AI 視頻方面，新增了文生視頻、圖生視頻、視頻運鏡、視頻生視頻四大能力。同時 WHEE 的移動端正式上線，MiracleVision 也正式對外開放商業(yè) API。

創(chuàng)造力大會的核心是“功能”+“模態(tài)”升級：

功能升級方面，該行認為MiracleVision4.0 具備的矢量圖形、智能分層等傳統(tǒng)設(shè)計工作流程中較為剛需的鋪墊，有望為熟悉傳統(tǒng)工作流程的傳統(tǒng)設(shè)計師提供轉(zhuǎn)型 AI 原生設(shè)計的基礎(chǔ)設(shè)施；此外公司提供 AI 視頻的相關(guān)功能驗證了公司的生成式工具軟件從圖像轉(zhuǎn)向視頻的能力升級。大模型的功能升級背后該行認為是公司對 AI設(shè)計工具的模態(tài)升級，從生活場景到生產(chǎn)力場景和專業(yè)設(shè)計場景公司已開始向更具備商業(yè)化空間和付費意愿的用戶逐步滲透。

創(chuàng)造力大會的內(nèi)涵其實和該行前期觀點保持一致：

即生成式 AI 正加速 B端工具軟件的輕量化和技術(shù)平權(quán)過程：根據(jù)美圖發(fā)布的《2023 年度 AI 實踐報告》，現(xiàn)階段 AI 設(shè)計工具的三大痛點是控制不精準、生成有瑕疵、版權(quán)有爭議，從工作流看 AI 仍需要結(jié)合傳統(tǒng)工具完成設(shè)計交付。而 MV4.0的更新在功能升級方面，對于 AI 設(shè)計的基礎(chǔ)功能需求和生成式 AI 的精準度有較大提升，因此該行認為其模型升級的方向?qū)⒊掷m(xù)向輕量化的專業(yè)工具軟件靠齊，并逐步在基礎(chǔ)設(shè)計功能方面取代一部分傳統(tǒng)專業(yè)設(shè)計工具市場。

聯(lián)手國內(nèi)最大設(shè)計師平臺站酷，重視設(shè)計師資產(chǎn)在生成式 AI 時代的價值提升：

公司宣布將與國內(nèi)頭部設(shè)計師網(wǎng)站站酷達成深度戰(zhàn)略合作，為設(shè)計師群體提供 AI 設(shè)計工具、學習平臺、專業(yè)社區(qū)、商業(yè)機會。該行認為在生成式 AI 時代，工具軟件的用戶和設(shè)計師資產(chǎn)價值正逐步提升，用戶的使用反饋和專業(yè)設(shè)計師的模板資產(chǎn)積累（模型商店）會為公司的生成式 AI 逐步貢獻強勁的垂類行業(yè)優(yōu)勢，美圖公司或有望復刻 Midjourney 的成長路徑，即通過社區(qū)（Discord）-用戶-反饋形成良好的增長迭代飛輪，在專業(yè)設(shè)計領(lǐng)域沉淀足夠好用、易用且能用的生成式 AI 資產(chǎn)。

風險提示：1）大模型效果不及預期風險；2）工具軟件市場競爭加??； 3）B 端及海外市場拓展不及預期。