中金：維持騰訊控股(00700)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)475港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持騰訊控股(00700)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，基本維持2023年收入預(yù)測(cè)，鑒于業(yè)務(wù)杠桿表現(xiàn)良好，上調(diào)2023年Non-IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2%至1550億元;鑒于游戲增速不確定性，下調(diào)2024年收入預(yù)測(cè)2%至6722億元，維持2024年Non-IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)不變，目標(biāo)價(jià)475港元。公司3Q23收入同增10%、環(huán)增4%至1,546億元，基本符合該行及市場(chǎng)預(yù)期;Non-IFRS凈利潤(rùn)同增39%至449億元，分別高于該行及市場(chǎng)預(yù)期6.7%/13.5%，主要因收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變下各業(yè)務(wù)線毛利率提升好于預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)游戲平穩(wěn)增長(zhǎng)，海外游戲增速有所放緩。

公司3Q23游戲收入同增7%至460億元，其中海外游戲同增14%，相比2Q23增速放緩，主要因去年同期多款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品上線帶來(lái)高基數(shù);國(guó)內(nèi)游戲收入同增5%，主要得益于去年同期基數(shù)較低。公司目前產(chǎn)品線包括《全境封鎖2》(已定檔11月29日)《元夢(mèng)之星》《無(wú)畏契約手游》等，同時(shí)亦有多款產(chǎn)品于近期開啟測(cè)試，該行預(yù)計(jì)4Q23游戲收入有望同增5%。

廣告毛利率環(huán)比持續(xù)優(yōu)化，視頻號(hào)廣告增長(zhǎng)亮眼。

公司3Q23廣告收入同增20%至257億元，在3Q23電商廣告開支淡季背景下，視頻號(hào)廣告收入環(huán)比增長(zhǎng)明顯，同時(shí)微信泛內(nèi)循環(huán)廣告收入同增超30%，貢獻(xiàn)超過(guò)一半的微信廣告收入。受視頻號(hào)廣告等高毛利收入推動(dòng)，3Q23廣告毛利率繼續(xù)環(huán)比提升3.3ppt至52.3%。該行認(rèn)為，微信生態(tài)的商業(yè)化潛力仍然較大，疊加公司在廣告AI技術(shù)上的持續(xù)挖掘，盡管廣告業(yè)務(wù)的基數(shù)有所提高，但廣告業(yè)務(wù)提升路徑已然具備較高確定性，該行預(yù)計(jì)4Q23廣告收入或同增19%。

金融和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)健康增長(zhǎng)。

公司3Q23金融和企業(yè)服務(wù)收入同增16%至520億元，其中金融業(yè)務(wù)收入維持同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，得益于商業(yè)支付活動(dòng)增加和理財(cái)服務(wù)收入增長(zhǎng)，同時(shí)企業(yè)服務(wù)收入亦較2Q23實(shí)現(xiàn)更快的同比增長(zhǎng)，主要受益于低基數(shù)及視頻號(hào)帶貨技術(shù)服務(wù)費(fèi)增加。該行認(rèn)為，伴隨公司積極推進(jìn)混元大模型于內(nèi)外部應(yīng)用場(chǎng)景的落地，以及視頻號(hào)電商的健康增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)4Q23金融和企業(yè)服務(wù)收入或同增15%。

利潤(rùn)改善具較強(qiáng)確定性。

受益于公司收入結(jié)構(gòu)向視頻號(hào)、小游戲、電商等高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變、以及公司主動(dòng)退出部分非核心業(yè)務(wù)，3Q23公司毛利率環(huán)增2ppt至49.5%，Non-IFRS凈利潤(rùn)同增39%至449億元，對(duì)應(yīng)Non-IFRS凈利潤(rùn)率達(dá)29.1%。伴隨微信生態(tài)高質(zhì)量收入潛力的不斷釋放，以及公司積極落實(shí)提質(zhì)增效舉措，該行預(yù)計(jì)4Q23Non-IFRS凈利潤(rùn)或同增35%。