海通證券：政策暖風(fēng)頻吹 重視家居板塊修復(fù)彈性

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，竣工數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長，家居零售有所回暖，重視家居板塊修復(fù)彈性。近期房地產(chǎn)市場迎來政策層面的重新研判與調(diào)整，供需兩端政策持續(xù)改善，政策暖風(fēng)頻吹，若24年竣工數(shù)據(jù)仍有支撐下，家居板塊業(yè)績修復(fù)可期。

▍海通證券主要觀點如下：

政策暖風(fēng)頻吹，新形勢新挑戰(zhàn)新機遇。

16年7月，中央政治局首次提出要“抑制資產(chǎn)泡沫”，12月中央經(jīng)濟工作會議首次提出“房子是用來住的不是用來炒的”，此后各地陸續(xù)收緊房地產(chǎn)調(diào)控政策，商品房銷售面積增速下行。23年7月24日，政治局會議首提“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”，未提及“房住不炒”。政策立足點放在把房地產(chǎn)穩(wěn)定在經(jīng)濟中合理水平。

房地產(chǎn)市場迎來政策層面的重新研判與調(diào)整。

7月21日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》。8月25日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動落實購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。

8月31日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》。9月15日，中國人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。9月20日，廣州市住房限購政策調(diào)整。

地產(chǎn)政策對家居公司估值影響前置，家具制造業(yè)營業(yè)收入增速與商品房交房面積增速較為吻合，家居龍頭營收增速顯著高于家具制造業(yè)營收增速。

我國房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)流程大致可分為拿地、開工、預(yù)售、竣工、交付、裝修這六個環(huán)節(jié)，家居公司通常于房屋竣工交付后介入，但地產(chǎn)政策對家居公司的估值(PEttm)影響前置，估值與地產(chǎn)銷售變化高度相關(guān)。11-23年數(shù)據(jù)顯示，家具制造業(yè)營業(yè)收入同比增速與商品房交房面積同比增速高度相關(guān)，兩者基本呈同方向波動。

13H2之前，索菲亞營收增速與交房面積增速同方向變化。13H2及之后，索菲亞及其他上市定制龍頭穿越周期，與交房面積增速顯著弱化。

竣工數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長，家居零售有所回暖，重視家居板塊修復(fù)彈性。

近期房地產(chǎn)市場迎來政策層面的重新研判與調(diào)整，供需兩端政策持續(xù)改善，政策暖風(fēng)頻吹，若24年竣工數(shù)據(jù)仍有支撐下，家居板塊業(yè)績修復(fù)可期。

風(fēng)險提示：

地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅波動。