廣發(fā)證券汽車(chē)24年度策略：乘用車(chē)“變局”中蘊(yùn)新機(jī) 卡車(chē)股是未被充分挖掘的金礦

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，乘用車(chē)：景氣度或溫和回升，新增優(yōu)質(zhì)供給或進(jìn)一步拉動(dòng)終端需求轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及其帶動(dòng)下的更新需求對(duì)銷(xiāo)量的穩(wěn)定提供支撐;結(jié)構(gòu)上多重“變局”蘊(yùn)新機(jī)，中國(guó)品牌向上將繼續(xù)呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，基于技術(shù)創(chuàng)新的成本管控能力或是未來(lái)幾年乘用車(chē)的關(guān)鍵成功要素。商用車(chē)：卡車(chē)行業(yè)23年已驗(yàn)證拐點(diǎn)，考慮到復(fù)蘇初期卡車(chē)股普遍估值較低，而未來(lái)盈利有望跟隨銷(xiāo)量創(chuàng)新高，未來(lái)幾年或?qū)⒊掷m(xù)釋放彈性，卡車(chē)股是沒(méi)有充分挖掘的金礦。

▍廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

一、乘用車(chē)：景氣度或溫和回升，結(jié)構(gòu)上多重“變局”蘊(yùn)新機(jī)

1.從總量角度考慮，預(yù)計(jì)24年乘用車(chē)國(guó)內(nèi)終端銷(xiāo)量同比增速區(qū)間為0-5%，因出口增長(zhǎng)繼續(xù)拉動(dòng)預(yù)計(jì)批發(fā)端同比增速區(qū)間為3-9%：(1)新增優(yōu)質(zhì)供給或進(jìn)一步拉動(dòng)終端需求轉(zhuǎn)換;(2)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及其帶動(dòng)下的更新需求對(duì)銷(xiāo)量的穩(wěn)定提供支撐。

2.從結(jié)構(gòu)角度看，中國(guó)品牌向上(量和價(jià))將繼續(xù)呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，且基于技術(shù)創(chuàng)新的成本管控能力或是未來(lái)幾年乘用車(chē)的關(guān)鍵成功要素。

(1)新能源乘用車(chē)24年終端滲透率有望提升至40%-45%，其中PHEV(含RREV)終端需求或?qū)⒗^續(xù)跑贏行業(yè);(2)智能化加持和補(bǔ)能效率提升或拉動(dòng)EV滲透率上臺(tái)階到25-30%;(3)高端MPV市場(chǎng)空間或繼續(xù)擴(kuò)容。(4)考慮到中國(guó)品牌海外終端市占率的明顯持續(xù)提升，預(yù)計(jì)24年中國(guó)乘用車(chē)出口銷(xiāo)量同比增速為15-30%，或?qū)槠髽I(yè)貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)與現(xiàn)金流。

二、商用車(chē)：卡車(chē)行業(yè)23年已驗(yàn)證拐點(diǎn)，未來(lái)幾年或?qū)⒊掷m(xù)釋放彈性

存量經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)中有升，內(nèi)需的更新率均值回歸就有明顯的銷(xiāo)量彈性，規(guī)范化打擊超載仍有超額彈性;產(chǎn)品具備TCO總成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，中國(guó)卡車(chē)出口其實(shí)是參與全球產(chǎn)品定價(jià)，不僅拓展銷(xiāo)量空間，且較內(nèi)需盈利能力更高。

估計(jì)未來(lái)幾年卡車(chē)行業(yè)內(nèi)需、出口銷(xiāo)量中樞將雙增長(zhǎng)，批發(fā)銷(xiāo)量中樞有望超歷史銷(xiāo)量高點(diǎn)，預(yù)計(jì)24年重卡銷(xiāo)量同比增速區(qū)間為10-20%?？紤]到復(fù)蘇初期卡車(chē)股普遍估值較低，而未來(lái)盈利有望跟隨銷(xiāo)量創(chuàng)新高，卡車(chē)股是沒(méi)有充分挖掘的金礦。

三、零部件

基于滲透率/ASP/時(shí)間軸三維度，提出基于產(chǎn)業(yè)視角下的預(yù)測(cè)模型及跟蹤體系。

綜合考慮各主要因素，著眼24年建議重點(diǎn)關(guān)注“突破型”的后輪轉(zhuǎn)向、800V、低成本高階智駕方案、高階智駕域控制器等;“趨勢(shì)型”的HUD、座艙域控制器、線控制動(dòng)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)景氣度下降;競(jìng)爭(zhēng)加劇;相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。