天風(fēng)證券：化工行業(yè)處在新一輪資本開支密集期

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，7月份以來，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)(CCPI)走勢呈現(xiàn)反彈;進入第四季度，CCPI呈現(xiàn)小幅回落。2023年第三季度單季度營收環(huán)比提升，盈利情況環(huán)比企穩(wěn)。2022Q4在建工程同比增速達到自2012Q3以來的最高點，化工行業(yè)處在新一輪資本開支密集期。

▍天風(fēng)證券主要觀點如下：

2023年前三季度營收小幅下滑，利潤規(guī)模顯著收縮

2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司(根據(jù)申萬2021一級分類基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司合計397家)共實現(xiàn)營業(yè)收入15701億元，同比下降6.8%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1215億元，同比下降46.8%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤968億元，同比下降46.1%。行業(yè)整體綜合毛利率為16.6%，同比-4.7pcts;期間費用率為8.6%，同比+1.0pcts。行業(yè)整體凈利潤率為6.6%，同比-4.9pcts。

7月份以來，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)(CCPI)走勢呈現(xiàn)反彈;進入第四季度，CCPI呈現(xiàn)小幅回落。CCPI從今年6月底4217點開始呈現(xiàn)反彈趨勢，到9月15日回升至5071點，反彈幅度約20.25%。

2023年第三季度單季度營收環(huán)比提升，盈利情況環(huán)比企穩(wěn)

2023年第三季度單季度基礎(chǔ)化工行業(yè)全體上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入5402億元，同比減少0.5%、環(huán)比增加2.3%;實現(xiàn)營業(yè)利潤391億元，同比下降28.4%、環(huán)比下降0.5%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為304億元，同比下降27.8%、環(huán)比減少6.5%;實現(xiàn)凈利率6.0%，同比-2.4pcts、環(huán)比-0.5pcts，期間費用率為9.1%，同比+0.8pcts、環(huán)比+0.9pcts。

環(huán)比上，從行業(yè)分布看，在33個子行業(yè)中，23Q3共有23個子行業(yè)實現(xiàn)單季度營收環(huán)比增加，其中增幅較大的行業(yè)集中在錦綸、鈦白粉、改性塑料、煤化工以及橡膠助劑等子行業(yè);盈利能力，23Q3共有18個子行業(yè)毛利率環(huán)比提升，其中提升幅度較大的行業(yè)集中在非金屬材料、炭黑、煤化工、純堿以及氯堿等子行業(yè)。

從上市公司分布數(shù)量的情況看，共有26個子行業(yè)，其所包含的上市公司中有超過50%的公司實現(xiàn)23Q3單季度營收環(huán)比增長;共有15個子行業(yè)，其所包含的上市公司中有超過50%的公司實現(xiàn)單季度毛利率環(huán)比提升，其中其他材料、純堿行業(yè)中所有統(tǒng)計的上市公司均實現(xiàn)了單季度毛利率環(huán)比提升。

在建工程增速明顯回落，行業(yè)整體固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張

2023年三季度期末基礎(chǔ)化工行業(yè)全體/樣本上市公司固定資產(chǎn)總額分別為10117/7792億元，同比分別增長17.3%/15.2%，環(huán)比增長4.5%/3.9%;在建工程總額分別為3743/2566億元，同比分別增長27.6%/16.6%，環(huán)比+1.4%/-2.7%。

2022Q4在建工程同比增速達到自2012Q3以來的最高點，化工行業(yè)處在新一輪資本開支密集期。增速在23Q1見頂開始回落，到23Q3回落速度呈現(xiàn)加快趨勢。從在建工程/固定資產(chǎn)的比例上看，該比例在23Q3出現(xiàn)拐點，但仍處于歷史高位水平。對比23Q3和11Q4，同比增加比例較高的細分子行業(yè)集中在有機硅(+89.4pcts)、錦綸(+86.3pcts)、其他橡膠制品(+74.1pcts)、鈦白粉(+34.5pcts)、其他化學(xué)制品(+34.5pcts)。

風(fēng)險提示：

原油等原料價格大幅波動風(fēng)險;產(chǎn)能大幅擴張風(fēng)險;安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險;化工品需求不及預(yù)期。