東興證券：消費穩(wěn)步復(fù)蘇下 優(yōu)選商社細(xì)分領(lǐng)域龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研報稱，目前居民消費潛力仍然受到一些制約，但是隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，就業(yè)形勢的不斷改善，市場供給的穩(wěn)步提升和優(yōu)化，加上促消費政策的發(fā)力顯效，居民的消費能力和消費意愿將得到提升，消費基礎(chǔ)將得到擴(kuò)大。分領(lǐng)域來看，2024 年該行建議重點關(guān)注以下領(lǐng)域：化妝品、醫(yī)美總量仍有釋放空間，格局上國內(nèi)玩家產(chǎn)品實力提升擴(kuò)大市場份額；黃金珠寶在金價支撐和企業(yè)端積極拓店的共同作用下，持續(xù)占領(lǐng)年輕消費者心智；酒店出行方面，將隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇表現(xiàn)出較大的彈性。

東興證券主要觀點如下：

① 化妝品行業(yè)：內(nèi)功修煉+外部環(huán)境優(yōu)化，高品質(zhì)國貨美妝品牌崛起正當(dāng)時。國貨品牌近年來著重提升研發(fā)實力修煉內(nèi)功為國貨崛起的底層邏輯和支撐；消費結(jié)構(gòu)年輕化趨勢疊加消費理念轉(zhuǎn)變、弱復(fù)蘇背景下消費者對極致性價比的追求以及核廢水影響下日韓品牌沉寂，共同為國貨美妝品牌提供良好發(fā)展機(jī)遇。但行業(yè)從高速增長期向成熟期過度，國貨美妝品牌分化程度加重，重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)國貨品牌。24 年行業(yè)看點：1. 技術(shù)加持下的單品升級及新單品打造；2. 直播電商渠道高增，隨著國貨美妝品牌在該賽道運(yùn)營成熟度提高，有望帶來更大銷售貢獻(xiàn)；3. 國貨美妝集團(tuán)品牌矩陣的搭建，子品牌孵化成熟后的持續(xù)放量。聚焦到投資標(biāo)的，該行將目前上市的美妝公司分為兩大類，探尋不同的投資機(jī)會：（I）成長性較好、業(yè)績兌現(xiàn)性強(qiáng)且估值較低的標(biāo)的，如珀萊雅、貝泰妮。（II）升級換代/戰(zhàn)略調(diào)整優(yōu)化帶來邊際改善的標(biāo)的，如丸美股份、福瑞達(dá)、水羊股份、華熙生物等。

② 醫(yī)美行業(yè)：滲透率提升帶動市場擴(kuò)容，材料迭代打造新增長曲線。展望未來，醫(yī)美目前仍處于快速擴(kuò)容期，同時作為線下可選消費，疫后具備反彈空間。2024 年關(guān)注以下投資機(jī)會：（1）短期看，居民收入和消費信心仍在恢復(fù)中，醫(yī)美作為中高端可選消費復(fù)蘇趨勢不變，帶動產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司經(jīng)營持續(xù)修復(fù)。（2）中長期看，醫(yī)美仍是顏值經(jīng)濟(jì)中有效性最高、改善最顯著、待滲透空間最廣的細(xì)分賽道，且材料、技術(shù)的迭代升級不斷打造新的增長曲線，賽道整體仍處于快速擴(kuò)容紅利期，帶來增長確定性。（3）產(chǎn)業(yè)鏈視角看，下游服務(wù)機(jī)構(gòu)疫情期間受損最嚴(yán)重，在復(fù)蘇通道中向上彈性更大；中游生產(chǎn)商逐漸豐富產(chǎn)品矩陣，不斷打造新增長曲線，關(guān)注產(chǎn)品生命周期和產(chǎn)品矩陣的接力。標(biāo)的層面，建議關(guān)注格局清晰，技術(shù)、資質(zhì)、渠道壁壘深厚的中龍頭，如愛美客；同時，該行認(rèn)為具備類同資質(zhì)的華熙生物、巨子生物等有望受益。

③ 黃金珠寶行業(yè)：金價提升+線下消費復(fù)蘇拉動行業(yè)高增，24 年有望延續(xù)。2023 年國內(nèi)黃金珠寶消費快速增長，金價的上行和疫后線下消費場景的復(fù)蘇為主要驅(qū)動。黃金珠寶行業(yè)公司 23 年業(yè)績高增，以黃金為主業(yè)的公司業(yè)績呈現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。展望 24 年，黃金珠寶行業(yè)整體或?qū)⒈３址€(wěn)健增長，但由于 23 年金價高增且疫后反彈等特殊因素，24 年增速或不及 23 年。行業(yè)看點：1.黃金價格有望維持高位震蕩走勢，對黃金銷售額的支撐仍在；2.重點公司開店積極性較高；3. 長期看，黃金工藝的改善帶來行業(yè)擴(kuò)容和滲透率的提升為行業(yè)增長的內(nèi)在驅(qū)動?？春命S金業(yè)務(wù)占比高、線下門店數(shù)量較多且拓店較快的黃金珠寶品牌。推薦標(biāo)的：周大生、老鳳祥，以黃金為主業(yè)的潮宏基、菜百股份、中國黃金等均有望受益。

④ 酒店行業(yè)：低估值、順周期，龍頭配置價值與復(fù)蘇彈性兼?zhèn)洹?/strong>2024 年關(guān)注以下投資機(jī)會：（1）短期看，復(fù)蘇預(yù)期仍影響板塊走勢，當(dāng)前市場對宏觀經(jīng)濟(jì)及消費的后續(xù)預(yù)期調(diào)整至偏謹(jǐn)慎狀態(tài)，重點公司估值處于歷史低位，龍頭配置價值凸顯，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及高頻數(shù)據(jù)變化。（2）中長期看，中高端結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍存，龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，帶動 RevPAR 提升，關(guān)注頭部酒店中高端占比及高端品牌孵化進(jìn)展。（3）中長期看，疫情后行業(yè)供給端出清，龍頭保持快速拓店，看好市場集中度加速提升，關(guān)注頭部酒店集團(tuán)拓店速度。標(biāo)的層面，關(guān)注龍頭華住集團(tuán)-S、錦江酒店、首旅酒店。