美國(guó)垃圾債明年有望引資金追捧! 降息預(yù)期將是“幕后推手”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華爾街大行摩根大通(JPMorgan)預(yù)計(jì)，受相對(duì)較低的基準(zhǔn)利率預(yù)期以及相對(duì)溫和的違約率推動(dòng)之下，明年美國(guó)企業(yè)債券的整體回報(bào)率將達(dá)到相對(duì)較高的個(gè)位數(shù)，其中垃圾債表現(xiàn)可能最為亮眼。摩根大通全球信貸研究主管史蒂夫?杜萊克(Steve Dulake)周四接受采訪時(shí)表示，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的情況之下，摩根大通的分析師們預(yù)計(jì)明年美國(guó)投資級(jí)債券的回報(bào)率約為8%，高收益?zhèn)直环Q為投機(jī)級(jí)債券或者垃圾債券，回報(bào)率則有望達(dá)到9%。

“真正推動(dòng)回報(bào)的將是較低的基準(zhǔn)利率預(yù)期，而非利差水平，”杜萊克在紐約進(jìn)行的一次主題演講中表示。“企業(yè)在利用資本市場(chǎng)順風(fēng)局勢(shì)方面做得很好，尤其是自美國(guó)勞動(dòng)節(jié)長(zhǎng)周末假期以來(lái)?！?/p>

根據(jù)彭博指數(shù)數(shù)據(jù)，衡量美國(guó)高評(píng)級(jí)債券表現(xiàn)的基準(zhǔn)指數(shù)在11月份上漲了6%，這是自2008年以來(lái)該類型債券總回報(bào)率的最大漲幅。美國(guó)垃圾級(jí)債券回報(bào)率在11月的表現(xiàn)與高評(píng)級(jí)債券罕見(jiàn)相差無(wú)幾，衡量該類型債券的回報(bào)率達(dá)到4.5%。

摩根大通預(yù)測(cè)，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將放緩，但仍將避免經(jīng)濟(jì)衰退，并且預(yù)計(jì)通脹年底將回落至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。在大約六周前，摩根大通的分析師們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將從明年下半年開(kāi)始每季度下調(diào)約25個(gè)基點(diǎn)。然而，摩根大通的分析師們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整利率方面將會(huì)更為積極和頻繁，杜萊克談到降息預(yù)期時(shí)表示。

然而，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年將至少降息高達(dá)1.25個(gè)百分點(diǎn)，這一趨勢(shì)似乎為美債收益率下降和股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)上漲掃清了障礙。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，利率期貨交易員們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期迅速升溫。概率數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)明年3月份下調(diào)基準(zhǔn)利率的可能性超過(guò)50%，并預(yù)計(jì)到2024年底，基準(zhǔn)利率將降低至4%左右，該基準(zhǔn)目前在5.25%至5.5%之間，這意味著市場(chǎng)預(yù)期明年降息幅度至少高達(dá)125個(gè)基點(diǎn)。

“我們已經(jīng)看到明年企業(yè)債券回報(bào)潛力的大幅下降趨勢(shì)?！倍湃R克表示。“但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，實(shí)際上明年債券投資者仍然可以在美國(guó)高等級(jí)和高收益?zhèn)蝎@得高個(gè)位數(shù)級(jí)別的回報(bào)比率?！?/p>

摩根大通預(yù)計(jì)，明年美國(guó)高評(píng)級(jí)企業(yè)債券凈發(fā)行量將不會(huì)低于今年，最差的情況下預(yù)計(jì)也將與今年大致持平。他表示，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表彈性和再融資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒已經(jīng)大幅度緩解，因?yàn)槎鄶?shù)美國(guó)企業(yè)在將明年和2025年的到期債券時(shí)間推遲到2028年至2030年之間的某個(gè)時(shí)間方面做得很好。

杜萊克等摩根大通分析師預(yù)計(jì)明年美國(guó)垃圾債券發(fā)行主體的違約率將低于3%，貸款違約率將低于3.25%。

“在私人信貸投資領(lǐng)域，幾乎每天都存在大量的噪音，”杜萊克在接受采訪時(shí)表示?！拔覀冋J(rèn)為，至少?gòu)哪Ω笸ǚ治鰩焸兊慕嵌葋?lái)看，私人資本在延長(zhǎng)當(dāng)前信貸周期方面做了很多工作?！?/p>

考慮到美國(guó)財(cái)政部正在向市場(chǎng)出售大量證券，杜萊克表示，明年最大的市場(chǎng)擔(dān)憂可能是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)可能出現(xiàn)的潛在劇烈波動(dòng)。在今年10月，有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱號(hào)的10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度突破5%，此后大幅下降，使得美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)率水平在此期間甚至一度超過(guò)美股市場(chǎng)。

“就真正撼動(dòng)經(jīng)濟(jì)的因素而言，我認(rèn)為可能是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的收益率波動(dòng)因素，特別是在明年進(jìn)入新的美債供應(yīng)期和美債標(biāo)售期之際?！倍湃R克補(bǔ)充道。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，垃圾債ETF瘋狂吸金!

在對(duì)全球央行加息周期完結(jié)以及美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年開(kāi)啟降息周期的樂(lè)觀情緒高漲之際，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速回暖，尤其對(duì)那些評(píng)級(jí)為“垃圾級(jí)”的高收益?zhèn)嚓P(guān)聯(lián)的ETF投資熱情空前高漲，擴(kuò)大了他們?cè)谌蚋鱾€(gè)債券市場(chǎng)的樂(lè)觀投資情緒。來(lái)自Bloomberg Intelligence的策略師James Seyffart匯編的最新數(shù)據(jù)顯示，在11月，投資者們向追蹤垃圾級(jí)高收益率債券的交易所交易基金(Junk-Bond ETF)投入大約119億美元，這是該類別ETF有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最大規(guī)模月度資金流入。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大部分青睞垃圾級(jí)評(píng)級(jí)債券的資金流入了貝萊德旗下的iShares iBoxx高收益公司債券ETF，該ETF在整個(gè)11月的資金流入規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的52億美元。

數(shù)據(jù)顯示，這些投機(jī)級(jí)垃圾債券的收益率已跌至逾10周來(lái)的最低點(diǎn)，意味著收益率降低的同時(shí)價(jià)格升高，因此也使11月迄今這些垃圾債的回報(bào)率處于2022年7月以來(lái)的最高水平。在期權(quán)調(diào)整的基礎(chǔ)上，投資者持有垃圾債券所要求的額外收益率11月已經(jīng)下滑了12%。

投資者需求激增的同時(shí)也促成了一系列垃圾級(jí)債券成功發(fā)行。自11月初以來(lái)，評(píng)級(jí)為“垃圾級(jí)”的借款人已經(jīng)發(fā)行了超過(guò)165億美元的垃圾級(jí)債券。盡管感恩節(jié)前的發(fā)行規(guī)模放緩，但這一數(shù)字超過(guò)了今年除較低迷的四個(gè)月外的所有月份。

來(lái)自Loop Capital Asset Management董事總經(jīng)理Scott Kimball表示:“如果你從整體收益率的角度來(lái)看高收益?zhèn)慕灰浊闆r，它所具備的投資吸引力可能是十多年來(lái)的最高水平。