交銀國際：教培行業(yè)積極轉型 需求增長可期 首選新東方-S(09901)

智通財經APP獲悉，交銀國際發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋新東方-S(09901)>好未來(TAL.US)>網易有道(DAO.US)>高途(GOTU.US)，給予“買入”評級，目標價依次為70港元、14.4美元、6.3美元、3.1美元。雖對應目標價，新東方股價上升空間或小于好未來/有道/ 高途，但仍為該行首選，主因其業(yè)務穩(wěn)定性更強，業(yè)務分散有防御性，并有持續(xù)利潤釋放。同時，雖短期內，線下業(yè)務恢復快于線上，但長期根據不同的學習場景需求，線上/線下結合將越來越被接受，線上教育隨著智能硬件及AI技術加持，仍有發(fā)展機會。

報告提到，按行業(yè)平均估值，該行給予教育公司20倍市盈率，線上業(yè)務對標考公類教育公司的線上/線下估值差異，給予15倍市盈率，硬件對標行業(yè)平均0.7倍市銷率。新東方/好未來受益于口碑及辦學經驗積累快速增長;有道短期業(yè)務調整結束后將恢復穩(wěn)定增長，有望在2024年提前實現盈利，估值吸引。高途K12相關課程收入持續(xù)高速增長并釋放利潤，雖短期業(yè)務調整及技術投入使得公司整體利潤承壓，但核心業(yè)務估值仍有提升空間。