廣發(fā)證券：主題投資有哪些方法論？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，“杠鈴策略”一端強(qiáng)調(diào)遠(yuǎn)景成長資產(chǎn)，賦予主題投資新的方法論內(nèi)涵。近兩年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱、低利率環(huán)境中，“中特估”、AI等主題多次走出結(jié)構(gòu)性行情，新范式下更加重視研判政策性、產(chǎn)業(yè)性影響。

引言：

6.3發(fā)布23年中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性!》提出全球decoupling+國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表再平衡驅(qū)動(dòng)新一輪投資范式變革!“杠鈴策略”一端強(qiáng)調(diào)遠(yuǎn)景成長資產(chǎn)，賦予主題投資新的方法論內(nèi)涵。近兩年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱、低利率環(huán)境中，“中特估”、AI等主題多次走出結(jié)構(gòu)性行情，新范式下更加重視研判政策性、產(chǎn)業(yè)性影響。本篇旨在從“類、擇、瞻、演、終”五方面打造全新主題投資方法論。

▍廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

第一，主題方法論之“類”：有哪些主題?如何尋找主題受益線索?

(1)新型分類：摒棄舊分類法(以觸發(fā)因素為標(biāo)準(zhǔn)，忽視內(nèi)生性)，以想象力延展為主線，自上而下形成鏈?zhǔn)接成?宏觀映射→政策映射→產(chǎn)業(yè)映射、區(qū)域映射、微觀映射)。(2)結(jié)合指數(shù)與基金設(shè)計(jì)思路，尋找核心受益線索：宏觀線索(國內(nèi)政策/重要領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)言/國際動(dòng)態(tài))→中觀線索(供需結(jié)構(gòu)/產(chǎn)業(yè)催化劑)→微觀線索(公司動(dòng)態(tài)/財(cái)務(wù)特征)。

第二，主題方法論之“擇”：哪些算是好主題?如何做選擇?

(1)大小“級別”：政策優(yōu)先級高(重要領(lǐng)導(dǎo)人表態(tài)/出現(xiàn)于“首次提及”/組織專項(xiàng)變化/篇幅增加/排序提前)+產(chǎn)業(yè)延展性廣(GDP貢獻(xiàn)傳導(dǎo)價(jià)值高/跨產(chǎn)業(yè)影響廣泛)+要素新鮮度高(新主題>翻新主題)。(2)長短“周期”：信號延續(xù)性強(qiáng)(政策持續(xù)發(fā)力/公司及產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)不斷)+獲景氣驗(yàn)證(量價(jià)/調(diào)研/滲透率數(shù)據(jù)強(qiáng))+標(biāo)的純度高(主業(yè)專精度高)。(3)代表標(biāo)的：直接關(guān)聯(lián)+籌碼集中+市值大+辨識度高。

第三，主題方法論之“瞻”：主題行情何時(shí)出現(xiàn)?有哪些前瞻信號?

(1)估值貢獻(xiàn)>盈利。(2)策略周期條件：分母端弱基本面(經(jīng)濟(jì)弱勢/業(yè)績真空期)，分子端流動(dòng)性充裕+風(fēng)險(xiǎn)偏好上行(換屆效應(yīng)/資本市場改革周期)。(3)前瞻信號：跟蹤重要會議時(shí)點(diǎn)以觀測政策出臺信號，跟蹤產(chǎn)業(yè)技術(shù)(成熟度/海外映射)、產(chǎn)品、融資(一二級市場聯(lián)動(dòng))動(dòng)態(tài)。

第四，主題方法論之“演”：主題行情如何演繹?分幾階段各有何特征?

完整周期含：啟動(dòng)→認(rèn)知趨強(qiáng)→擴(kuò)散→業(yè)績兌現(xiàn)→終結(jié)。關(guān)注認(rèn)知抬升期和主線擴(kuò)散期，此時(shí)市場認(rèn)知度趨高且行情向多線索擴(kuò)散，容易出現(xiàn)“戴維斯雙擊”。

第五，主題方法論之“終”：主題行情何時(shí)終結(jié)?有何尾聲信號?

一是主題等級低(主題被承接或高度擴(kuò)散/賽道窄而快速消失);二是核心驅(qū)動(dòng)邏輯轉(zhuǎn)變(催化劑消失/抑制劑出現(xiàn));三是業(yè)績證偽;四是主題周期結(jié)束(龍頭公司股價(jià)見頂/伴隨時(shí)代主題轉(zhuǎn)向)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期;全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)可能不及預(yù)期;全球通脹高位流動(dòng)性可能邊際收緊;中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有不確定性。