美聯(lián)儲(chǔ)明年降息5次？專家警告市場(chǎng)切勿太high：“硬著陸”或是條件

在市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年將實(shí)施寬松政策之際，市場(chǎng)應(yīng)該記住這一點(diǎn)：降息通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)糟糕的時(shí)期。如果美聯(lián)儲(chǔ)符合市場(chǎng)預(yù)期，在2024年開(kāi)始大幅降息，很可能是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩、失業(yè)率上升的背景下進(jìn)行的，而這反過(guò)來(lái)又會(huì)降低通脹。

然而，央行政策制定者不會(huì)為了降息而降息。必須有令人信服的理由開(kāi)始放松政策，即便如此，降息可能也會(huì)緩慢進(jìn)行——除非出現(xiàn)意外，美聯(lián)儲(chǔ)被迫采取更激進(jìn)的行動(dòng)。

嘉信理財(cái)首席固定收益策略師Kathy Jones表示:“市場(chǎng)一直試圖搶在這些降息行動(dòng)的前面，結(jié)果卻令人失望。在一個(gè)不同的周期中，當(dāng)通脹沒(méi)有飆升這么多時(shí)，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在降息了。這是一個(gè)非常不同的周期。他們會(huì)更加謹(jǐn)慎。”

市場(chǎng)對(duì)降息前景的最新期望出現(xiàn)在周二早間，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，如果未來(lái)三到五個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，他可能會(huì)考慮放松政策。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼幾分鐘后表示，她仍預(yù)計(jì)有必要加息。相反，市場(chǎng)選擇更相信地聽(tīng)取沃勒的意見(jiàn)，或許是因?yàn)樗谪泿耪叻矫嬉恢笔禽^為強(qiáng)硬的美聯(lián)儲(chǔ)官員之一但卻“改口”，而鮑曼只是重申了一個(gè)此前聲明的立場(chǎng)。

明年降息5次？

SMBC日興證券美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph LaVorgna表示:“如果經(jīng)濟(jì)放緩，你可能會(huì)談?wù)撘粋€(gè)真正的反通脹故事，我認(rèn)為這就是沃勒想要表達(dá)的。如果實(shí)際聯(lián)邦基金利率繼續(xù)走高，就像我預(yù)期的那樣，那么你就會(huì)希望通過(guò)降息來(lái)抵消這種影響。我認(rèn)為，他們將不得不進(jìn)行的降息幅度相對(duì)較大?！?/p>

LaVorgna是前總統(tǒng)唐納德·特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年可能不得不降息至多200個(gè)基點(diǎn)，即2個(gè)百分點(diǎn)。

本周美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話后，根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的定價(jià)變得更加激進(jìn)，聯(lián)邦基金期貨目前顯示，美聯(lián)儲(chǔ)明年將降息5次、每次25個(gè)基點(diǎn)，比官員們發(fā)表最新講話前多一次。隨著投資者準(zhǔn)備迎接更低的利率，股市開(kāi)始反彈。

但如果通脹不配合，這可能是一個(gè)冒險(xiǎn)的賭注。Gabelli Funds價(jià)值部聯(lián)席首席投資官Chris Marangi表示：“美聯(lián)儲(chǔ)不想過(guò)早地松開(kāi)剎車。我不認(rèn)為他們只是為了達(dá)到某個(gè)理論上的中性利率而降息。我們預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)一些疲軟，所以這不會(huì)令人意外。但在大幅降息之前，經(jīng)濟(jì)必須出現(xiàn)嚴(yán)重疲軟，這一點(diǎn)在今天的股價(jià)中沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)?！?/p>

在兩周后的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員將更新他們對(duì)未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，這一過(guò)程包括修改個(gè)別成員對(duì)利率預(yù)期的所謂“點(diǎn)陣圖”。在9月份的上一次更新中，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)成員預(yù)計(jì)明年將降息兩次，相當(dāng)于降息50個(gè)基點(diǎn)。然而，該季度預(yù)測(cè)還預(yù)計(jì)明年將再次加息，但從美聯(lián)儲(chǔ)最近的評(píng)論和市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，這種加息幾乎肯定不會(huì)發(fā)生。

如果美聯(lián)儲(chǔ)明年繼續(xù)大舉降息，那么，幾乎必須伴隨著明顯的經(jīng)濟(jì)疲軟。此前，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎所有的降息周期都發(fā)生在衰退期間或衰退前后。

降息引起硬著陸擔(dān)憂

潘興廣場(chǎng)資本管理公司創(chuàng)始人、對(duì)沖基金大佬Bill Ackman周二表示，除非美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，否則這實(shí)際上將是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)急劇下滑的原因，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將不得不解決這一問(wèn)題。Ackman稱：“我們打賭美聯(lián)儲(chǔ)將不得不比人們預(yù)期的更快地降息，這是我們目前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的押注。我認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)不盡快開(kāi)始降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

然而，即使是一些歷來(lái)較為鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)官員，也沒(méi)有表明他們認(rèn)為何時(shí)會(huì)降息。例如亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克是明年美聯(lián)儲(chǔ)票委，他周三寫(xiě)道，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹將出現(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)。而里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席Thomas Barkin則表示，他也看到經(jīng)濟(jì)放緩，但他仍對(duì)通脹能否迅速降至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)持"懷疑"態(tài)度，并表示政策制定者需要將加息的可能性保留在談判桌上。

阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tosten Slok周二表示：“美聯(lián)儲(chǔ)正試圖讓經(jīng)濟(jì)放緩，如果他們不能成功地放緩消費(fèi)……這就意味著，或許市場(chǎng)應(yīng)該預(yù)期利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走高，而不是期貨目前的定價(jià)。也許我們需要一直等到明年第三季度，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)開(kāi)始降息。”

事實(shí)上，特朗普政府的國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)前主任、高盛前首席運(yùn)營(yíng)官Gary Cohn表示，至少在2024年上半年，不太可能出現(xiàn)導(dǎo)致降息的那種經(jīng)濟(jì)疲軟。他說(shuō)，因此，在放松對(duì)通脹的打擊方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)落后于全球同行，“可能”要到第三季度才會(huì)開(kāi)始降息。