國海證券：維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級 交付量連續(xù)9個月保持增長

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級，預(yù)計2023-25年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入335.96、626.47、798.87億元；實現(xiàn)歸母凈利潤-106.72、-80.94、-46.60億元。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收176.3億元，同比-18.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤-90.3億元，上年同期值為-67.8億元。交付量連續(xù)9個月環(huán)比增長，營業(yè)收入持續(xù)增加，毛利有所改善。首款MPV車型小鵬X9即將上市，經(jīng)營轉(zhuǎn)向正循環(huán)。

國海證券主要觀點如下：

Q3營收保持增長，毛利逐步恢復(fù)

2023Q3，公司實現(xiàn)營收85.3億元，同/環(huán)比+25.0%/+68.5%，其中車輛收入78.4億元，同/環(huán)比+25.7%/+77.3%；2023Q3經(jīng)營虧損為31.6億元，同/環(huán)比分別增虧45.0%/2.3%，歸母凈利潤-38.9億元，同/環(huán)比分別增虧63.4%/38.9%；2023Q3毛利率為-2.7%，同/環(huán)比-16.2pct/+1.2pct；銷售及一般管理費用、研發(fā)費用分別為16.9億元、13.1億元，銷售及一般管理費用率、研發(fā)費用率分別為19.8%、15.4%，同比減少4.1pct、6.6pct，環(huán)比減少10.6pct、11.7pct。汽車銷售收入按年及按季增長主要由于G6交付量快速增長所致。

交付量連續(xù)9個月保持增長，10月突破2萬輛里程碑

2023Q3，實現(xiàn)汽車總交付量為40,008輛，同/環(huán)比+35.3%/+72.4%。9月公司推出2024款G9，并實現(xiàn)上市即交付。10月小鵬汽車共交付20,002臺，其中G6交付達(dá)8,741臺，G9交付達(dá)4,593臺，突破月交付2萬輛里程碑，刷新單月交付歷史紀(jì)錄，交付量連續(xù)9個月保持增長。

城市智駕加速全國開放，多項成果同臺亮相

10月小鵬汽車科技日發(fā)布XNGP智能駕駛技術(shù)及XOS智能座艙系統(tǒng)最新研發(fā)成果，小鵬X9等最新科技探索成果同臺亮相。1）城市智駕加速全國開放，公司計劃至11月底覆蓋25城、12月底覆蓋50城。2）智能座艙方面，公司發(fā)布第五代智能座艙系統(tǒng)XOS天璣，將搭載高通驍龍8295芯片，接入自研XGPT靈犀大模型。XOS天璣將于小鵬X9首發(fā)，G6/G9/P7i/P7也將陸續(xù)通過OTA升級至XOS天璣。3）公司首款MPV車型小鵬X9首發(fā)亮相，小鵬X9將承接全域800V、前后一體式鋁壓鑄、XNGP等核心技術(shù)，并標(biāo)配后輪轉(zhuǎn)向的MPV車型。新車將于11月份的廣州車展正式上市并開啟預(yù)售。

拓展飛行汽車+機(jī)器人，打開成長空間

10月小鵬汽車科技亮相飛行汽車與雙足機(jī)器人。1）小鵬匯天明確飛行汽車的兩條發(fā)展路徑：陸空一體式飛行汽車，采用全新超跑造型，陸行飛行雙模式座艙飛行系統(tǒng)可折疊收納,有效降低陸行風(fēng)阻；分體式飛行汽車則由陸行體和飛行體構(gòu)成，采用增程式混合動力系統(tǒng)，可搭載飛行體行進(jìn)并為飛行體持續(xù)補能，支持手動/自動駕駛兩種駕駛模式。2）自研雙足機(jī)器人，應(yīng)用智能汽車同源技術(shù)，探索豐富應(yīng)用場景，可用于工廠生產(chǎn)、銷售服務(wù)等場景。

風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期；智能駕駛落地節(jié)奏低于預(yù)期；細(xì)分市場競爭加劇風(fēng)險；新能源汽車行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；供應(yīng)鏈安全風(fēng)險。