太平洋：創(chuàng)新藥出海身價倍增 推薦在海外布局具備前瞻性的公司

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，中國創(chuàng)新藥出海后，身價倍增，百濟(jì)神州的澤布替尼的海外價格是國內(nèi)的17倍，傳奇生物的Carvykti中美兩國的商業(yè)前景相差懸殊，武田/和黃醫(yī)藥合作的呋喹替尼在美定價是中國的24倍。根據(jù)中國醫(yī)?；鸾Y(jié)余的現(xiàn)狀，和人口結(jié)構(gòu)來看，短期內(nèi)，醫(yī)?；鹨琅f會對創(chuàng)新藥的價格敏感。創(chuàng)新藥出海已經(jīng)成為部分創(chuàng)新藥企的必選題，推薦在海外布局具備前瞻性的公司：百濟(jì)神州(06160)、和黃醫(yī)藥(00013)、君實生物(01877)、億帆醫(yī)藥(002019.SZ)。

事件：君實生物的合作伙伴CoherusBioSciences透露，特瑞普利單抗(Loqtorzi)在美國的批發(fā)收購成本為每瓶8892美元。

太平洋觀點如下：

君實生物PD1在美國獲批兩個適應(yīng)癥，分別為：

特瑞普利單抗聯(lián)合順鉑/吉西他濱作為轉(zhuǎn)移性或復(fù)發(fā)性局部晚期鼻咽癌成人患者的一線治療。

特瑞普利單抗單藥治療既往含鉑治療過程中或治療后疾病進(jìn)展的復(fù)發(fā)性、不可切除或轉(zhuǎn)移性鼻咽癌的成人患者。

算下來，Loqtorzi一線適應(yīng)癥三周一次，全年費用是15.6萬美元。二線及以上是二周一次，全年費用是23.4萬美元。

在中國，特瑞普利單抗最新的價格是1912元每支(240mg)，按劑量計算，全年使用費用約為4.2萬元。Loqtorzi在美國雖然比默沙東的Keytruda便宜20%，但是遠(yuǎn)高于在中國的售價，價格是中國的30倍以上。

中國創(chuàng)新藥出海后，身價倍增

1.澤布替尼的海外價格是國內(nèi)的17倍

百濟(jì)神州的澤布替尼于2019年11月正式在美國開售，定價為：一個為期30天的療程花費為12935美元(120粒/瓶)，約合人民幣92493元;國內(nèi)，澤布替尼醫(yī)保談判后定價為5440元每盒(80mg*64粒)，每月患者自付花費約為3060元。

澤布替尼無論是銷量還是增速，美國市場均遠(yuǎn)高于中國市場。百濟(jì)神州三季度報顯示，澤布替尼第三季度全球銷售額總計25.71億元，其中在美銷售額為19.37億元，同比增長161.8%;在中國銷售額3.44億元，同比增長27.4%。

2.傳奇生物的Carvykti中美兩國的商業(yè)前景相差懸殊

2022年，傳奇生物的Carvykti(西達(dá)基奧侖賽)相繼獲在美國、歐盟和日本獲批上市。在美國定價為46.5萬美元(約合人民幣332.5萬元)，強(qiáng)生2023年三季度財報顯示，Carvykti前三季度銷售額為3.41億美元，約合人民幣24.93億元。

在中國市場，Carvykti尚未獲批上市。馴鹿生物與Carvykti同靶點的伊基奧侖賽注射液于2023年6月30日通過優(yōu)先審評審批程序附條件批準(zhǔn)上市，成為第一個獲批的BCMA靶點CAR-T產(chǎn)品。伊基奧侖賽注射液在國內(nèi)定價116.6萬元。國內(nèi)已上市的其他CAR-T產(chǎn)品，定價基本上也都在120萬元左右。假設(shè)每個公司全年的用量為300-500例，全年的銷售額也才3億到6億元，營收與海外對比，相差甚遠(yuǎn)。

在中國比較單一的支付環(huán)境下，目前CAR-T的定價雖然比海外低很多，但是支付方依舊是沒有辦法覆蓋。

3.呋喹替尼在美定價是中國的24倍

據(jù)武田制藥官網(wǎng)顯示，武田/和黃醫(yī)藥合作的呋喹替尼定價出爐：呋喹替尼共有兩種規(guī)格，分別為1mg、5mg，每盒均為21粒。兩種規(guī)格產(chǎn)品單價分別為6300美元(約合人民幣4.5萬元)和25200美元(約合人民幣18.01萬元)。

在國內(nèi)，呋喹替尼(愛優(yōu)特)于2019年通過談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，其最新定價為：1885.38元每盒(1mg*21粒)，2513.70元每盒(5mg*7粒)。按照對標(biāo)美國5mg*21粒規(guī)格計算，三盒21粒是7541元。美國售價是中國的23.9倍。

2023年11月17日，億帆醫(yī)藥的艾貝格司亭α注射液獲FDA批準(zhǔn)，在美售價尚未公布。

內(nèi)外價格差別巨大的主要原因在于支付環(huán)境不同

美國作為全球創(chuàng)新藥最大的銷售市場，商業(yè)保險系統(tǒng)比較成熟。另外，創(chuàng)新藥公司有一定的自由定價權(quán)和專利保護(hù)，創(chuàng)新藥能夠賣出高價。

中國商業(yè)保險還不成熟，醫(yī)?；鹱鳛樽畲蟮闹Ц斗?，在藥價談判中占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位，創(chuàng)新藥企基本上沒有議價能力，創(chuàng)新藥在中國難賣高價。

在此方面，我們還有很大的提升空間，未來中國醫(yī)藥的創(chuàng)新不僅僅指研發(fā)的創(chuàng)新，支付端的創(chuàng)新也是值得期待的點。

風(fēng)險提示：臨床研發(fā)失敗的風(fēng)險，競爭格局惡化風(fēng)險，銷售不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險，技術(shù)顛覆風(fēng)險等。