中金：維持金山軟件(03888)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價40港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“跑贏行業(yè)”評級，2023/24年收入及營業(yè)利潤預(yù)測不變，目標(biāo)價40港元。公司2023年三季度收入同比增長12%至20.6億元，基本符合該行預(yù)期；經(jīng)營利潤同比增長13%至3.76億元，對應(yīng)利潤率18.3%，基本符合該行預(yù)期。

中金主要觀點如下：

游戲業(yè)務(wù)：核心IP貢獻(xiàn)增長中樞。

三季度游戲業(yè)務(wù)收入9.61億元，同比增長15%，主要得益于旗艦端游《劍網(wǎng)3》收益增長及今年7月上線的《塵白禁區(qū)》的收益貢獻(xiàn)，部分被現(xiàn)有手游收益的自然下降所抵消。端游方面，10月26日，《劍網(wǎng)3》推出旗艦畫質(zhì)Beta測試和新資料片，推出新門派、新玩法，核心IP生命力進(jìn)一步鞏固；據(jù)管理層，明年4月《劍網(wǎng)3》PC端或更換引擎，并實現(xiàn)手機(jī)端的互通；手游方面，《劍俠世界：無界》已獲批版號，公司計劃于明年上半年上線并打通PC端，該行預(yù)計其或?qū)γ髂晏嵘诵腎P玩家活躍度和在線時長起到積極作用。同時，管理層表示明年新機(jī)甲游戲《Code B.R.E.A.K.》有望上線。該行預(yù)計公司2023年游戲收入錄得單位數(shù)增長，對應(yīng)四季度游戲業(yè)務(wù)收入環(huán)比基本持平在9.8億元。

辦公業(yè)務(wù)：AI賦能有望推進(jìn)雙訂閱穩(wěn)增長。

三季度辦公業(yè)務(wù)收入11.0億元，同比增長9%。個人業(yè)務(wù)方面，截至2023年9月，公司主要辦公產(chǎn)品月活用戶數(shù)同比/環(huán)比增長2%/1%至5.89億；報告期內(nèi)，公司投入自主研發(fā)的中小模型，并與阿里云、科大訊飛達(dá)成共建數(shù)字化、智能化服務(wù)生態(tài)的戰(zhàn)略合作。機(jī)構(gòu)訂閱方面，公司通過WPS 365積極推動政企端云一體化及協(xié)作辦公進(jìn)程，在擴(kuò)大中小微企業(yè)用戶方面取得顯著進(jìn)展。管理層在業(yè)績會上表示，WPS AI將在今年12月開啟付費測試，初步計劃根據(jù)用戶使用頻次和場景靈活定價；明年上半年，公司計劃根據(jù)推理專區(qū)的建設(shè)進(jìn)度以及付費測試的調(diào)整情況逐步開放其使用權(quán)限。展望四季度，考慮機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)展不確定性尚存，該行預(yù)計辦公業(yè)務(wù)收入或錄得約23%的同比增長。

風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)及游戲發(fā)展不及預(yù)期；辦公業(yè)務(wù)國產(chǎn)替代推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。