光大證券：維持“買入”永達(dá)汽車(03669) 看好基本面改善前景

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)表研究報告表示，永達(dá)汽車(03669)1月19日晚發(fā)布盈喜公告，預(yù)計2017財年歸母凈利潤同比增速70%以上(對應(yīng)約人民幣14.5億元以上vs我們預(yù)期的約人民幣14.3億元)，基本符合預(yù)期。業(yè)績的強(qiáng)勁增長或主要受益于公司新車銷量穩(wěn)健增長/新車銷售毛利率企穩(wěn)回升、售后/衍生服務(wù)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長等。

該行依然看好寶馬新5的產(chǎn)品競爭力，主力車型新530提前打折或與過渡車型新528市場定位偏差、逐步停產(chǎn)等因素有關(guān);新530的折扣率主要取決于即將上市的新525配售額度，預(yù)計新5打折對經(jīng)銷商業(yè)績最大影響或在2Q18E(2H18E的X3國產(chǎn)上市有望提振寶馬新車銷售毛利率);市場對寶馬產(chǎn)品周期或從前期過于樂觀逐步恢復(fù)至理性，該行預(yù)計2018E寶馬新5的新車銷售毛利率約3%-4%(vs此前預(yù)期的約7%-8%)。

基于新車銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、售后/衍生業(yè)務(wù)持續(xù)快速推進(jìn)，該行判斷，保時捷擴(kuò)張力度加大(新車銷售毛利率約6%以上)，有望對沖寶馬新5提前打折、捷豹路虎新車銷售毛利率較低等影響，奧迪產(chǎn)品周期的改善(Q5/A6于2018E-2019E換代上市)也有望進(jìn)一步趨穩(wěn)公司新車銷售毛利率;永達(dá)在售后/衍生服務(wù)領(lǐng)域或有一定的積累優(yōu)勢，預(yù)計包括二手車等在內(nèi)較為成熟多元化的售后、融資租賃與傭金代理等衍生業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)有望對沖新車銷售市場的波動，驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。

該行持續(xù)看好公司新車銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、售后業(yè)務(wù)延伸拓寬與衍生業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)驅(qū)動的基本面改善前景，并上調(diào)2017財年EPS至人民幣0.85元?？紤]到寶馬產(chǎn)品周期波動影響，下調(diào)2018/2019財年EPS分別至人民幣1.05/1.38元。另外，該行預(yù)計公司納入港股通的概率或大幅提升，維持目標(biāo)價13.36元(對應(yīng)約11.2倍2018財年P(guān)E)，維持“買入”評級。