申萬宏源：下調(diào)永達汽車(03669)目標價至14.1元 維持“買入”

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)表報告稱，永達汽車(03669)公告預期2017年凈利有望實現(xiàn)70%以上同比增長，符合預期。該行認為，永達主要受益于新車銷售穩(wěn)健增長及毛利改善，同時汽車金融業(yè)務實現(xiàn)快速擴張，維持凈利預期，但由于定增擴大股本，下調(diào)17年攤薄EPS至人民幣0.83元(同比增長48.2%)，18年攤薄EPS人民幣1.16元(同比增長39.8%)，19年攤薄EPS人民幣1.54元(同比增長32.8%)。該行下調(diào)目標價至14.1元，鑒于44%的上升空間，維持“買入”評級。

該行稱，永達將受益于寶馬和保時捷產(chǎn)品周期上升帶來的新車銷量增長，以及新車銷售毛利率明顯改善。隨著18年3月525車型上市，該行預期5系終端售價有望維持穩(wěn)定。此外，公司18年保時捷銷量有望增長8%，主要受益于Cayenne換代以及Macan18年改款。另外，公司售后業(yè)務健康。由于店齡結構合理，維修保養(yǎng)客單價及客戶留存率的有效提高，預期公司17年售后業(yè)務收入65億元(同比增長20%)，18年82億元(同比增長25%)，同時維持毛利率46%-47%水平。

公司計劃17年實現(xiàn)新增升息資產(chǎn)70億元(同比增長218%)，18年120億元(同比增長71%)，主要受汽車金融滲透率不斷上升，非永達網(wǎng)點融資租賃業(yè)務擴張迅猛所致。隨著升息資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，該行預期公司融資租賃業(yè)務收入達17年3.7億元(同比增長200%)， 18年5.5億元(同比增長50%)。同時，由于續(xù)保率上升，汽車金融需求增加，該行預期公司代理業(yè)務收入為17年9.85億元(同比增長38.3%)，18年14億元(同比增長39.8%)。