國聯(lián)證券：天然氣貨車經(jīng)濟(jì)性凸顯 產(chǎn)業(yè)鏈有望迎新機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，重卡行業(yè)整體低迷，天然氣重卡憑借其全生命周期成本的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)銷量逆勢(shì)上漲，預(yù)計(jì)未來天然氣重卡滲透率仍有較大提升空間。此外，天然氣重卡相較柴油重卡需增配許多特有零部件，整車價(jià)值量相較柴油車貴5-10萬元不等，全產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉砹績r(jià)齊升的行業(yè)性機(jī)會(huì)。整車領(lǐng)域重點(diǎn)推薦中國重汽(000951.SZ);上游產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域重點(diǎn)推薦濰柴動(dòng)力(000338.SZ)、銀輪股份(002126.SZ)、菱電電控(688667.SH)、隆盛科技(300680.SZ)等。

國聯(lián)證券觀點(diǎn)如下：

天然氣重卡經(jīng)濟(jì)性凸顯，刺激天然氣重卡滲透率創(chuàng)新高

2023年1-9月天然氣重卡國內(nèi)銷量累計(jì)9.5萬輛,同比增長362%,占國內(nèi)總銷量20.2%，同比提升14.7pct。其中，9月份銷量2.4萬輛，滲透率創(chuàng)歷史新高40.6%。今年以來，國內(nèi)LNG價(jià)格持續(xù)下探，天然氣重卡經(jīng)濟(jì)性得以凸顯。若天然氣重卡平均百公里氣耗33kg，柴油重卡平均百公里油耗28.1kg，運(yùn)營里程約為20萬公里/年，柴油重卡尿素費(fèi)用2萬元/年。在當(dāng)前LNG價(jià)格為5.05元/kg，柴油價(jià)格為8.07元/kg的條件下，天然氣重卡每年可比柴油重卡節(jié)省約12萬元。

柴油-LNG價(jià)差或維持高位，助力天然氣重卡滲透率持續(xù)提升

歐佩克減產(chǎn)、俄羅斯禁止柴油等出口，國際原油或?qū)⒊掷m(xù)去庫存，油價(jià)維持高位的可能性較大。國內(nèi)LNG價(jià)格，主要受國內(nèi)供需和國際LNG現(xiàn)貨價(jià)格影響。隨著各地啟動(dòng)上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，LNG價(jià)格在小幅回升之后或?qū)⒅饾u趨穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)，23-25年國內(nèi)天然氣重卡銷量可達(dá)15.5/24.8/39.9萬輛，滲透率約為23.9%/31.0%/38.0%。

量價(jià)齊升，有望帶動(dòng)天然氣重卡產(chǎn)業(yè)鏈整體擴(kuò)容

天然氣重卡終端售價(jià)較柴油重卡貴5-10萬元不等，價(jià)差主要來自天然氣重卡替換、增配的特有零部件。例如，天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)部代替?zhèn)鹘y(tǒng)噴油嘴的天然氣噴射氣軌、尾氣處理系統(tǒng)貴金屬含量更多的催化劑、代替普通油罐的車載LNG供氣系統(tǒng)等。我們認(rèn)為隨著零部件單車價(jià)值量的提升，有望給產(chǎn)業(yè)鏈帶來利潤增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：柴油-天然氣價(jià)差縮小;原材料價(jià)格上漲;物流行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期等。