港股迎來大時代！海通國際(00665)及國泰君安國際(01788)能否補(bǔ)漲？

本文選自“中國銀河研究報告”，作者王志文，原標(biāo)題《港股市場迎來新時代;海通國際及國泰君安國際有補(bǔ)漲空間，屬吸引之選》。

智通財經(jīng)APP獲悉，中國銀河國際將港交所(00388)/海通國際(00665)/國泰君安國際(01788)的2018年每股盈利上調(diào)12.1%/20.5%/15.8%。中國銀河國際對港交所/海通國際/國泰君安國際的每股盈利預(yù)測較市場共識高12.7%/32.2%/14.8%，因中國銀河國際將2018年日均成交額預(yù)測由1100億港元上調(diào)至1350億港元，這主要是考慮到港股通成交額增加、大盤中概股可能回歸香港上市，以及今年有更多科技股IPO等因素。

受益于上述因素，中國銀河國際預(yù)期港交所的成交量將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，另預(yù)期海通國際及國泰君安國際等香港主要券商也將受惠。中國銀河國際重申港交所、海通國際和國泰君安國際的買入評級，并將港交所/海通國際/國泰君安國際的目標(biāo)價上調(diào)14.8%/12.1%/21.7%。目前，中國銀河國際的首選是海通國際，因其涉足較多交易和投資業(yè)務(wù)，使公司對股市上漲有較高的利潤彈性。

港股通成交量大增

在2018年1月(截至1月19日)，日均成交額達(dá)到1472億港元，遠(yuǎn)高于2017年的日均成交額876億港元。港股通資金是主要動力之一。港股通日均成交額由2017年的98.3億港元躍升至2018年1月的191億港元。根據(jù)恒生AH股溢價指數(shù)，A股股價仍較其H股溢價28%，中國銀河國際預(yù)期由于港股存在估值優(yōu)勢，將吸引更多港股通資金流入。

大盤股中概股回歸香港有望成為重大提振。中國銀河國際在2017年11月15日發(fā)布的港交所研報中已提到了這一點(diǎn)。根據(jù)政府官員和港交所首席執(zhí)行官李小加在過去幾周的講話，中國銀河國際相信港交所有機(jī)會在下半年開始允許同股不同權(quán)的公司在港上市。這將為大盤中概股重返香港上市鋪路。目前，十大中概股的3個月日均成交額約490億港元。如果當(dāng)中約25%的成交額回到香港市場，代表著成交額將增加120億港元。如果將來這些股票獲納入港股通交易范圍，為成交額帶來的刺激將更大。

更多科技股IPO來港，將有助二手市場交投。中國銀河國際在2017年11月15日發(fā)布的港交所研報中曾提出，2011年至2016年上市的舊經(jīng)濟(jì)股對二級市場的成交量貢獻(xiàn)有限。而在美圖(01357)上市后，情況開始逐漸改變。這類科技股受到投資者的熱烈歡迎，美圖近月的日均成交額維持在3至4億港元。據(jù)媒體報道，還有多只規(guī)模龐大的科技股計劃來港上市，如小米、陸金所、騰訊音樂等。如果它們成功在港上市，有機(jī)會為日均成交額帶來40億至50億港元的貢獻(xiàn)。

海通國際和國泰君安國際有補(bǔ)漲機(jī)會

雖然中國銀河國際仍然看好港交所良好的長遠(yuǎn)增長前景，但其股價于過去兩個月已上漲25%，目前凡2018年市盈率已達(dá)到37.4倍，這估值已不如之前般吸引。去年，海通國際和國泰君安國際的表現(xiàn)均較港交所遜色，因部分投資者關(guān)注孖展融資業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險。

不過中國銀河國際認(rèn)為，隨著港股表現(xiàn)強(qiáng)勁，上述風(fēng)險已大幅緩解，而且兩家公司都已把孖展融資業(yè)務(wù)的焦點(diǎn)從小盤股轉(zhuǎn)向大盤股。因此中國銀河國際認(rèn)為，這兩家公司都有空間補(bǔ)漲及受益于港股成交量的增加，而兩者都是吸引之選。特別是，海通國際由于涉足較多交易和投資業(yè)務(wù)，有望對股市上漲有較高的利潤彈性。

估值假設(shè)

根據(jù)戈登增長模型，中國銀河國際給予港交所的目標(biāo)價為330.2港元，基于41.8倍2018年市盈率(股權(quán)成本假設(shè)：8.4%;中期股本回報率假設(shè)：21.5%)。

海通國際方面，中國銀河國際的戈登增長模型目標(biāo)價為6.9港元，基于1.34倍2018年市凈率(股權(quán)成本假設(shè)：10.2%;中期股本回報率假設(shè)：12%)。

國泰君安國際方面，中國銀河國際的戈登增長模型目標(biāo)價為3.70港元，基于2.74倍2018年市凈率(股權(quán)成本：9.4%;中期股本回報率：17%)。

（編輯：姜禹）