金港股實錄|優(yōu)源控股(02268)：木漿價格越高，公司優(yōu)勢越明顯

由智通財經和同花順財經共同主辦，雪球協(xié)辦的“洞見港股新價值高峰論壇暨2017年金港股評選頒獎典禮”于1月18日在深圳圓滿舉行。在頒獎典禮上，優(yōu)源控股(02268) 榮獲“最具價值中小市值股公司”大獎。

斬獲大獎之余，優(yōu)源國際控股董事長助理劉冬蕾就公司過往業(yè)績情況、公司競爭優(yōu)勢、公司戰(zhàn)略規(guī)劃和2018年展望等方面與投資者做了面對面溝通。

（投資者在認真傾聽路演）

以下為劉冬蕾路演實錄：

大家好，我是優(yōu)源國際控股的董事長助理劉冬蕾。我的演講會包括幾部分：第一，公司簡介；第二，公司過往業(yè)績和目前情況；第三，公司擁有的行業(yè)優(yōu)勢；第四，戰(zhàn)略規(guī)劃和2018年的展望。    

優(yōu)源國際控股有限公司是中國領先的薄頁紙包裝紙制造商，曾獲中國造紙也協(xié)會評為全國紙漿造紙30強。目前公司有三個主要的生產基地，分別是位于福建晉江的優(yōu)蘭發(fā)工廠、華祥工廠，位于龍海的希源工廠。目前公司有薄頁紙、單面薄頁紙、復印紙、壁紙等幾個板塊。

技術優(yōu)勢方面，我們有脫墨漿生產。公司與科研機構和教育機構保持長期合作，集團旗下的優(yōu)蘭發(fā)、希源和新收購的圣莉雅獲得了高新技術企業(yè)證書，并享受當?shù)卣o予的稅率優(yōu)惠。

接下來回顧一下優(yōu)源控股的發(fā)展里程。1994年公司第一家公司優(yōu)蘭發(fā)在晉江注冊，并從事瓦楞原紙注冊。2001年到2003年推出首條生產復印紙生產線和首條生產雙面拷貝紙生產線。2006年成功生產薄頁紙。2007年公司獲得高新技術企業(yè)、工商信用良好企業(yè)、福建著名商標等多項省市級表彰獎項。2008年公司獲得了2008年全國紙漿造紙30強企業(yè)。2010年公司成功在香港聯(lián)交所上市。

接下來介紹一下公司的資產分布和工廠設施。第一家優(yōu)蘭發(fā)位于福建泉州晉江，投產時間是1994年，占地120畝，年設計產能99000噸。第二家是希源工廠，在漳州龍海，投產時間是2006年，占地850畝，主要是做薄頁包裝紙、壁紙原紙、復印紙，設計產品177000噸。第三家是華祥工廠，投產于2006年，占地610畝，主要產品是薄頁包裝紙和其他附屬產品，現(xiàn)在年設計產品112000噸。

公司的發(fā)展是力求穩(wěn)定，并非是盲目擴張。2007年公司新增了兩條薄頁紙生產線，公司未來還有擴大生產規(guī)模、提高生產產能的規(guī)劃。新規(guī)劃會在2018年下半年和2019年陸續(xù)釋放。

接下來，看一下公司主要的產品線。公司的主要產品分四大類：第一大類是薄頁包裝紙，下面的細分品種有雙面拷貝紙、單面拷貝紙、半透明紙和食品包裝紙。薄頁紙在14-17克之間，用于食品包裝和鞋服包裝等。第二大類是打印紙，旗下有小秀才、小神童等等，打印紙在70克，經常用于打印機、復印機使用。第三大類是壁紙原紙，通常在80-90克之間。第四大類是其他產品，包括了白卡紙、擦手紙和紗管紙等一系列產品。

薄頁包裝紙一直保持中國薄頁包裝紙制造商龍頭地位。2016年薄頁包裝紙銷售額20.2萬噸，市場占有率達到23%。作為薄頁包裝紙的生產者，我們具有一定的定價能力。

接下來看一下公司的新業(yè)務發(fā)展，除了薄頁包裝紙，公司2012年開始了壁紙原紙生產，并開始進入壁紙行業(yè)。2015年到2017年間，公司通過收購信榮集團股權，從而獲得了圣莉雅工廠，截止到目前，公司收購了信榮集團80%的股權，預計在2018年完成100%的股權收購。目前圣莉雅工廠主要生產環(huán)保型壁紙，擁有14條生產線，年生產產值在2700萬卷左右。

圣莉雅旗下有兩大品牌，圣莉雅和艾福瑞，榮獲全國壁紙十佳品牌，2014年到2016年連續(xù)三年獲得國家工藝創(chuàng)新金獎。圣莉雅環(huán)保壁紙目前擁有荷蘭托克和英國艾馬森等全球最先進的生產設備。通過此次壁紙工廠收購，逐步從包裝紙生產商轉型為壁紙行業(yè)自有品牌的制造商。

接下來讓我們看一下公司過往的業(yè)績表現(xiàn)。公司2015年的總銷售收入是17.3億人民幣，毛利率是4.97億人民幣，凈利潤是2.24億人民幣。到了2016年，總銷售收入是18億人民幣，毛利率在5.5億人民幣，凈利潤為3.1億人民幣。造紙業(yè)受益于下游需求的增加和國家供給側改革的雙重影響，原材料價格不斷在上揚，行業(yè)也在復蘇。由于競爭對手落后產能的淘汰，這一切會進一步提高公司的市場占有率。

在公司新收購的壁紙業(yè)務方面，信榮2016年的凈利潤是2.5億人民幣，截止到2017年，信榮的中期報告，凈利潤是1.1億人民幣。優(yōu)源通過收購信榮，也為公司帶來新的利潤增長點。

接下來，我將從四個方面來總結一下公司的競爭優(yōu)勢。

第一，公司在原材料供應方面擁有優(yōu)質且具有競爭力的原材料供應。除了木漿之外，公司還使用再生原材料，主要為脫墨紙漿技術，是國內少數(shù)有能力制造適合生產的再生材料企業(yè)之一。優(yōu)源將脫墨紙漿技術運用在薄頁紙上，具有較高技術水平，并且材料配比方面，再生材料不斷上升，從2010年的20%一直到2016年的46%的使用率。再生原材料的使用不僅僅是環(huán)保的，而且也使得公司在木漿價格波動情況下仍然能保持穩(wěn)定的收入及利潤率。

第二，高效節(jié)能的綠色環(huán)保企業(yè)。公司在各加工廠均配有燃煤鍋爐設施，降低對當?shù)毓╇姷囊蕾?。在原材料生產設備方面，公司分別在希源、華祥配有3套年產能176000噸的脫墨設備，將廢紙轉化為紙漿，減少木漿用量，降低成本。供水系統(tǒng)，公司在緊鄰九龍江的希源工廠興建了總需水量超過2000噸的蓄水系統(tǒng)，設計容量為每天10560噸的水凈化設備。在廢水處理方面，公司在各個工廠配有達到國家環(huán)保要求的廢水處理設施。

第三，經驗豐富的管理層及穩(wěn)定的運營團隊。主要管理人員都擁有超過25年以上的造紙行業(yè)經驗。

第四，在研發(fā)方面，公司也與多家科研教育機構方面合作。公司也投入大量資金在科研方面。近三年的科研經費累計投入達到1.2億人民幣，在行業(yè)里面是處于領先地位的。目前公司在華祥工廠也設立了研發(fā)中心，主要的研究方向是側重于醫(yī)療用紙和食品包裝用紙。開發(fā)紙張產品和改善生產工序，提升生產效率和降低成本。同時，公司擁有造紙廢水回收技術、新型經典復印紙技術，而且各項技術都屬于國內領先水平。

接下來，我們看一下企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

首先，我們要確保公司在中國薄頁紙包裝市場的領跑地位，擴大市場份額，并繼續(xù)專注于壁紙、原紙和食品包裝紙。其次，加強配套設施以支持未來產能擴充，利用新增的脫墨漿產能滿足日益增加的產能需求，逐步使用脫墨紙漿取代木漿。計劃在希源工廠興建熱點機組，降低對電力的依賴。同時，公司提高以“優(yōu)蘭發(fā)”為品牌的知名度。

最后，有請公司總裁柯總和財務總監(jiān)黃先生上臺一起回答投資者的問題。

問答環(huán)節(jié)

投資者：我想問一下，目前環(huán)保趨嚴，對公司是否會產生影響？

優(yōu)源控股：各位投資者，下午好。從我們公司二十多年的造紙發(fā)展來看，公司一直致力于“環(huán)保至上”，所以我們對國家的環(huán)保政策、包括我們對環(huán)保設施的投入，一直走在我們的環(huán)保的前面。可以說，從過去幾年，我們可以看到中國環(huán)保政策壓力越來越大，要求也越來越高。從去年一整年的全國性的環(huán)保大督察，我們優(yōu)源也經歷了中央環(huán)保部的檢查，可以說，我們也是經歷了最高標準的檢驗。從整個中國的環(huán)保發(fā)展方向來看，肯定是越來越嚴格。

我們可以看得到，從中國過去一年整個造紙行業(yè)，包括中國的化工行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等各個行業(yè)，在A股上市、在香港上市的這些龍頭企業(yè)都有一波很好的行情?？梢钥吹礁鱾€行業(yè)的龍頭企業(yè)過去一年的業(yè)績都普遍非常不做，環(huán)保的壓力僅局限于一些落后和不規(guī)范的企業(yè)，對一些大型的企業(yè)，國家的環(huán)保政策越嚴格，對他們越有利。相信未來會促使各個行業(yè)的整合，有利于大的企業(yè)成長跟業(yè)績進一步的擴張。

投資者：據(jù)我了解，優(yōu)源這些年的發(fā)展情況都是比較好的，造紙行業(yè)，尤其是您這邊的薄頁紙都是非常領先的，而且我們注重環(huán)保，利用再生原料，對我們投資者而言這些情況非常好，但是近幾年沒有分紅的情況，我想問一下接下來有沒有這方面的計劃或者打算？

優(yōu)源控股：從過去幾年，我們都一直有分紅，但是近兩年由于我們收購了80%的信榮企業(yè)，因為需要大量資金來支付收購企業(yè)，所以我們過去兩年沒有分紅。我相信在新的一年，我相信會延續(xù)原來分紅的比例。

剛剛這位投資者說到我們優(yōu)源，我再簡單介紹一下我們優(yōu)源在行業(yè)的地位。為什么環(huán)保政策越來越嚴格？我在每一次的投資者會議的時候，一直跟投資者強調一個問題，優(yōu)源是希望木漿漲價，它漲得最高，優(yōu)源的利潤一定是最大化的時候，因為我們有再生原材料的優(yōu)勢。木漿這幾年處在比較高位的階段，相信2018年木漿也應該維持在這個水平。我相信未來優(yōu)源應該會為投資者帶來更大的回報。

投資者：公司收購信榮壁紙占有率是多少？我們看到壁紙跟公司做的薄頁紙，看不到技術或者行業(yè)的相關度，想問一下收購壁紙的考慮。

優(yōu)源控股：我們公司有壁紙原紙這一塊，通過壁紙原紙也了解到整個中國壁紙發(fā)展的趨勢?？梢哉f，壁紙在中國是一個初級的發(fā)展階段。為什么這樣說呢？從行業(yè)數(shù)據(jù)來說，中國目前的墻紙的普及率還達不到10%，歐洲、日本、韓國現(xiàn)在基本上家家戶戶都用墻紙，可以說達到95%以上。中國目前10%左右的普及率，我相信未來這個差距會越來越小。我們從另外一個層面可以看得到，我們現(xiàn)在北上廣深有很多大型的房地產商，越來越傾向于精裝修，里面大部分是墻紙。優(yōu)源想進入這個墻紙行業(yè)，因為這是公司未來新的利潤增長點，也是一個很好的行業(yè)發(fā)展機會。