5個交易日漲超40%，“缺血”的喜相逢(02473)要“滿血復活”?

對上市有著深刻執(zhí)念的喜相逢集團(02473)，終于在上市之后嘗到了“甜頭”。

自11月22日開始，喜相逢股價似乎便在二級市場開啟了上行通道，5個交易日累漲逾43%。其中，11月27日，該股價甚至還錄得了超20cm的漲幅。截至目前，該股價報于2.06港元?？偸兄禐?0.62億港元。

(行情來源:智通財經(jīng)APP)

據(jù)智通財經(jīng)APP獲悉，上市當日，喜相逢集團也曾錄得驚人漲幅——該公司的上市發(fā)行價為1.1港元/股，上市首日盤中股價一度漲到3.96港元/股，最高漲幅為260%，不過該公司的股價在盤中沖高回落，最終以1.64港元/股收盤，上市首日股價漲幅為49.09%。

沒有守住大漲逾2倍“勝利果實”的喜相逢集團，現(xiàn)如今還會重復之前劇情嗎?

不抗打的基本面

僅以業(yè)績表現(xiàn)來論，喜相逢的基本面算不上“能打”。

喜相逢成立于2007年，創(chuàng)始人為黃偉。于2012年之前，該公司主要以經(jīng)營租賃方式提供汽車租賃服務。自2012年起，喜相逢便通過直接融資租賃方式銷售汽車。另外，于2018年底，該公司也開始為個人網(wǎng)約車司機提供汽車租賃解決方案。2023年11月9日，喜相逢集團成功在港股市場登陸上市。

而在此之前，喜相逢為了上市也頗為努力，歷經(jīng)了“七遞表”的艱辛：據(jù)悉，喜相逢曾分別在2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月14日及2023年5月10日向港交所遞交了上市申請書。另外，該公司還曾于2015年12月11日在新三板掛牌，并于2016年12月15日從新三板除牌。

“七遞表”的背后，顯然暴露了公司對于上市的執(zhí)念。然后，透過核心財務指標來看，該公司整體業(yè)績卻表現(xiàn)平淡，甚至還深受“經(jīng)營現(xiàn)金流欠佳，負債率高企”這一問題困擾。

據(jù)了解，喜相逢的業(yè)務主要有兩個分部：其一是汽車零售及融資業(yè)務，主要通過銷售店鋪以直接融資租賃的方式出售大部分非豪華汽車;其二是汽車相關服務，提供汽車經(jīng)營租賃服務以及提供其他汽車相關服務。

營收方面，2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個月，喜相逢實現(xiàn)收益分別約為7.50億元(人民幣，下同)、11.71億元、11.42億元及6.01億元;凈利潤方面，期內(nèi)公司利潤分別約為1025.3萬元、3068.7萬元、7708.2萬元及6225.4萬元。整體來看，不論是營收還是凈利，都沒有顯現(xiàn)高增長之勢，表現(xiàn)較為平平。

核心業(yè)績表現(xiàn)平淡，喜相逢的經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)也不盡人意。

2020年，公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額一度達到2.3億元。隨后兩年，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額均處于凈流出狀態(tài)。2023年上半年，公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額也僅有724.4萬元。其主要原因之一是公司營運所得現(xiàn)金波動幅度較大，2021年，公司營運所得現(xiàn)金一度下滑至2993萬元，同比減少超過90%。另一方面，公司還需負擔大額的利息支出，2022年，公司已付利息達到1.43億元。

與此同時，自2021年開始，該公司的流動負債便開始驟然增加，從2020年的8.51億元驟然增加至2021年的10.95億元，再到2022年的12億元。至2023年前6個月，該公司的流動負債為11.12億元，近乎趕上2022年全年的流動負債。

流動負責居于高位的同時，該公司的資產(chǎn)負債率也處于較高水平——2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個月，公司資產(chǎn)負債比率分別達到74%、74.8%、75.1%和74.6%。

基于上述數(shù)據(jù)，不難看出，喜相逢的基本面算不上“優(yōu)異”，后續(xù)能否撐起如此強勢的漲勢還需需要打一問號。

具有想象力的市場≠毫無阻力

于喜相逢集團而言，中國汽車經(jīng)營租賃市場穩(wěn)步擴容顯然是一大增長助力。

來看幾組數(shù)據(jù)。

過去二十年，隨著中國經(jīng)濟如預期般增長，汽車電子商貿(mào)平臺的出現(xiàn)，零售汽車融資租賃服務越來越普及，汽車消費行為亦不斷演變，從業(yè)促使中國汽車市場逐漸從迅速增長進入穩(wěn)定增長勢頭的新階段，即預計(其中包括)零售汽車融資開始成為中國汽車業(yè)的主要增長動力。

中國作為全球最大的汽車市場，2022年已售新車銷量約為2360萬輛。然而，2022年的每千人汽車保有量為約225.9輛，仍低于美國2022年的每千人汽車保有量約890.0輛。隨著中國汽車保有總量增加，每千人的汽車保有量預計會繼續(xù)上升，由2022年的225.9輛升至截至2027年的289.9輛，期間的復合年增長率為5.1%。

零售汽車融資市場于過往五年經(jīng)歷溫和增長時期。按新車及二手車的貸款量計算，市場規(guī)模由2018年的1100萬宗增至2022年的1360萬宗，復合年增長率為5.6%。受惠于政府政策、汽車需求不斷上升以及多元化的汽車融資產(chǎn)品，預計零售汽車融資市場的貸款宗數(shù)于未來五年將繼續(xù)增加，于2027年將增至2930萬宗。

進一步來看，隨著中國汽車經(jīng)營租賃市場于過往年度急速擴展，該行業(yè)商品交易總值亦穩(wěn)步擴大。

據(jù)灼識咨詢報告披露，按商品交易總值計，中國汽車經(jīng)營租賃市場的市場規(guī)模由2018年509億元增至2022年634億元，復合年增長率為5.7%。隨著網(wǎng)約車平臺發(fā)展、自駕旅程的消費增加及有利政策改革，中國汽車經(jīng)營租賃市場的市場規(guī)模預期將于2027年增至826億元，2022年至2027年的復合年增長率為5.4%。

(數(shù)據(jù)來源：喜相逢招股書)

一般而言，行業(yè)的天花板是公司業(yè)績能夠維持增長首要考慮的一個重要因素，一個行業(yè)的天花板越高，則這個公司的發(fā)展空間越大。這也意味著，于喜相逢集團來說，可是有著百億市場規(guī)模的發(fā)展紅利。

不過，需要注意的是，該公司恐需警惕激烈的競爭環(huán)境。據(jù)灼識咨詢報告，中國零售汽車融資租賃行業(yè)相對集中。截至2022年，中國零售汽車融資租賃市場的前二十大公司市場份額約為81.1%，其中前5大公司的市場份額高達54%。這對于喜相逢集團而言，或許是一個潛在的阻力因素。

綜上種種，不難看出，雖然中國汽車經(jīng)營租賃市場穩(wěn)步擴容對喜相逢集團后續(xù)而言，將帶來一定的增長助力，但結(jié)合近幾年的業(yè)績表現(xiàn)來看，具有“隱憂”的基本面或也就促使投資者對其投資信心有所折扣。因而，喜相逢集團要想守住勝利果實，恐怕還是具有一定難度。