鈾價(jià)“狂飆”，中廣核礦業(yè)(01164)起風(fēng)?

在地緣沖突、綠色轉(zhuǎn)型和氣候行動(dòng)等多重因素刺激下，今年以來(lái)鈾價(jià)格不斷狂飆。

核工業(yè)市場(chǎng)研究和分析公司UxC數(shù)據(jù)顯示，9月15日當(dāng)周，八氧化三鈾(俗稱“黃餅”)一度達(dá)到65.5美元/磅。今年以來(lái)，鈾表現(xiàn)優(yōu)于其他金屬，價(jià)格年內(nèi)已上漲了20%，僅8-9月期間漲幅就達(dá)到12%。

鈾市迎來(lái)上漲春天，中廣核礦業(yè)(01164)作為AH市場(chǎng)唯一純正的鈾礦上市企業(yè)，自然也備受關(guān)注。從盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，2023年初以來(lái)，受益于鈾價(jià)的上行，中廣核礦業(yè)便邁入了震蕩上行通道，期內(nèi)累漲逾85%。截止11月14日收盤(pán)，其股價(jià)報(bào)于1.5港元，最新總市值為114.01億港元。

(行情來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)APP)

那么，從更深層次的角度來(lái)看，這一輪鈾價(jià)上行將為中廣核礦業(yè)帶來(lái)什么發(fā)展效應(yīng)呢?

鈾礦迎來(lái)“上行周期”

鈾是一種天然放射性元素，具有微放射性。鈾同位素不穩(wěn)定，當(dāng)前鈾-238和鈾-235最為常見(jiàn)，鈾-235是唯一能夠自發(fā)裂變的同位素，1公斤鈾235完全裂變會(huì)損失大約0.09%的質(zhì)量，釋放的能量相當(dāng)于燃燒2700噸優(yōu)質(zhì)煤，是全球核電絕對(duì)主力“燃料”。

目前，鈾被廣泛應(yīng)用核能發(fā)電和核武器生產(chǎn)，其中99%的鈾應(yīng)用在核電站生產(chǎn)燃料，其余1%應(yīng)用在醫(yī)藥等領(lǐng)域。

從鈾價(jià)歷史表現(xiàn)看，隨著鈾價(jià)不斷上升，目前鈾行業(yè)正值“波動(dòng)上升周期”，具體如下：

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2003年以前鈾價(jià)波動(dòng)甚微，2003年以后基本可以分為以下階段：即上漲期(2004-2007年)，核電復(fù)興推動(dòng)鈾價(jià)單邊上行;下行期(2008-2016年)，次貸危機(jī)及福島核事故造成巨大沖擊;盤(pán)整期(2016-2020年)，鈾價(jià)低迷抑制資本開(kāi)支及產(chǎn)出;復(fù)蘇期(2021年)，投資資金大步入場(chǎng)，核電關(guān)注度提升;最后則是2022年至今的波動(dòng)上升期。

單看現(xiàn)如今所處的上行周期，不難看出，主要是受地緣沖突加劇疊加核電復(fù)蘇兩大因素提振。

具體而言，2022年全球最大的鈾生產(chǎn)國(guó)哈薩克斯坦爆發(fā)大規(guī)?？棺h活動(dòng)，2月俄烏沖突爆發(fā)，由于俄羅斯原子能公司旗下的TENEX是全球少數(shù)能夠商業(yè)化銷(xiāo)售高純度低濃縮鈾的公司，濃縮鈾供應(yīng)減少;2023年7月尼日爾發(fā)生政變，主要礦石公司Cameco等降低2023年產(chǎn)量指引，天然鈾持續(xù)供應(yīng)緊缺，核燃料供應(yīng)安全引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，歐洲芬蘭、瑞典、德國(guó)等國(guó)政黨態(tài)度轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)情緒趨于樂(lè)觀。

反映到鈾價(jià)格上，據(jù)核工業(yè)市場(chǎng)研究公司UxC的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)鈾價(jià)已經(jīng)上漲了55%，上周觸及每磅74.5美元，創(chuàng)下2008年以來(lái)的最高水平。相比之下，黃金在今年僅上漲了7.7%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，核電行業(yè)回暖導(dǎo)致鈾需求增加，鈾礦供應(yīng)則不足，是鈾價(jià)上升的主要驅(qū)動(dòng)力。

事實(shí)上，若從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，由于供需缺口的影響，天然鈾價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)上行趨勢(shì)。

世界核協(xié)會(huì)中性預(yù)期下2040年核燃料需求將達(dá)到13萬(wàn)噸。具體而言，根據(jù)世界核協(xié)會(huì)9月發(fā)布的《核燃料報(bào)告：2023—2040年全球需求和供應(yīng)情景》，低中高三種情形下，到2040年可運(yùn)行的核電裝機(jī)容量將從目前的391GW增加到486/686/931GW，對(duì)鈾燃料的需求預(yù)計(jì)將從目前的約6.565萬(wàn)噸鈾增加至約8.7/13/18.43萬(wàn)噸鈾。

與此同時(shí)，據(jù)UxC2023年Q2預(yù)測(cè)，未來(lái)鈾供給將在2025-2026年達(dá)到平臺(tái)期，2030-2031年開(kāi)始下滑，主要受在產(chǎn)礦山品位下降，逐步結(jié)束服役期影響，供給成下滑趨勢(shì)，長(zhǎng)期供需缺口逐漸擴(kuò)大。

(圖片來(lái)源：中郵證券)

此背景下，鈾礦迎來(lái)“上行周期”已是顯而易見(jiàn)的事，而這無(wú)疑將給身處該賽道的相關(guān)企業(yè)帶來(lái)較大發(fā)展機(jī)遇。

鈾礦龍頭的“喜”與“憂”

據(jù)了解，中廣核礦業(yè)是中國(guó)第一、全球第三大的核電集團(tuán)中廣核集團(tuán)下屬上市子公司之一,亦是中廣核集團(tuán)旗下海外鈾資源開(kāi)發(fā)的投、融資的唯一平臺(tái)，正是天然鈾產(chǎn)業(yè)的核心標(biāo)的。

這也意味著，中廣核礦業(yè)或?qū)⒃谶@一場(chǎng)上行周期中斬獲發(fā)展機(jī)遇。而更為重要的是，中廣核礦業(yè)還具有多重優(yōu)勢(shì)加持。

一是，鈾資源產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。中廣核礦業(yè)公司通過(guò)位于哈薩克斯坦的謝公司和奧公司實(shí)現(xiàn)鈾礦的穩(wěn)定供應(yīng)。根據(jù)公司2022年報(bào)，截至2022年底，謝公司的謝礦、伊礦儲(chǔ)量分別為9190/13966tU;奧公司的中礦、扎礦儲(chǔ)量分別為24444/14256tU。截至2022年，公司總計(jì)鈾礦儲(chǔ)量為6.19萬(wàn)tU，其中權(quán)益儲(chǔ)量3.03萬(wàn)tU，僅次于哈原工、卡梅科、歐安諾等公司。

二是，生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。成本方面，由于哈薩克斯坦在產(chǎn)鈾礦床均為砂巖型，因此可以采用高效、環(huán)保、低成本的地浸方式開(kāi)采，根據(jù)《鈾紅皮書(shū)》顯示，全球開(kāi)采成本低于40美元/kgU的資源量?jī)H為77.59萬(wàn)噸，占全球總資源量的9.80%，其中哈薩克斯坦低于40美元/kgU的資源量為50.2萬(wàn)噸，占比64.70%。公司現(xiàn)有礦山謝礦/伊礦/中礦/扎礦生產(chǎn)成本分別為24.22/17.07/13.82/24.69/9.77美元/磅，相較于其他地區(qū)礦山成本優(yōu)勢(shì)顯著。

不過(guò)，結(jié)合該公司近幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，中廣核礦業(yè)的成長(zhǎng)能力似乎并不是很穩(wěn)定。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)披露，2018年至2022年，中廣核礦業(yè)的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均處于比較波動(dòng)的狀態(tài)——其中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為-2.89%、27.72%、37.83%、34.83%、-5.46%;歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為94.72%、31.08%、-2.99%、15%、188.47%;毛利同比增長(zhǎng)率則分別為-46.43%、9.16%、40.90%、-56.46%、67.69%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：choice)

業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定也意味著公司的不確定性因素較大，故而也存有一定的難度讓二級(jí)市場(chǎng)的投資者真正的信服。

2023年上半年，中廣核礦業(yè)還交出了一份“增收不增利”的成績(jī)單。期內(nèi)，受益于公司天然鈾產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量上升，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.34億港元，同比上升21.59%。但與之不同的是，該公司凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅下滑，即錄得歸母凈利潤(rùn)1.80億港元，同比下降49.4%。

對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因，中廣核礦業(yè)將其歸因于投資收益和國(guó)際貿(mào)易毛利下滑所致。2023年上半年，奧公司投資收益下降10272.3萬(wàn)港元，謝公司投資收益下降3524.2萬(wàn)港元，其主要原因包括生產(chǎn)成本上升、奧公司提前開(kāi)采導(dǎo)致的罰款等。而公司國(guó)際貿(mào)易毛利有所下滑，主要原因在于公司采用加權(quán)平均法計(jì)量存貨成本且采用長(zhǎng)貿(mào)合同的交易方式，近年鈾價(jià)快速上升導(dǎo)致公司在交付之前簽訂的低價(jià)合同時(shí)存貨平均成本高于采購(gòu)成本，從而影響了公司 毛利。此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用也有一定程度的增加。

基于上，可以看到，作為鈾礦行業(yè)龍頭，中廣核的業(yè)績(jī)“向上”or“向下”易受外部環(huán)境因素影響。后續(xù)，一旦出現(xiàn)國(guó)際天然鈾價(jià)格波動(dòng)、核電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、鈾礦項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期及鈾礦開(kāi)采成本漲幅超預(yù)期等發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，這或?qū)?duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ú焕绊?。故而，中廣核礦業(yè)能否把握這個(gè)上行周期紅利，恐怕還需靜待時(shí)間的考驗(yàn)。