光大證券：維持騰訊控股(00700)“買入”評級 目標價430港元

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，目標價430港元。該行指出，3Q23公司Non-IFRS凈利潤增長顯著，受小程序游戲、視頻號廣告及直播帶貨新增收入等因素影響高于預期，維持看好業(yè)績順周期回暖和降本增效下經(jīng)營杠桿持續(xù)優(yōu)化，上調(diào)公司23-25年Non-IFRS歸母凈利潤預測至1,543.3/1,843.5/2042.3億元（相對上次預測分別+2.5%/+4.3%/+3.1%），現(xiàn)價對應(yīng)P/E 19/16/14倍。

該行看好公司微信內(nèi)容生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，釋放廣告流量價值；版號常態(tài)化監(jiān)管下，核心休閑&IP新品有望釋放超預期增量；微信支付交易需求復蘇，視頻號電商傭金前景可觀。此外，該行認為，公司各業(yè)務(wù)線潛力可觀：微信泛內(nèi)循環(huán)加快商業(yè)化變現(xiàn)步伐；海內(nèi)外游戲儲備豐富；大模型AIGC有望驅(qū)動高效運營和產(chǎn)品升級。

事件：11月15日騰訊控股公布3Q23業(yè)績。3Q23公司實現(xiàn)營收1546.3億元（vs彭博一致預期1548.0億元），同比+10%；毛利率49.5%，同比+5.2pcts；Non-IFRS凈利潤449億元（vs彭博一致預期399億元），同比+39%；Non-IFRS凈利率29.1%，同比提升6.0pcts。

點評：微信平臺月活躍用戶數(shù)穩(wěn)定增長，視頻號顯著貢獻使用時長。3Q23微信+WeChat合計月活躍賬戶13.4億，同比增長2%。微信生態(tài)商業(yè)化提速，社區(qū)內(nèi)容蓬勃發(fā)展。3Q23視頻號總播放量同比增長超過50%，微信泛內(nèi)循環(huán)廣告收入同比增長超過30%，并貢獻超過一半的微信廣告收入。

光大證券觀點如下：

3Q23本土市場游戲收入327億元，同比增長5%。新發(fā)布的《命運方舟》《無畏契約》《冒險島：楓之傳說》帶來收入增量。海外市場游戲收入133億元，同比高增14%?！秳倮瘢耗菁А贰禩riple Match 3D》《VALORANT》強勁表現(xiàn)助推業(yè)績高增。海內(nèi)外產(chǎn)品儲備豐富，版號監(jiān)管向暖驅(qū)動產(chǎn)品上線提速?！稛o畏契約》《命運方舟》《重生邊緣》《冒險島：楓之傳說》等新游于3Q23上線，2H23或釋放超預期業(yè)績增量。

3Q23社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元，同比持平。1）3Q23騰訊視頻付費會員數(shù)同比-3%至1.17億，環(huán)比+1%。《長相思第一季》《灼灼風流》等精品劇集持續(xù)涌現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作長期構(gòu)建競爭壁壘。2）3Q23 TME總體營收受直播功能調(diào)整而整體承壓，在線音樂服務(wù)收入同比+42%，凈利潤增長強勁。

3Q23廣告業(yè)務(wù)收入257億元，同比增長20%，得益于微信搜索廣告、視頻號廣告和移動廣告聯(lián)盟的需求強勁，其中本地服務(wù)及快速消費品行業(yè)的增長尤為顯著。1）供給側(cè)方面，微信生態(tài)商業(yè)化步伐繼續(xù)加快，持續(xù)塑造社區(qū)與短視頻內(nèi)容生態(tài)，滿足廣告主投放需求。2）需求側(cè)方面，隨著宏觀經(jīng)濟和線下消費理性復蘇，廣告主需求反彈確定性強。

3Q23金融科技及企業(yè)服務(wù)收入520億元，同比增長16%，得益于線上線下商業(yè)支付活動回暖及理財服務(wù)業(yè)務(wù)增長。企業(yè)服務(wù)收入較23Q2的同比增長更高，受益于云服務(wù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及視頻號直播帶貨技術(shù)服務(wù)費增加。騰訊全鏈路自研大語言模型“混元”發(fā)布，有望帶動騰訊會議&文檔等辦公場景變革。

風險提示：監(jiān)管不確定性風險，宏觀經(jīng)濟風險，游戲表現(xiàn)不達預期，競爭加劇。