交銀國際：維持京東物流(02618)“買入”評級 目標價上調(diào)至14.6港元

智通財經(jīng)APP獲悉，交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持京東物流(02618)“買入”評級，基于運營效率提升上調(diào)利潤，預計2023/24/25年調(diào)整后凈利潤率1.2%/2%/2.5%（此前為1.1%/1.9%/2.4%）。14%折現(xiàn)率不變，目標價從14.3港元上調(diào)至14.6港元。公司將在逐步兌現(xiàn)合理盈利水平的前提下，不斷拓展業(yè)務(wù)市占率，行業(yè)整合空間大。

報告主要觀點如下：

3季度收入高于該行/市場預期3%，利潤大幅超出該行預期73%。

總收入417億元（人民幣，下同），同比增16%，其中外部收入同比增20%，占總收入比例提升至72%，對比2季度/去年同期69%/70%?？蛻艚Y(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)模效應(yīng)推動毛利率同比提升52個基點至7.9%。調(diào)整后凈利潤/利潤率達8.4億元/2%，同比增89%/77個基點，得益于業(yè)務(wù)和客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，及運營效率提升。

內(nèi)單好于預期，外部一體化客戶數(shù)企穩(wěn)回升：

內(nèi)單恢復正增長（+8%），得益于京東零售下調(diào)自營包郵門檻拉動業(yè)務(wù)量，以及京喜拼拼調(diào)整影響基本消除。外部一體化收入同比增6%，客戶數(shù)環(huán)比增約2150名，單客戶平均收入14.3萬元，同比增23%，反映與客戶合作范圍擴大，以及客戶粘性持續(xù)提升。該行預計隨著業(yè)務(wù)調(diào)整影響減弱，2024年客戶數(shù)將恢復同比正增長?？爝f和其他收入同比增26%，快遞增速高于行業(yè)平均，與抖快等興趣電商合作持續(xù)深化。此外，公司進一步拓展跨境和海外業(yè)務(wù)，目前共有近90個保稅/直郵/海外倉庫，管理面積90萬平方米，覆蓋15個國家和地區(qū)，但財務(wù)影響目前較?。ㄊ杖氲蛡€位數(shù)占比）。