華創(chuàng)證券：對2024年汽車行業(yè)相對樂觀 中長期成長邏輯有望延續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，目前市場對汽車2024年行業(yè)基本面預(yù)期仍較模糊，但該行相對樂觀，相對平穩(wěn)增長的大盤基礎(chǔ)上疊加自主新能源的結(jié)構(gòu)性增長，這對整車企業(yè)中長期成長邏輯，以及零部件公司業(yè)績的延續(xù)性增長，都起到了護(hù)航作用，尤其零部件板塊再疊加出海、機(jī)器人等中長期邏輯保持一定估值溢價。

華創(chuàng)證券觀點如下：

零售：預(yù)計2024年乘用車零售同比增速1%-5%，中性預(yù)測2159萬輛/3%。

2023年汽車零售超預(yù)期主要源自2022年的遞延需求和市場相對線性的預(yù)期，該行也多次在前期報告中強(qiáng)調(diào)，歷史上汽車增速與M1增速相關(guān)性較強(qiáng)，背后體現(xiàn)的是汽車消費變化與經(jīng)濟(jì)增速變化相關(guān)。對明年，該行綜合考慮周期性角度M1增速所指引的汽車景氣周期可能開始重新向上(不考慮基數(shù)效應(yīng))，以及春節(jié)跨期的影響，最終對2024全年零售的預(yù)估為悲觀2117萬輛/+1.2%、中性2159萬輛/+3.0%、樂觀2209萬輛/+5.1%。

批發(fā)：預(yù)計2024年乘用車批發(fā)同比增速2%-9%，中性預(yù)測2681萬輛/5%。

批發(fā)=零售+庫存變動+出口，結(jié)合這三個要素的預(yù)估，該行最終對2024年乘用車批發(fā)預(yù)估為悲觀2597萬輛/+2.1%、中性2681萬輛/5.4%、樂觀2768萬輛/+8.9%。

庫存變動：預(yù)計2024年全年變動量為-15萬輛至+40萬輛。

這里該行主要考慮兩個核心影響因素。1)景氣波動中的庫存變化：2024年有望結(jié)束加庫開始進(jìn)入主動去庫、被動去庫階段，預(yù)計庫存變動將小于2023年的被動加庫狀態(tài)。2)自主新能源占比上升對庫存的影響：伴隨庫銷比更高的自主/新能源銷量占比持續(xù)提升，這一部分的庫存在2024年預(yù)計將繼續(xù)增加。

出口：預(yù)計2024年全年乘用車出口507萬輛、同比+26%。

目前中國狹義乘用車單月出口量已超過40萬輛，奇瑞、上汽、長城、比亞迪等中系車企海外戰(zhàn)略重要性提升，相關(guān)車型在海外也實現(xiàn)熱銷。除俄羅斯外，中國汽車出口量對英國、西班牙、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家以及墨西哥、泰國等發(fā)展中國家也有可觀增長。單純考慮當(dāng)前40萬輛+的月出口水平平推到明年，全年出口也有望實現(xiàn)接近百萬的增量。

新能源：供需兩旺，2024年新能源乘用車有望達(dá)到1074萬輛/+24%。

2023年新能源批零維系高增長，零售單月滲透率超36%、預(yù)計全年批發(fā)銷量增速+33%。隨電動智能持續(xù)迭代，供給端產(chǎn)品數(shù)量(在售車型數(shù)量)、質(zhì)量(滲透率/在售車型數(shù)量占比)持續(xù)提升，消費者選擇有望加速向新能源傾斜。車企市占格局上，頭部份額提升、中部混戰(zhàn)、尾部出清的趨勢明顯，智能化或成車企短期破局的唯一變量?；趯?4年新車的梳理/預(yù)測，該行預(yù)計2024年新能源乘用車銷量有望達(dá)到1,074萬輛/+24%，有望也由此推動自主份額再提升5-8PP。此外，1)受益于新勢力譜系擴(kuò)展、自主品牌矩陣向上，中高端新能源車明年增長可期;2)受益于電池成本大幅下降、800V基建及產(chǎn)品推進(jìn)加速，純電車明年亦有望增量回彈。

投資建議：

整車板塊，推薦長安汽車(000625.SZ)，基于其相對穩(wěn)定的基本面+持續(xù)新車上市+外部合作深入;4季度新品也需要持續(xù)跟蹤看是否有新爆款(問界、理想、小鵬、吉利等)。

零部件板塊，當(dāng)前位置基礎(chǔ)上到明年上半年主要看EPS增長所實現(xiàn)的估值切換空間，推薦基本面相對穩(wěn)定+估值有一定優(yōu)勢的愛柯迪(600933.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、新泉股份(603179.SH)、保隆科技(603197.SH)(建議關(guān)注)，以及在工業(yè)母機(jī)和機(jī)器人領(lǐng)域布局突破的貝斯特(300580.SZ)，在軍工領(lǐng)域布局突破的豪能股份(603809.SH)。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、海外市場波動、原材料波動、價格戰(zhàn)風(fēng)險、市場預(yù)期樂觀的核心車企銷量低于預(yù)期的風(fēng)險等。