海通證券24年A股展望：科技和消費(fèi)基本面強(qiáng)勁 驅(qū)動(dòng)A股盈利回暖

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，過去3次庫(kù)存周期見底回升期間A股盈利表現(xiàn)強(qiáng)弱不一，13-14年較弱、16-17年較強(qiáng)，19-20年偏強(qiáng)。借鑒歷史，A股盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁的前提是宏觀層面有增長(zhǎng)動(dòng)能支撐，中觀層面有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。該行認(rèn)為當(dāng)前庫(kù)存周期或已見底回升，24年政策望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖，科技和消費(fèi)基本面強(qiáng)勁，支撐全A歸母凈利同比升到5-10%。展望24年，貨幣政策或維持穩(wěn)健寬松，積極財(cái)政空間大、地產(chǎn)銷售，居民消費(fèi)均有望改善。

海通證券觀點(diǎn)如下：

歷次庫(kù)存回升A股盈利有何差異?

過去3次庫(kù)存周期見底回升后A股盈利表現(xiàn)強(qiáng)弱不一，13-14年較弱、16-17年較強(qiáng)，19-20年偏強(qiáng)，企業(yè)盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁的前提是宏觀層面需要有強(qiáng)動(dòng)能支撐、13-14年企業(yè)盈利偏弱主因在于沒有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，從需求層面看，投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯減弱，尤其是地產(chǎn)投資帶來拖累;除此之外，油價(jià)大幅下跌引發(fā)PPI下行。16-17年企業(yè)盈利較強(qiáng)，一方面，供給側(cè)改革去庫(kù)存為后續(xù)補(bǔ)庫(kù)提供了空間;另一方面，16年棚改帶動(dòng)地產(chǎn)投資回暖，明顯拉動(dòng)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);此外，17年美國(guó)、日本等海外經(jīng)濟(jì)體設(shè)備投資需求上行對(duì)我國(guó)出口形成支撐。19-20年企業(yè)盈利在疫情沖擊下依然保持增長(zhǎng)，一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力帶動(dòng)基建。地產(chǎn)投資迅速修復(fù);另一方面，我國(guó)領(lǐng)先全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)，制造出口迅速修復(fù)。

A股盈利見底回升的中觀驅(qū)動(dòng)力，A股盈利向上還需中觀層面有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。

13-14年企業(yè)盈利表現(xiàn)偏弱主要是因?yàn)樾袠I(yè)層面未能出現(xiàn)基本面強(qiáng)勁的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，13年除了金融等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之外，A股盈利并沒有一個(gè)很強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力。14年雖然有少部分行業(yè)盈利增長(zhǎng)較快，但這些行業(yè)并未形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)。16-17年企業(yè)盈利強(qiáng)勁主要受益于資源品和地產(chǎn)鏈盈利高增，15年下半年啟動(dòng)的棚改和供改推動(dòng)了地產(chǎn)鏈、資源品這兩大行業(yè)主線在16年初步成型，并在17年逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)散，催生了強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，推動(dòng)A股盈利上升。19-20年企業(yè)盈利較強(qiáng)主要得益于新能源等高端裝備制造形成強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，在政策等因素的推動(dòng)下，19-20年整個(gè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)多點(diǎn)齊頭并進(jìn)的蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)A股盈利快速修復(fù)

科技和消費(fèi)望驅(qū)動(dòng)24年A股盈利。

宏觀層面，今年以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)整體呈現(xiàn)“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”的特征，展望24年，貨幣政策或維持穩(wěn)健寬松，積極財(cái)政空間大、地產(chǎn)銷售，居民消費(fèi)均有望改善。綜合來看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、疊加庫(kù)存周期進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)24年國(guó)內(nèi)實(shí)際GDP同比增速有望達(dá)5%左右，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，A股營(yíng)收和盈利增速有望繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)24年全A歸母凈利同比增速有望達(dá)5-10%。中觀層面，科技+消費(fèi)行業(yè)或成為拉動(dòng)24年A股盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，科技方面，受益于政策支持與技術(shù)賦能，科技產(chǎn)業(yè)鏈有望快速增長(zhǎng)，關(guān)注電子行業(yè)，消費(fèi)方面，消費(fèi)修復(fù)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，消費(fèi)可能存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重視醫(yī)藥、社服行業(yè)，除了科技和消費(fèi)兩大核心主線外，其他板塊或也有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)值得重視。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。